中美貿易摩擦的持續抑制A股市場情緒，雖然此前行業開啟又一輪的定向降準但在棚改貨幣化收緊的影響下上週(6月25日只6月29日)市場大跌。上證綜指下挫1.5%，滬深300下行2.7%，中證500和創業板指則分別反彈了1.1%和3.7%。申萬一級行業中計算機、軍工和電子錶現較好，上週漲幅分別達到7.0%、4.5%和3.4%。
棚改貨幣化可能收緊
有報道，國開行總行回收了棚改項目的合同審批權限，此前在分支行可以簽訂的，現在必須總行審批。雖然國開行後續緊急回應，但市場預期棚改貨幣化大概率會收緊。受此負面消息的影響，上週棚改相關的地產、銀行及食品飲料、家電等板塊成為了上週市場調整的重災區。廣發基金宏觀策略部認為，地產、銀行是估值歷史分位數小於5%的行業，一直被認為是指數的重要支撐，而食品飲料、家電則是海內外機構的重倉股，基本面和估值匹配。低估值和強勢股的下跌，說明市場情緒已經達到了一個較為悲觀的狀態，因此週五(6月29日)市場出現了短暫的反彈。
緊信用環境下成長和消費更具配置價值
廣發基金宏觀策略部分析，當前抑制投資者情緒的主要因素包括緊信用可能帶來的經濟下行壓力以及中美貿易摩擦的不確定性。我們認為在上述兩個抑制因素沒有得到緩解之前，市場的反彈很難一蹴而就。貿易摩擦方面，建議密切關注中美第一批加徵關稅後的表態。緊信用的情況建議關注廣義社融增速何時企穩或7月下旬中央政治局會議釋放的政策信號。
歷史經驗顯示，計算機、醫藥等行業的超額收益率和信用週期呈負相關關係。因此，如果目前緊信用的格局不出現變化，那麼下半年成長和消費相對金融和週期來說會更具配置價值。
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