儘管三隻松鼠IPO可謂歷經磨難，但這並未打擊休閒食品公司衝刺A股的熱情。6月29日晚間，良品鋪子股份有限公司在證監會網站披露招股書，公司擬在上交所公開發行不超過4100萬股，計劃募集資金7.73億元，投向全渠道營銷網絡建設、倉儲與物流體系建設等四大項目。
作為06年創辦的休閒食品公司，良品鋪子經歷了12年的市場激烈爭奪。截至目前，良品鋪子已發展到擁有2063家線下門店、3700萬會員，年銷售超50億元。把良品鋪子送上IPO之路的，正是吃貨們的強大力量。
重度依賴電商 銷售佔比逐年增大
近兩年來，良品鋪子的日子，可以說十分滋潤。在剛剛過去的天貓618，良品鋪子成為新零售冠軍。通過2000多家智慧門店全接入，良品鋪子日均吸引粉絲數超5萬，線下成交量破100萬單。
據良品鋪子6月29日遞交的招股書顯示，良品鋪子2015年、2016年、2017年營收約為31.49億元、42.89億元、54.24億元，年增長率分別為36.2%、26.45%。其中，電商渠道的銷售佔比逐年增大，2015-2017年度公司通過天貓等電商平臺實現的銷售收入分別佔主營業務收入的26.53%、33.69%和42.21%。
將電子商務當成未來戰略佈局，連通線上與線下，同時發展社交電商的良品鋪子，在未來的休閒食品之爭中已經佔據先機。良品鋪子，勢必要在未來的休閒食品行業競爭中爭取行業龍頭的地位。但是，在良品鋪子風光的背後，也隱藏著危機。
頻上質檢黑榜 研發僅佔營銷零頭
對於食品行業來說，安全問題是一個永恆的雷區，良品鋪子就在安全問題上栽了不止一個跟頭。招股書中顯示，良品鋪子報告期內曾因質量問題被食品監督部門處罰。2017年3月份，因良品工業委託兩家供應商加工生產的產品不符合食品安全標準，湖北食品藥品監督管理局對其下發了《行政處罰決定書》，罰款金額合計64.28萬元。
另外，良品鋪子報告期內也曾多次登上質檢“黑榜“。2016年底，成都食藥監局通報食品安全監督抽檢結果，良品鋪子、永輝超市等多家知名公司登上黑榜;2017年年初，中消協公佈了“雙11”網絡購物商品質量測試報告，發現有34款樣品的相關測試評價指標不符合國家相關標準要求，其中淘寶平臺標稱“良品鋪子”進口零食大禮包的鈉含量均超出允許誤差範圍;2017年2月份，湖北省食品藥品監督管理局發佈了一則食品安全監督抽檢信息公告，良品鋪子旗下的一款原生腰果產品抽檢不合格，原因是黴菌超標。遲遲不能解決的安全問題，將成為引爆良品鋪子危機的一顆定時炸彈。
較低的毛利率也是擺在良品鋪子面前的一個不可迴避的問題。招股書的數據顯示，2017年良品鋪子主營業務毛利率為29.52%，而來伊份和鹽津鋪子分別43.87%和46.86%;良品鋪子2015-2016年的毛利率分別為32.93%和32.88%，而同類公司的平均值為40.3%和39.8%。
從收入構成來看，良品鋪子的肉類零食、堅果炒貨和糖果糕點的銷售收入佔比較高。然而，為良品鋪子貢獻了最高收入的產品毛利率卻最低。招股書顯示，肉類零食和堅果炒貨的毛利率分別為29.99%和23.78%，而其餘產品的毛利率均在30%以上。相比較來說，良品鋪子的商品並不那麼“賺錢”。
重營銷而輕研發，則是良品鋪子的又一大障礙。近年來，良品鋪子在影視作品、電視節目冠名廣告及線上佣金、平臺推廣方面投入了大量的精力和財力。通過招股書可以看出，2015-2017年，公司的促銷費用金額逐步提升，分別為1.92億元、2.3億元和3.18億元，合計7.4億元。
同一時期，公司在研發方面的投入卻分別為586萬元、5835萬元和4146萬元，佔主營業務收入的比例為0.19%、1.38%和0.77%，僅僅是促銷金額的零頭。
由此看出，良品鋪子依然處於依靠買流量、打價格戰佔據市場的階段，忽視了在產品研發上的投入。而這些問題，可能在很長一段時間內都無法得到有效的解決。
轉戰線下實體 搶佔新零售的賽道
良品鋪子要解決當前遇到的發展瓶頸與難題，便需要資本的支持，這在良品鋪子IPO招股書中也可以管中窺豹。這次IPO所募集的資金，將陸續投入到“全渠道營銷網絡建設項目”、“倉儲與物流體系建設項目”、“良品信息系統數字化升級項目”以及“食品研發中心與檢測中心改造升級項目”之中。
拓展直營門店，是良品鋪子在擴張之中的一個重要手段。目前，良品鋪子的線下門店主要集中在湖北、湖南、江西、四川等地區，陝西、廣東、江蘇等市場仍處於初步開發階段，且未來良品鋪子希望拓展更多新的區域市場。
因此，良品鋪子本次欲籌集的7.73億元資金，約4.4億將用於到全渠道營銷網絡建設項目：即3年內於湖北、湖南、江西和河南等省的13個城市開設376家直營門店，並改造652家老店以及升級自營APP。
在良品鋪子的門店擴張中，其加盟商的貢獻頗多。招股書顯示，良品鋪子2064家門店中，由加盟商開設的加盟門店共有1358家，為良品鋪子貢獻約19億元的收入。更好地管理加盟店，這也需要資本的支撐。
重視“倉儲與物流體系建設項目”、“良品信息系統數字化升級項目”以及“食品研發中心與檢測中心改造升級項目”，加大科研投入，更需要資本的支持。招股書顯示，良品鋪子計劃將通過本次IPO募集來的近3000萬元資金投向食品研發中心與檢測中心改造升級項目。這將進一步提高公司技術研發水平和檢測實力，拓寬公司的產品種類和產品質量安全檢測幅度，增強公司的核心競爭力。
對於良品鋪子來說，在上市融資之後，注入的資本有助於其擴展直營門店的運營範圍，加大食品安全質量管控、創新研發等核心成本上的投入。但是，資本絕非萬能。如果不能解決食品安全問題，調整運營模式，良品鋪子未來的道路也將充滿崎嶇。
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