像一棵海草海草，海草海草，隨波飄搖。
你一定聽過和看過這首魔性的《海草舞》，洗腦的效果瞬間讓人一片空白。還好小明我內力深厚，在徹底暈眩前頭腦中閃過一個名字——博雲新材。
小明深信博雲新材就是那棵海草，始於2013年的業績模式多年不變：虧一年賺一年，簡直是隨波飄搖。只有扣非淨利潤像一根定海神針，連虧5年，超穩定。
1、連年虧損，機構退出
3月28日，博雲新材發佈2017年年報，其去年營業收入5.45億元，同比增長5.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損6239萬元，同比下降1091.61%；扣非淨利潤虧損7073萬元，同比下降17.49%。
這是博雲新材扣非淨利潤連續虧損的第五個年頭。
博雲新材曾在業績預告修正公告中表示，虧損加大的原因主要有兩方面：
控股子公司博雲汽車第四季度銷售不達預期；
公司對賬齡較長應收賬款的可收回性以及庫齡較長存貨的生產銷售可能性於資產負債表日進行了合理評估，相應計提的減值準備增加。
在業績快報中，博雲新材則將淨利潤大幅下降的原因歸結為：本期收到政府補助減少所致。
靠政府補貼扭虧，聽起來很奇葩，但確實是博雲新材的實情。
2017年，博雲新材的營業外收入中，計入當期非經常性損益的政府補助金185.775萬元。2016年，上述政府補助金高達7439.2萬元，完美的化解了扣非淨利潤虧損6020萬元的困境。
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實話實說不代表就有道理，博雲新材深陷虧損泥潭，根子還在主營業務，太坑爹！
2017年，博雲新材母公司營業收入6076萬元，淨利潤虧損8646萬元，同比減少250%，虧損額比營業收入都多42%。子公司博雲汽車營業收入1.72億元，虧損也高達4169.5萬元。
連年虧損，也促使多家機構資金的出逃。
2017年第一季度，合計持股1581萬股的三隻基金退出博雲新材前十大流通股東榜單。第二季度，新進的兩隻基金退出榜單，曾合計持股304.3萬股。
截至年底，僅剩中央匯金一家機構還屹立於榜單之中，持股472.9萬股。此外有三家基金管理公司旗下共三隻基金合計持有159.2萬股，因持股量過小，未進入十大流通股東名單。
2、包袱難甩，誰來接盤
說起博雲新材的虧損，就不能不提損額最大的子公司博雲汽車。
2017年，博雲汽車營業收入1.72億元，淨利潤虧損4169.5萬元。博雲汽車下滑速度驚人，2016年這家子公司的虧損為995萬元，一年過去虧損額增長超過300%。
在博雲新材的計劃中，本來是要賣掉博雲汽車來實現扭虧的。
2017年底，博雲新材掛牌出售博雲汽車82.59%的股權，對應的評估價值8235萬元。
但這個燙手山芋無人接手，掛牌期滿一個月後終流拍，迫使博雲新材進行掛牌延期，至今沒有新的進展。
接下來如何處理博雲汽車，仍是一個重要的問題。以博雲新材近兩年來頻頻失敗的資本運作能力，能否成功處置博雲汽車要打上個大大的問號。
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湘股內參（xgnc2017）梳理發現，近年來博雲新材的外延式收購均告失敗，只有跟自己的股東做生意，才順利成交。
3月23日，博雲新材發佈公告稱，其收購博雲東方16%股權已完成工商變更登記。此項收購，從董事會審議到收購完成，用時不到兩個月，主要交易對方是其大股東粉冶中心。
2月28日，博雲新材發佈公告稱，其收購偉徽新材合計6%股權一事，也已完成。與收購博雲東方股份類似的情況是，收購偉徽新材的主要交易對方湖南高創投，是博雲新材的三股東。
在此之前，博雲新材已經經歷了多次併購重組失敗，最近的一次失敗是在2月12日，博雲新材公告終止收購海外企業上海湘秋。再上一次是擬出資6億元收購武漢元豐，努力了一年多，終究失敗。
跟“外人”交易，太難了。
話說回來，博雲汽車的包袱誰來接手？難不成依葫蘆畫瓢，賣給自己的股東？
3、填補虧空，倚靠航空
如果按照“業績魔咒”的“設定”，博雲新材2018年的業績將進入盈利期，購買股東的資產，自然也是以盈利為目的。
公開資料顯示，2014年至2017年，博雲東方淨利潤分別為1262萬元、1136.6萬元、872.9萬元、1496.7萬元，偉徽新材淨利潤分別為2735.2萬元、2734.3萬元、3334.2萬元、2404萬元。
兩項股權收購，對博雲新材短期的業績將產生正面影響。
博雲新材發佈業績預告顯示，今年一季度預計實現淨利潤800萬元至1200萬元，同比增加322.97%至434.45%，這將是博雲新材2014年以來首次在一季度實現盈利。
盈利的原因有兩個，其一是一季度航空、航天產品收入較去年同期有較大幅度增長，其二是合資公司較去年同期虧損減少。
按照博雲新材的產業結構，盈利原因中，前一項指的是子公司長沙鑫航和霍尼韋爾博雲，後一項主要指的是霍尼韋爾博雲。
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2017年，長沙鑫航實現營業收入3283.2萬元，淨利潤虧損1234.9萬元。
至於霍尼韋爾博雲，從2013年開始便一直在虧損，2017年淨利潤虧損6755.5萬元，博雲新材因此投資虧損3306萬元。
好消息是，國產大飛機產業正在崛起，C919已於去年實現首飛，中國航空版塊發展勢頭迅猛，而霍尼韋爾博雲是C919大飛機項目的重要供應商之一。
按照博雲新材的業績循環模式，今年極有可能實現盈利。國內航空產業向好、一季報預盈，成為有力的佐證。
問題的關鍵是，在經歷了多年股東內鬥之後，公司能否在2018年迎來業績拐點？目前看來，虧損資產處置與外延併購實施缺一不可。
*本文系湘股內參（ID：xgnc2017）首發原創發佈，未經湘股內參授權不得轉載！如須轉載請查看《轉載須知》。
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