上半年資金成本居高不下，金租在ABS市場零發行，相較之下，傾向於通過成本更低的金融債融資。2018年上半年租賃金融債發行規模高達310億，同比上漲69%。金融債平均利率僅為5.06%，公司債平均利率為6.24%，債券定價差異化明顯。
證監會開出首張公司債欺詐發行罰單，債市監管趨嚴；再加上信用債融資環境收緊，部分評級較低的公司債，出現推遲或取消發行情況。
租賃公司債半年報
發行規模為160.05億元 發行利率破6%
2018年上半年租賃公司債發行筆數為16筆，發行規模為160.05億元，同比上漲32.82%；但相較2017年下半年，發行規模大幅下滑60.53%，這與公司債集中在下半年發行有關。發行期限以3年期和5年期為主。
2018年上半年租賃公司債市場結構持續呈現分化態勢。平安租賃、遠東租賃與中建投租賃佔租賃公司債發行規模7成以上。其中，平安租賃發行筆數最多，發行規模以49.7億元位居首位。
上半年租賃公司債加權平均利率為6.24%，同比上浮13%，環比亦上浮13%。中信富通的“18信通01”票面利率最高，達6.9%；中航租賃的“18航租01”票面利率最低，為5.5%。租賃公司債定價差異化明顯，最高與最低票面利率之間相差1.4%。
2015-2017年租賃公司債規模總體保持快速增長趨勢，其中2016年增幅達467.20%，2017年增福為123.35%。發債利率自2016年以後出現持續上漲趨勢，2017年利率上浮40.46%，這與2017年去槓桿政策和融資成本上升影響等因素有關。
推遲或發行失敗公司債發行規模為221.5億
據Wind，2018年上半年共有39筆公司債出現推遲或發行失敗的情況，涉及金額合計為221.5億元。其中杭州金投融資租賃有限公司於5月16日公告取消2018年非公開發行公司債券（第一期），計劃發行規模為6億元。
此外，還有一些債券發行規模明顯不及預期。5月20日，東方園林披露2018年公開發行公司債券(第一期)的發行結果，原計劃兩個品種共發行不超過10億元，最終只有品種一發行0.5億元。
今年以來信用事件頻發，市場一度風聲鶴唳，投資者規避中低等級債券，因此企業只能選擇取消發行。即使債券勉強發行成功，發行利率也較高。這反映了當前信用債融資壞境進一步收緊。
證監會開出首張債券欺詐發行罰單
近日，證監會完成了對五洋建設集團股份有限公司（下稱“五洋建設”）涉嫌欺詐發行公司債券、信息披露違法一案的聽證和複核程序，對五洋建設及20名相關責任人作出行政處罰及市場禁入決定，對五洋建設罰款4140萬元。
證監會披露，五洋建設在最近三年平均可分配利潤明顯不足以支付所發行公司債券一年的利息的情況下，通過將所承建工程項目應收賬款和應付賬款“對抵”的方式，同時虛減企業應收賬款和應付款項，少計提壞賬準備，於2015年7月以虛假申報材料騙取證監會的公司債券公開發行審核許可，並最終於2015年８月和2015年９月分兩期公開發行公司債8億元和5.6億元，合計13.6億元。
在騙取公開發行公司債券後，五洋建設又於2015年11月以相同的虛假財務數據製作了非公開發行公司債券的募集說明書，於2015年12月和2016年4月分別在上交所和深交所非公開發行1.3億和2.5億元公司債券。此外，五洋建設還存在未按規定及時披露相關信息等違法行為。
租賃金融債半年報
上半年發行規模同比上漲69% 平均利率為5.06%
據零壹租賃智庫統計，2018年上半年金租公司共發行10筆金融債，發行規模達310億元，同比上漲69%，環比微降2%。
利率方面，上半年加權平均利率為5.06%，同比上浮10%，環比上浮6%。這表明受去槓桿政策影響，上半年仍然延續市場資金緊張的態勢，金租公司融資成本持續上升。票面利率最高的為“18江蘇租賃01”，5.50%；票面利率最低的為“18招銀租賃02”，4.80%。
從債券評級看，由於金融租賃公司總體資質較好，租賃金融債評級相應較高。10筆金融債皆為3年期AAA級債券，與去年同期相比，債券質量有所提升。
今年以來信用事件頻發，但因新增違約主體大多為民企，對金融債波及較小。
發行規模呈增長態勢 2017年利率上浮逾40%
2015-2017年租賃金融債發行規模分別為197億、280億、499億元，呈持續增長趨勢；2016年、2017年增幅分別為42%和78%。從利率來看，從2016年到2018年上半年加權平均利率逐年遞增。2017年租賃金融債加權平均利率上浮42.72%，這表明受2017年整體債市流動性變差，社會融資成本上升的影響，租賃金融債利率大幅上浮。
2018年銀行間資金面相對有所放鬆。2018年票面利率增長速度有所減緩，環比上浮6%。
租賃金融債歷史發行規模及利率如下圖所示：
長城國興金租發行10億元二級資本債
長城國興金融租賃有限公司（下稱“長城國興金租”）於4月26日-5月2日發行不超過10億元的二級資本債，本次債券為10年期固定利率，第5年末發行人有提前贖回權。中誠信國際給予主體和債券的評級皆為AAA級。
相比增資，二級資本債發行相對便利。對於資金需求巨大，資本補充渠道相對有限的金租公司而言，發行二級資本債或成補充資本的重要方式。
值得關注的是，發行過多的二級資本債雖然可以提高資本充足率，但對於核心一級、一級資本充足率卻並沒有任何助益。所以，在核心一級、一級資本充足率達標的前提下多發二級資本債才是較為合理的選項。
延伸閱讀：
二級資本債券是一種基於國際清算銀行《巴塞爾協議III》以及《商業銀行資本管理辦法》中對二級資本的定義以及構成要求而設計的特殊融資工具，主要用於補充商業銀行二級資本。相較普通次級債券，二級資本債通常需包含次級條款、減記或轉股條款，並符合不得含有利率跳升機制、其他贖回激勵安排的要求。
注：因為二級資本債的特殊性，所以長城國興金租的10億元二級資本債，並沒有參與此次金融債發行規模的統計。
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