一週回顧：美元指數高位震盪，美元兌人民幣受貿易戰情緒影響，上行到6.50附近。三大人民幣指數回落，人民幣匯率彈性提升。境內外遠掉期價差走擴。中證報稱新版投資負面清單已修訂完畢，即將發佈。
事件及政策：1、2018年前5個月中國對美直接投資同比銳減9成，系中美經貿關係惡化所致。當前政策導向下，我國FDI將吸引更多資金流入，緩解基礎賬戶下行壓力。2、5月結匯率繼續高於購匯率，驗證人民幣匯率進入中期升值下半場。3、上海自貿區加強金融業對外開放，承接上海市重點外資金融機構落戶和業務創新試點。
後市展望：技術形態上美元指數上行空間有限，人民幣匯率對貿易戰系短期情緒性反映。美中匯率與短端利差背離修復之下，人民幣前期超升壓力進一步緩解。但美元兌人民幣短線未見反轉跡象，關注CNY能否突破當前阻力位，從而打開進一步上行空間。
中美關係，結售匯，人民幣
一、一週回顧
1、市場走勢[1]
美元兌人民幣中間價週五（6月22日）報6.4804，人民幣相較上週五貶值498pips，CNY收報6.4964，CNH收報6.5103，相較上週五貶值796pips和貶值737pips。境內外人民幣即期、掉期和遠期價差分別是139pips、316pips、480pips。歐元兌人民幣、英鎊兌人民幣、100日元兌人民幣、港幣兌人民幣相較上週分別升值1252pips、升值1208pips、升值847pips和升值91pips。
本週美元指數高位震盪，盤中再次衝擊95阻力位後回落。美元兌人民幣受到市場情緒影響上行。其一，美方確定了對中國340億美元進口商品徵稅落地時間，貿易戰再起波瀾，人民幣承壓貶值；其二，貿易戰引發市場情緒轉變，前期人民幣匯率“抗跌”屬性有所削弱，呈現小幅補貶；其三，上週人民幣7天逆回購利率未跟隨美聯儲變動，或帶來一定的情緒影響。CNY在6.50附近受到強阻力，收盤價較中間價持續向人民幣貶值方面運行；CNH突破6.51。美中匯率與短端利差背離大幅修復，人民幣匯率彈性提升。
主要非美貨幣相對人民幣升值，三大人民幣指數下行，CFETS指數回落到4月下旬水平。境內外人民幣流動性先緊後松，境內1年期掉期點數下行而境外掉期基本與上週持平。境內外1年期遠期點數上行，掉期和遠期價差走擴。各期限人民幣期貨持倉量階段性觸頂回落。
2、事件及政策
1）中國對美直接投資劇降
事件：
美國榮鼎諮詢近期發佈稱，2018年1至5月，中國對美直接投資金額僅18億美元，同比下降92%，系最近七年最低水平。與之相對的，多邊環境下，中國對外直接投資總額以及美國吸收的外來直接投資總額均保持相對穩定。這表明，中國對美投資下降固然與中國調整對外投資方向有關，但中美經貿關係惡化是主要原因。
事件：
從投資規模來看，中國對美直接投資自2017年下半年起就呈現大幅下降趨勢，這與美方對華展開301調查，並限制中國對美投資併購具有直接關係。
從行業分佈來看，近兩年醫療和生物技術成為主要的投資方向，運輸與基建、金融業、電子行業等直投規模下降。這一方面與國務院嚴控房地產業、娛樂業對外投資監管有關——但這兩個行業直投規模仍佔2018年前5個月總投資規模的1/3；另一方面，與美國限制中國企業進入高新技術產業的政策有關。
從發展前景來看，隨著美國對華進口商品加徵25%關稅落地，為促進美國產品“本地化”、以避開關稅牆，中對美自主投資的動機可能加強。然而，作為301調查的後續，特朗普要求美國財政部新增對華投資限制，以及美國國會《外國投資風險評估現代化法案（2018）》的推進，將繼續抑制中方對美實際直接投資規模。
對美減少的直接投資可由多邊投資來抵消，2018年前5個月我國直投投向的轉移已說明這一問題。然而，長期來看非美經濟體直投需求能否持續彌補雙邊投資“缺口”，存在一定不確定性。中美貿易摩擦背景下，我國直接投資面臨擴流入、流出受限的局面——中證報本週表示新版外商投資負面清單已修訂完成，即將發佈——這可能會減輕基礎賬戶下行壓力，對於人民幣匯率穩定存在助力。
2）前期待結匯盤進一步釋放
事件：
2018年5月，銀行代客結售匯順差225億美元，前值順差147億美元；銀行遠期淨結匯順差17億美元，前值順差50億美元；銀行代客涉外收付款逆差74億美元，前值逆差99億美元。
2018年5月，銀行代客結匯率72%，購匯率63%。說明5月美元兌人民幣上行過程中，前期未結匯盤進一步湧現，這繼續驗證了我們關於“人民幣中期升值下半場”的判斷。隨著結匯盤湧現，美元兌人民幣上行至重要阻力位時面臨調整。而當美元指數未趨勢性走熊前，一旦人民幣貶值壓力進一步階段性加大時，隨著前期待結匯盤釋放充分，新的結匯力量或再度觀望，而購匯力量將再次佔據主導。
3）上海自貿區擴大金融業對外開放，滬倫通年內有望通車
事件：
2018年6月21日，《中國（上海）自由貿易試驗區關於擴大金融服務業對外開放 進一步形成開發開放新優勢的意見》發佈（下稱《意見》）。《意見》分為6大部分、25條舉措，重點在於金融業開放，促進上海自貿區承接上海市重點外資金融機構落戶和業務創新試點，繼續保持上海自貿區金融業對外開放度的全國領先地位。我們將主要內容梳理到圖表4中。
二、後市展望
基本面未有額外變化的情況下，美元兌人民幣不具備持續上行動能。其一，美元指數4小時線已出現短週期均線下穿長週期均線跡象，日線形態也顯示美元指數繼續上行空間有限；預計7月下旬歐央行議息前，美元指數高位震盪的可能性較大。其二，從美方表態來看，中美貿易衝突仍有轉圜餘地，短線人民幣匯率對貿易戰或已“過度反應”。其三，美中匯率與短端利差的背離大幅修復，前期積累的壓力已部分釋放。
然而，從K線形態來看，美元兌人民幣未見反轉跡象，關注短線繼續上行衝力。當前CNY在6.50處遭遇強阻力，與CNH拉開價差；倘若能突破當前阻力，將打開進一步上行空間。CNH上方阻力在前高附近。
市場動態跟蹤
注:
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