近日，部分第三方報價機構電鈷價格出現上漲，特別是，多家第三方機構在7月10日當天，報價上漲幅度區間為2%-5%。
原料成本走高，生產商惜售挺價。目前生廠商成本高：前期低價原料庫存大量消化，高價原料進入國內市場，原料成本逐步抬升電鈷成本。根據我們模型測算，在4-5個月原料運輸與生產週期假設下，現金成本在52-55萬/噸區間，因此即使是在下游需求疲弱而壓價情況下，生產商多表現為惜售挺價。
貿易商預期邊際改善。近期貿易商大多或以50萬/噸左右價格走貨，消化的或是前期低於50萬/噸價格所採購的低價庫存，生產商電鈷成本庫存處於較低位置，不到半個月甚至是一週，貿易商低價庫存或大幅削減。在“產業鏈庫存處於低位+生廠商惜售挺價”背景下，貿易商對價格的預期得到邊際改善。
“生產商惜售挺價+貿易商預期改善”“局部漲價”。因此，生產商惜售挺價，貿易商預期得到邊際改善，共同推動電鈷交易價格反彈上行，進而部分第三方報價機構電鈷價格上漲，特別值得注意的是，局部漲價區間多發生在52-55萬/噸生產商成本支撐區間以下，比如，報價從48.8萬51萬/48.8萬51萬/50.5萬51.5萬/49萬51萬不等。因此，我們判斷，隨著市場進一步消耗貿易商低價庫存，國內生產商較為明確的挺價意願，“局部漲價”預示國內價格築底企穩。
海外進入夏休，MB鈷價下調幅度或收窄。海外市場已經進入夏休，成交進一步清淡，MB鈷價經過近期持續下調之後，隨著成交萎縮，下調幅度或逐步收窄。MB價格支撐位或在37美元/磅，邏輯是鈷行業供給格局高度集中，為了保證更大的中間品原料市場利潤與長單順利執行，MB價格下行空間有限，若按照2018年初約35美元/磅價格，0.85折扣係數簽訂長單，則對應的現貨市場價格約為37美元/磅。隨著Q3海外市場夏休結束，電鈷現貨市場成交或回暖，超級合金長單入場，需求持續旺盛，MB價格有望在夏休結束後企穩反彈。
“消費電子穩根基+新能源車打開空間”為後續漲價動力。消費電子方面，從中觀行業層面來看，全球消費電子產品歷史出貨量，Q3/Q4數據會明顯好於Q1/Q2，從微觀企業訂單來看，進入到全球供應鏈體系當中的國內四氧化三鈷產能，訂單情況不斷在回暖，正在印證海外消費電子領域景氣度在回暖上升;新能源車方面，國內1-6月累計約35萬輛，累計同比增長約124%，略超市場預期，主機廠等下游產業鏈環節對新補貼政策充分應對，從推出的新車型來看，A0級及以上為主力，6月銷售量當中純電中A00級佔比從5月的62%下降到33%，車型結構得到顯著優化。海外方面，特斯拉在上海臨港實質性推進國產化亦超預期，特斯拉國產化將有利於拉動中國市場，特斯拉Q2最後一週，Model 3產量為5031輛，產能已經達到5000輛/周，Q2共實現銷售約4萬輛，同比增85%，環比增36%，其中18400輛Model 3，Model S and Model X合計銷售目標為10萬輛。因此，全球消費電子Q3/Q4持續回暖將扎穩需求根基，下半年新能源車高質量放量，將為上游鈷價打開上漲空間。
隨著消費電子Q3或季節性回暖，新能源汽車產業鏈中下游總量放量增長與結構持續優化下，特別是，在產業鏈低庫存下，對原料需求拉動作用或更為顯著，上游電池材料或將迎來需求拐點。
1)鈷：需求拐點+供給收縮+成本支撐+庫存低位，國內價格逐步企穩，夏休後MB或企穩反彈
庫存消化至低位。國內外電鈷價格倒掛持續，本週為13萬/噸，為16年以來峰值，國內消化貿易商/生產商/交易所庫存處於低位。
供給收縮，成本支撐，國內價格下調有限。國內鈷鹽/金屬鈷現貨市場成交目前尚為清淡，理論上，若無低價原料庫存的國內廠家，鈷鹽產品已經出現虧損，國內部分廠家主動減停產持續，供給持續減量，成本支撐下，價格下調空間有限。
國內價格有望逐步企穩，MB價格夏休後或迎反彈。在“需求拐點+供給收縮+成本支撐+庫存低位”供需組合下，價格未來的演繹或是二階導出現收窄，國內價格逐步企穩;另一方面，海外市場進入夏休，成交趨淡，MB價格經歷大幅回調之後，下調幅度有望收窄，支撐位或在37美元/磅，並且隨著Q3海外市場夏休結束，電鈷現貨市場成交或回暖，需求持續旺盛，MB價格有望在夏休結束後企穩反彈。
2)鋰：新資源+新產線，Q3價格有望企穩
Q3鋰價有望企穩。雖然碳酸鋰供給端下半年面臨較大壓力，但是，的主流電池廠如比亞迪、CATL、國軒等目前訂單較為飽滿，開工率回升至高位，磷酸鐵鋰庫存基本出清，已開始復產備貨，需求有望環比提升;另一方面，新增供給量受制“新資源+新產線”組合需要調試磨合週期，在“消費電子+新能源車”需求共振下，價格有望企穩。更為重要的是，在需求持續增長情況下，從行業成本曲線來看，維持末端產能供給持續運行及增加的邊際價格或為10-11萬/噸，價格下行空間有限。
3)目前龍頭股2018年PE估值水平已經回落至15-20倍附近，堅定看好鋰電材料板塊Q3行情。核心標的：鈷：華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業;鋰：贛鋒鋰業、天齊鋰業、雅化集團。
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