正文：
1、《商業銀行大額風險暴露管理辦法》的出臺本質上在於化解客戶集中度過高的風險：
1）對非同業單一客戶貸款餘額不得超過資本淨額10%，對非同業單一客戶的風險暴露不得超過一級資本淨額的15%；
2）其核心在於打破了信貸的限制，控制了銀行對某家企業或集團的總體授信額度；
3）部分商業銀行此前在內部風控上已有類似要求，受影響比較大的可能更多是客戶相對單一的小行；
4）由於小行的風險偏好本就偏高，主要授信於邊際上資質偏差的企業或集團，這些主體未來可能會面臨抽貸等風險；
5）這一限制對宏觀企業信用影響不大；
6）由於融資分層已經非常清晰，該辦法可能並不會使更多資金流向中小企業，相反，可能激化邊際企業的風險。
2、對匿名客戶的限制對現實的銀行資產配置存在一些影響：
1）根據2017年年底測算，商業銀行一級資本淨額為13.9萬億，按照15%的限制的話，允許銀行匹配的匿名賬戶規模為2.09萬億，但僅僅銀行同業理財規模就達到了3.2萬億，匿名賬戶規模可能明顯超標；
2）由於2019年底之前匿名客戶集中度要求才正式實施，這個規定對資產的衝擊不大，但未來公募、同業理財及集合資管及信託產品均面臨到期不續的壓力；
3）這個壓力可能通過銀行把投資盤子打散（算作小額投資、不佔用匿名賬戶），以及置換同業定向產品（不算入匿名賬戶）得以緩解。
3、對同業單一客戶或集團客戶的風險暴露不得超過一級資本淨額的25%，也是分散市場拆借風險的舉措，但由於大行是主要資金融出行，一般不會觸碰這個紅線，且該政策給了三年過渡期，預計影響的僅是小行融出及大行融入規模，不會對資金市場造成太大的摩擦。
4、這一《辦法》短期對市場影響有限，但可能會進一步限制負債端本已比較脆弱的非銀，且可能會導致銀行間資金面到非銀間資金面傳導的遞延，對短期的市場仍存在拖累。
5、貨幣寬鬆可能已經使收益率步入震盪下行的軌道，但短期因市場超調及非銀負債端的脆弱性等問題，我們仍需要多一分謹慎。我們建議當前處於平均和偏高倉位的賬戶待收益率進一步反彈後再擇機加倉，當前中久期、中倉位、低槓桿是比較合適的配置。
風險提示:貨幣政策明顯收緊、去槓桿超預期、信用違約衝擊加大。
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