覆蓋時段：2018年7月12日-2018年7月18日
“資產證券化市場投資前線”致力於從市場近期項目發行情況、預計發行項目速覽、重點項目分析等維度向ABS投資者提供資產證券化市場全面、及時、專業信息。
更多詳細內容請諮詢 中債資信分析師：王夏妮
聯繫電話：010-88090187
聯繫郵箱：[email protected]
本週債市波動較大，信用分化持續，二級市場成交一般。資金面整體平穩，貨幣市場利率變化不大。
一、信貸資產證券化
（一）項目發行情況
本期銀行間市場新發行信貸資產證券化產品1單，基礎資產為個人住房抵押貸款，發行規模約114.09億元。
（二）近期預計發行項目速覽
近期銀行間市場預計新發行信貸資產證券化產品4單，基礎資產為個人住房抵押貸款、個人消費信用貸款和個人汽車抵押貸款，發行規模約287.30億元。
（三）項目點評
點評1：工元2018年第七期個人住房抵押貸款資產支持證券
工元2018年第七期個人住房抵押貸款資產支持證券（以下簡稱“工元2018-7”）將於2018年7月24日發行，發行規模約113.02億元。
Q：這單產品的特徵如何？
資產池特徵分佈方面，與“工元”系列前幾單產品基本一致：基礎資產整體特徵分散度很高，貸款集中風險很低；資產池加權平均期限較長，風險暴露期較長；加權平均貸款利率不高。
交易結構方面，延續了“工元”系列的交易結構設計：同順序按比例支付優先A-1檔和優先A-2檔的利息；如果未發生加速清償事件，按照不超過2%/年支付次級檔期間收益，再按順序支付優先A-1檔、優先A-2檔本金；如果發生加速清償事件，則同順序按比例支付優先A-1檔、優先A-2檔本金。
Q：歷史發行的產品在存續期表現如何？
累計違約率方面：工元RMBS系列產品認定的違約貸款包括逾期超過90天、貸款服務機構認定為損失、予以重組或展期的抵押貸款。工元系列目前累計違約率均較低。
提前還款率方面：工元2016-4前幾期波動較大，近期維持在6%-13%的水平；工元2017-3、工元2017-4和工元2017-5表現期較短，目前基本在6.5%-10.5%之間。
點評2：建元2018年第十二期個人住房抵押貸款資產支持證券
建元2018年第十二期個人住房抵押貸款資產支持證券（以下簡稱“建元2018-12”）將於2018年7月24日發行，發行規模約為100.00億元。
Q：這單產品的特徵如何？
證券交易結構上延續了“建元”系列的交易結構設計：貸款服務機構報酬前置50%；同順序按比例支付優先A-1檔和優先A-2檔證券利息；若未觸發加速清償，則先支付優先A-1本金，直至清償完畢，再支付優先A-2檔本金；若觸發加速清償，同順序按比例支付優先A-1檔和優先A-2檔本金。
資產池特徵分佈方面與“建元”系列前幾單產品基本一致：基礎資產整體特徵分散度很高，貸款集中風險很低；資產池加權平均剩餘期限是2018年發行的產品中最長的，風險暴露期較長。
Q：歷史發行的產品在存續期表現如何？
建元RMBS系列產品認定的違約貸款包括逾期超過180天、貸款服務機構認定為損失、予以重組或重新確定還款計劃的抵押貸款。2017年以來發行的建元RMBS系列累計違約率很低，提前還款率處於6%-12%的水平。
點評3：捷贏2018年第二期個人消費貸款資產支持證券
Q：捷信金融“捷贏”系列消費貸的發行情況如何？
“捷贏2018年第二期個人消費貸款資產支持證券”於2018年7月19日發行，這是捷信消費金融有限公司（以下簡稱“捷信金融”）自2016年發行“捷贏”系列消費貸資產證券化產品的第8單。捷信金融於2017年1月和2018年4月分別註冊發行額度150億元和200億元，目前剩餘額度169.84億。
本單產品基礎資產為捷信金融發放個人消費信用貸款。
Q：歷史數據表現怎麼樣？
根據發起機構提供的歷史數據，中債資信計算出“捷贏”系列產品基礎資產的歷史數據基本信息如下：
Q：已發行的“捷贏”系列產品表現如何？
從存續情況看，“捷贏”系列的累計違約率和提前還款率均處於較高水平，但由於資產端流入利率較高，所以風險較為可控。
Q：本單產品有什麼特點？
本單產品是循環結構的消費貸款資產支持證券，在持續購買的交易結構機制下超額利差能夠逐步形成超額抵押，為證券本息的正常償付提供了一定的支持。交易文件規定在信託存續期內持續購買新增貸款債權的加權平均貸款年利率不低於18%，在基礎資產表現和信託存續期內管理較好的情況下，資產池整體利率預計將維持在18%以上的水平。交易結構安排本金分賬戶餘額持續購買新增貸款債權，在違約水平穩定的情況下後期將導致資產值貸款餘額高於證券未償本金餘額，對證券本息的正常償付提供一定的支持。
點評4：唯盈2018年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券
Q：“唯盈2018-1”的發起人是誰？
“唯盈2018-1”的發起人是東風日產汽車金融有限責任公司。東風日產汽車金融是2007年10月11日經中國銀行業監督管理委員會批准開業，於2007年10月26日設立的非銀行金融機構，總部位於上海。
截至2017年末，東風日產汽車金融業務網絡覆蓋全國389個城市，合作汽車經銷商達到1,582家，主要擁有零售金融業務(消費者個人及機構貸款)和庫存融資(汽車經銷商貸款)兩類業務。截至2017 年末，公司零售汽車抵押貸款合同數達到793,920 筆，其中個人零售貸款為793,173 筆，機構零售貸款及經銷商零售貸款為747 筆。零售貸款餘額為3,579,035.82 萬元，同比增長24.11%，其中個人貸款餘額為3,574,029.19 萬元，機構零售貸款及經銷商零售貸款餘額為5,006.62 萬元。
Q：“唯盈”系列產品表現情況如何？
2015年8月，東風日產汽車金融開始發行“唯盈”系列產品，現已發行7單，發行總規模達190.00億元。截至2018年7月，2015年第一期和2016年第一期兩隻產品已結束清算，其餘產品仍處於存續期。
Q：“唯盈2018-1”有何特點？
1、資產池早償風險較低。
東風日產的《抵押貸款合同》約定，借款人提前償還貸款的本金和利息時，提前還款應為全部應付款項，發起機構不接受任何部分款項的提前還款，一定程度降低了借款人提前償還貸款的本金和利息的可能性；總覽從2017年10月至今發行過車貸ABS產品的發起機構，其歷史發行產品基礎資產的平均早償率大多高於7%。根據東風日產汽車金融的歷史數據顯示，其貸款提前償還率處於相對較低水平。
2、本期設置了初始超額抵押，為證券提供了內部信用增級。
本期入池資產加權平均利率為2.47%，低於近期證券端發行利率；但本期資產池總規模約為45.00億元，發行證券44.12億元，存在佔資產池未償餘額1.95%的初始超額抵押，初始超額抵押可用於緩解負利差結構和承擔資產池違約貸款損失。
二、企業資產證券化
（一）項目發行情況
本期市場共發行資產支持專項計劃8單，募集資金81.82億元，上交所1單，深交所7單。基礎資產有保理融資債權、企業債權、應收賬款、小額貸款。
（二）預計發行項目
本期交易所市場新獲無異議函的ABS項目有6單，預計發行金額72.66億元，全部由上交所核發。
（三）交易所項目成交情況
7月12日至7月18日期間，上交所市場成交17單，累計成交金額1.81億元；深交所市場成交11單，累計成交金額5.22億元，轉讓價格最高為105.50，轉讓價格最低為98.96。
三、資產支持票據
本期市場共發行資產支持票據1單，募集資金10.00億元，基礎資產是保理合同債權。
statement
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需註明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
中債資信
高效、安全、收益、專業
您身邊的信用信息服務商
長按二維碼添加關注
閱讀更多 中債資信 的文章
