趙超越 | 招商期貨黑色金屬研究主管
中山大學經濟學碩士，世界500強國有上市公司4年鋼鐵現貨經驗，對鋼鐵行業有較深刻認識，注重基本面研究，擅長結合工業品週期自上而下的研究鋼鐵價格變化。上期所黑色金屬期貨優秀分析師，大商所優秀期貨投研團隊成員。發表的專題、評論多次被 CCTV、期貨日報、路透社、彭博、撲克投資等媒體引用。
核心觀點
❒. 我覺得螺紋鋼近期波動，大家有一定的心理陰影，有一定恐高的情緒，想要繼續做多，暫時驅動不是特別足。
❒. 上一週盤面的不斷創新高已經把限產消息兌現的差不多了。
❒. 需求端看，既沒有像空頭預期的那樣宏觀下行，然後導致需求下臺階，也沒有說在淡季表現的非常好。
❒. 後面的行情，我們還是看得比較樂觀的，但是我們覺得市場下一個爆發點不是在螺紋鋼上面而是在焦炭上面。
詳細內容
大宗內參：對於近幾天的螺紋行情您怎麼看？
趙超越：我覺得螺紋鋼近期波動，甚至出現連續下跌只是回調一下，方向不會有什麼大問題，上漲沒有結束。我覺得回調有幾個原因，一個就是接近4000點價格已經創年內新高，不管貿易商也好、做期貨的也好，大家有一定的心理陰影，有一定恐高的情緒，想要繼續做多，暫時驅動不是特別足。
3900附近這一輪的期貨價格上漲有兩個因素導致的，第一個就是市場發現淡季螺紋鋼的庫存沒有累起來。從六月下旬開始，庫存小幅度的累了兩週，然後七月初又降了兩週，總體來說，最近四周的庫存是在零附近橫盤震盪。之前空頭做空的一個邏輯就是擔心淡季的需求，認為淡季會大規模的累庫，空頭庫存的隱憂在最近幾周被證偽了。
大宗內參：近期限產政策如何繼續影響螺紋及黑色？
趙超越：一個就是在七月初唐山出的限產文件。最早第一版是從7月10號限產到7月30號。後面因為7月10號時間太近了，具體落實下來有難度，就改成了從7月20號限產到8月31號。
上一週盤面的不斷創新高已經把限產消息兌現的差不多了，但是如果繼續上漲的話，需要產業端有具體落實的情況，比如看到產量有大幅的下降，或者說庫存有大幅度下降，我們估算了一下，如果按唐山1.5億噸的產能，30%到50%限產的話。全國的粗鋼產量大概是減少6.5%。然後抵消掉徐州復產的話，總體來說一增一減還是要減5%左右的供給，這個量是非常大的。
實際限產要到7月20號才開始。可能鋼廠限產也是逐步限，最終看到產業能夠有落實的跡象可能要到七月底，所以說最近一週，因為前面利多已經消化的差不多了，然後現貨又不能很及時跟上導致比較大的回調。
大宗內參：近期螺紋供需情況如何？
趙超越：需求端看，整個淡季的需求表現得馬馬虎虎，螺紋鋼的成交總體在17萬到18萬噸左右震盪。是一個比較正常的淡季表現。既沒有像空頭預期的那樣宏觀下行，然後導致需求下臺階，也沒有說在淡季表現的非常好，我們看到當期貨價格大幅上漲，消息面比較利多的時候，螺紋鋼的成交能夠偶爾有一兩天去到20萬噸以上，但是不能持續，好一天差幾天，所以目前來看現貨很難給到持續性的支撐，導致最近一週有一個比較大的回調。
大宗內參：您對後期行情如何看？
趙超越：後面的行情，我們還是看得比較樂觀的，但是我們覺得市場下一個爆發點不是在螺紋鋼上面而是在焦炭上面，七月份的限產重點是在唐山，在螺紋鋼和熱軋上面。但是後面的後面限產的重點8月20號開始。是在山西，山西是全國40%左右的焦炭的主產區。而且從產業的情況來看焦化廠的環保的欠賬普遍是遠遠要大於鋼廠的。所以後面環保的壓力導致供給收縮，我們更加看好焦炭的表現。
總體來看，不管螺紋鋼還是焦炭，需求都不差，宏觀的悲觀預期的並沒有傳導到產業上面來，至少來說在最近一兩個月看不到需求大幅度下降。供應端的環保限產是給價格兜了一個底。
上面的想象空間有多少呢？是看限產具體落實的力度，我們建議投資者後面採取多利潤的策略，比較好的規避單邊行情的波動而帶來的價格風險，比如說多螺紋空焦煤或者多焦炭空焦煤做多鋼廠的利潤。
目前焦化廠的現貨價格還在回調，上一輪鋼廠的補庫已經基本到位了，現在焦炭的現貨價格預期倉單價會有回調到2100附近，所以說目前盤面在交易的是短期的現貨價格的回調。可能到七月底八月初，市場會開始重新關注環保對於焦化的影響，我覺得那個時候是一個比較好的入場點，可以做1901的多焦炭空焦煤的策略。為什麼不做1809呢？因為環保在八月底才開始查，可能在09上面已經來不及兌現的，所以我們建議頭寸配置在01上面。
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