摘要|2017年韻達快遞的營收和利潤指標都是靚麗的，在所有上市快遞公司增速最快，從資本市場的走勢來看，相較於其他上市快遞公司，跌幅最小；現在韻達快遞的38億資金已經到賬了，2018年我們需要重點關注韻達的38億怎麼花？是否會大量閒置進行理財呢？其股東是否還會頻繁質押股權呢？業務量營收增速是否還能繼續高於同行？
2017年度韻達財報在4月25日深夜終於出來了，從營收和利潤指標看，快遞業務量47.20億件，比去年同期增長46.86%；完成快運業務量6.45萬噸。營業收入99.86億元，比去年同期增長35.86%，其中：實現快遞服務收入91.41億元，實現快運服務收入2270.28萬元。這些數據都足夠驚豔，除此之外，我能看到韻達的“新行動”和提出了一些“大目標”：韻達已成立“無人機研發專項團隊”；打造具備國際競爭力的“快遞航母”，“向客戶提供無與倫比的快遞服務體驗”，韻達要建設成為“”一流的智慧物流公司”。
“喜憂參半”的2017
2017年4月，韻達宣佈投入4億多建“同城網”；韻達“城市快速配送網絡建設項目”計劃投資總額40,202.12萬元，用於開發高附加值的同城配送產品系。主要選擇在對快遞時效要求較高的國內重點城市和地區——北京、上海、廣州、深圳、杭州、武漢、南京、蘇州等8個重點城市，投資建設快遞集散中心，初步建成轉運效率高、時效穩定的快速城市配送網絡。
同樣在2017年，韻達也出現了一些隱憂，比如2017年11月份，韻達吉林與總部糾紛，11月24日-27日快件積壓10多萬票，吉林省、市兩級郵政管理局全面介入處理；2017年10月15日，河南信陽郵政管理局通報韻達快遞案件；2017年9月25日，浙江溫州的17個韻達快遞網點被查封......
Ø韻達業務增速長46.86%，遙遙領先，高出行業平均增速67.36%；
Ø市佔率由年初10.3%提升至11.76% ；
Ø單票收入由2015年的2.29元，2016年的2.13元降到1.94元。
（一）利潤達成
（二）收入構成
在業務構成中，報告顯示韻達快遞業務91.4億，佔比總收入91.54%，其他業務收入 3.56億，佔比總收入3.56%。其他業務收入佔比是“通達系”中最高的一個。
（三）分季度數據波動顯著
① 營業收入持續增長，受行業特性影響4季度收入最高，利潤表現卻不如意
② 經營性現金流在各季度波動較大。其中一季度有利潤無經營現金流，4季度經營現金流激增
③ 4季度收入較2季度增加7.29億，扣非淨利潤卻比2季度降低0.43億。
（四）網絡佈局
韻達推動“向西向下向外”工程，實現了突破性進展——“向西”開通了甘肅肅南縣、雲南福貢縣、雲南貢山縣、內蒙新巴爾虎左旗、四川黑山縣、四川布拖縣等中西部縣級城市，縣級以上城市覆蓋率已達到近95.31%；“向下” 開通了22,715個鄉鎮，網絡覆蓋面特別是在鄉鎮農村地區的服務範圍得到了極大拓展，進一步夯實了國內業務發展的根基； “向外”相繼開拓了包括德國、法國、荷蘭、加拿大、新西蘭、新加坡、韓國、日本、香港等24個國家和地區在內的國際快件物流網絡。
“韻達快運”系韻達股份旗下的快運品牌，於2017年10月正式起網，鋪網和發展速度迅猛。截至2017年底韻達快運已開通網點2737家，市級覆蓋率達96%，場地面積15萬㎡，開通線路257條，為顧客提供電商大件、小票零擔和惠至 達等產品和服務。在未來的成長和發展過程中，韻達快運將依託韻達平臺，以“互聯網+”為發展理念，利用先進的科技信 息系統、優秀的人力資源隊伍、先進的運營體系，始終貫徹落實“品牌一體，服務一體，全網一體”運營方針，上下協同， 構建領先、規範、高效、協同的國內一流快運網絡，為客戶提供個性化、多樣化的快運服務。
2017年，快運作為完成快運業務量6.45萬噸。重資產構建
報告期，韻達固定資產與在建工程合計佔比資產總額的31.65%。韻達是三通一達中唯一全自營轉運中心的公司，從而相對擁有最重的固定資產比例。
本期構建固定資產4.8 億。全年折舊金額為4.1億。高額的折舊費也在無形中蠶食了企業的利潤。
後期，公司仍加速資產構建加大對場地及先進設備投入。報告期內，公司通過對主要樞紐、省會城市轉運中心進行擴容改造，使得轉運中心的操作能力、效率不斷提升。公司繼續實施物業自持，通過購買或租賃土地，自建轉運中心，擴大運營規模和業務處理能力。根據需要持續投入高科技分揀設備，並依託信息網絡平臺和互聯互通的操作、運輸、分揀、信息識別管理系統，使轉運中心的分揀速度、準確性、安全性和人均效能提高到行業較高水平。
大力度的購建固定資產是自用嗎？
上表中，公司將7億固定資產出租，一方面募集資金投入建設，一方面租賃出去，這是基於怎樣的考慮呢？
幾經波折，2018年4月20日，原定45億的非公開發行終於塵埃落定，最終募集資金總額為39億，擬用於以下項目：
人才梯隊與薪酬
50億理財
上市公司作為公眾公司，其融資完成後出現資金閒置現象應當被予以重視。韻達的公告中，我們不難看出其出現了大量的資金冗餘。
截至報告期末，貨幣資金餘額為18.1億；
2018年3月2日，韻達控股股份有限公司第六屆董事會第十七次會議審議通過《關於使用自有資金進行投資理財的議案》，同意公司及子公司在保證日常經營資金需求的前提下，以不超過人民幣50億元臨時閒置自有資金進行投資理財
報告期內，公司理財投入共計65億，產生收益0.6億。
多股東質押浪潮來襲，最多者一年高達16次
截至最後一次質押，公司控股股東上海羅頡思投資管理有限公司持有公司股份數量為687,552,476股，佔公司總股本的比例為56.48%。
截止發稿日，韻達股東上海羅頡思投資管理有限公司在不到一年的時間裡共進行了多達16次股權質押，其中第8次在公告中未找到痕跡
股東上海羅頡思投資管理有限公司持有公司股份累計被質押為216,496,073股，佔其持有公司股份總數的31.49%，佔公司總股本的比例為17.79%。
股東上海豐科投資管理合夥企業（有限合夥）持有公司股份數量為77,215,143股，佔公司總股本的比例為6.34%。合計質押3,000,000股，佔其所持有公司股份的3.89%，佔公司總股本的0.25%。
股東黃新華先生持有公司股份數量為67,070,814股，佔公司總股本的比例為5.51%。截至本公告披露日，黃新華先生持有公司股份累計被質押為11,558,907股，佔其持有公司股份總數的17.23%，佔公司總股本的比例為0.95%。
上市公司股東的股權質押對於上市公司監管而言，可能存在一定的潛在風險，尤其在二級市場的股價出現大幅波動的情況下，這些風險因素會更為集中的凸顯出來。
除了高頻率的質押，韻達控股股份有限公司控股股東上海羅頡思投資管理有限公司以其持有的本公司部分A股股票為標的，非公開發行面值不超過3.5億元人民幣的可交換公司債券。
關鍵審計事項--應收賬款
公司應賬款逐年遞增，截至2017年12月31日，韻達控股公司合併財務報表中應收賬款的原值為37,130.42萬元，壞賬準備合計為4,443.64萬元。事務所稱：由於應收賬款可收回金額方面涉及管理層的重大會計估計和判斷，並且管理層的估計和判斷具有不確定性，基於應收賬款壞賬準備的計提對於財務報表具有重要性，因此，我們將應收賬款壞賬準備的計提確定為關鍵審計事項。
公司對於應收賬款的增加應引起足夠的重視。
高股息分紅，重視股東回報
信息披露未盡
① 報告中未對其他業務收入來源進行具體描述，但報告中顯示有7億經營租出固定資產，其他業務收入是否為固定資產的租賃收入？ 此項業務利潤貢獻大概為0.5億？
② 公司在業務概要裡詳細描述了各產品：同城、倉配等，但在分產品收入明細表中未披露各產品佔比，投資者無法通過數據瞭解公司的業務構成。
③ 頻繁股權質押及股東可交債的融資目的均不夠明確？
2017年韻達快遞的營收和利潤指標都是靚麗的，在所有上市快遞公司增速最快，從資本市場的走勢來看，相較於其他上市快遞公司，跌幅最小；現在韻達快遞的38億資金已經到賬了，2018年我們需要重點關注韻達的38億怎麼花？是否會大量閒置進行理財呢？其股東是否還會頻繁質押股權呢？業務量營收增速是否還能繼續高於同行？
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