持續多日的財政部與央行的“互懟”終於略見分曉。
“保持宏觀政策穩定，積極財政政策要更加積極；不搞大水漫灌式強刺激，根據形勢變化相機預調微調，定向調控；穩健貨幣政策鬆緊適度，保持適度融資規模，保持流動性合理充裕；疏通貨幣政策傳導機制，引導金融機構利用降準資金支持小微企業等，引導金融機構保障融資平臺公司合理融資需求；”
在市場都猜測下半年貨幣政策與財政政策將如何配合的關鍵時點，國務院常務會議給出了一個明確的信號答案。
同時，國務院常務會議提出支持擴內需，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行推動早見成效。在交通，油氣，電信等領域推介一批民間投資為主項目。
瑞銀中國首席經濟學家汪濤向《財經》記者表示，國務院常務會議內容反映，在前一段緊縮地方政府債務和PPP基建項目，以及未來貿易出口下行壓力大的情況下，政府主動調整宏觀政策，財政更加積極，貨幣政策需要配合，鬆緊適度也意味著趨於寬鬆，但是提出不會大水漫灌。
政治局會議4月份就提出了持續擴大內需，當時就給出了準備調整的信號。這兩個月，信貸以及基建數據下滑比較多，政府因此調整政策是預判得到的。對於加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行，汪濤認為，顯性財政發力，債券發行空間其實很大。
數據顯示，今年上半年，社會融資規模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元；基建數據顯示，2018年1-6月全國基建投資增速為7.3%，相對去年同期的21.1%增速，出現大幅度回落。
汪濤認為，今年上半年，中央經濟工作會議明確，把“去槓桿、控制金融風險”擺在了非常重要的位置。在這個大前提下，今年對地方政府債務、地方融資平臺融資抓的比較緊，同時在PPP項目上也收緊了一些，所以，整個大財政政策是收緊的。“在貨幣信貸方面，今年比較明顯的是緊信貸、寬貨幣。中國的貨幣和信貸的不一致，主要是因為影子信貸監管導致收緊銀行表外業務，雖然銀行貸款增速較快，但是整個信貸的增速是在放慢的。”
事實上，今年上半年，央行一直通過定向降準、MLF、公開市場操作等工具向市場提供合理流動性，上半年共實施三次定向降準，已經被市場解決為貨幣政策已經邊際轉向，從穩健中性的貨幣政策轉變為靈活適度的貨幣政策。幾日前，央行還窗口指導銀行，向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，支持貸款投放和信用債投放。
對於央行提供的流動性夠不夠，某分析人士表示，一方面利率下行走勢，尤其是十年期國債收益率，年初的時候是3.94%，後面慢慢降到3.6%左右，最近又稍微下來一些，從這個角度來看，維持了利率的比較穩定。
“但是基礎貨幣供應增長是放緩了，應該說貨幣政策放鬆了，但是並不寬鬆。”上述分析人士說。6月末，廣義貨幣餘額177.02萬億元， 同比增長8%，增速比上年同期低1.1個百分點。
汪濤認為，到目前來說，上半年的緊信貸、寬貨幣、緊財政對於上半年來說是屬於基本適中，但是從5月份以來，尤其是6月份就是比較緊了。下半年，貨幣政策可能要更加寬鬆一點，大的信貸（影子信貸、債券市場以及銀行貸款）增速也會有所回升；監管和財政對地方政府債務緊的力度預期有所調整。下半年，財政方面，基建投資應該會有所反彈，
財政和貨幣政策的空間有多大，如果從工具和空間來說，貨幣政策和財政政策都有很大的空間，但是如果考慮到風險，政策既要短期見效，也要看到長期的影響。汪濤給出提醒，“所以，想穩定增長，緩解短期的流動性緊張或者是基建增速下滑，同時也要控制長期的金融風險，長期金融風險如果積蓄，那麼兩者空間都會比較有限。要控制債務也不能發太多的債。”
如果大幅放水或者大幅度改變財政政策，就會違背控制金融風險的目標，損壞過去兩年努力取得的降槓桿的成果。-
如何把握政策調整的力度?應該還是有一個底線思維，在目前的環境下增長多少才是合適? 今年定的目標是6.5%左右，其實上半年是6.8%，下半年即使經濟增長有所回調，實現6.5%是沒有問題的。那麼實現6.5%需要多少的基建投資，需要財政發多大的力以及需要信貸增長到多少？
汪濤估算，目前社融包括地方債的增速是11%，今年到12%左右就差不多了，就可以幫助實現6.5%左右的增長目標。如果官方社融增長回到10.5左右，加上發行今年已經明確額度了的地方債，允許非標有一個溫和的下調，那麼今年債務佔GDP比重的增長比去年可能提高1到2個點，基本還是能做到控制宏觀槓桿的穩定，在防範金融方風險上也沒有打太大的折扣。
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