股價持續攀升的“當紅炸子雞”，即將面臨考驗。
7月16日週一盤後，奈飛（Netflix）將公佈二季度財報，根據市場預期，奈飛二季度營業收入料達到39.4億美元，同比增長約40%，每股收益0.80美元。
在日前揭曉提名的艾美獎上，奈飛共計獲得112項提名，首次在提名數上擊敗HBO，終結了“HBO時代”，這對數字流媒體而言意義非凡。HBO在今年獲得108項提名，為十八年來首度落敗。
年初以來，這家流媒體巨頭股價已經翻了一倍以上，成為標普500指數中表現第二好的股票，市值更超越迪士尼，可謂“亂拳打死老師傅”的典範。二季報的披露，是否能成為股價持續上漲的助燃劑？這一次財報又將有哪些看點？
（圖為奈飛去年8月以來股價表現，來自Investing.com）
需要重點關注什麼？
根據分析師觀點來看，本次財報可關注“燒錢”情況和三季度計劃。但最為關鍵的，還是訂閱用戶的增長。
與訂閱用戶的增長數量相比，奈飛的“燒錢”模式在投資者眼裡似乎並非嚴重的問題，原因則在於這家流媒體巨頭的原創內容正贏得一片喝彩聲。
Markets分析師稱，奈飛正在創造內容護城河，或成為競爭對手無法逾越的障礙。
- 關鍵指標：訂閱用戶增長
訂閱用戶數量的增長將成為市場關注的焦點，海外用戶增長情況尤甚。
根據FactSet調查，二季度奈飛用戶淨增加數量料達到621萬，其中國內和海外分別將增加120萬和501萬。 這與奈飛4月的預測極為接近，當時其預測國內和海外訂閱用戶當季分別增加120萬和500萬。
“多年來奈飛一直在本土佔據主導地位，但隨著時間推移，國內用戶數量基本持平，”GBH Insights科技股研究主管Daniel Ives認為，海外用戶將是前沿和重點，預計到2020年海外用戶將達到7億。
就海外用戶來源而言，分析師預計，印度、韓國、日本和菲律賓用戶在二季度的增長可能在新興市場中尤為強勁。
不過歐洲和美洲市場的發展情況可能不及預期。瑞銀認為，奈飛三大市場（美、巴西和墨西哥）的iPad應用下載量都出現下滑，法國、英國和德國等歐洲市場情況也不盡人意，長遠來看，這家公司可能會遭遇一些麻煩。
在營收分佈方面，FactSet調查顯示，分析師普遍預計，39億美元的營收可能會平均分佈於國內和海外兩大市場。
- 三季度指引
瑞銀分析師Eric Sheridan團隊認為，奈飛在二季度推出的部分內容（如13 Reasons Why和Luke Cage）的表現不及前幾季，二季度美地區用戶消費趨勢有所減弱，不過，奈飛此前宣佈的三季度內容陣容極為強大，這可能會重振消費趨勢。
值得一提的是，如果奈飛繼續將推出大量新的節目作為“救命稻草”，效果可能並不如預期。巴克萊分析師Kannan Venkateshwar等在本週稍早的報告中指出，“若奈飛在從消費者熟悉的節目轉向全新節目的過程中缺乏合理的過渡，可能會改變用戶對奈飛提供服務質量的看法。用戶對節目質量的感知並非絕對，也無法由耗費的金錢或節目的質量來定義。”
- 內容預算
此外，投資者還可關注奈飛的內容預算。
IG市場分析師Chris Beauchamp指出，近期的報道顯示，奈飛今年可能會在原創節目中砸下130億美元，這遠遠超過去年10月宣佈的80億美元，也令競爭對手難以望其項背——HBO和CBS在去年的相關支出共計65億美元，而奈飛的130億美元將是前者的兩倍。
分析師如何看待奈飛股價？
7月13日週五收盤，奈飛股價收報395.80美元。Yahoo Finance數據顯示，分析師對奈飛目標價格預期最高達到503美元，預期股價均值為379.14美元。截至14日週六，在彭博調查分析師中，至少有四位看好奈飛股價突破500美元大關。
本週，瑞信表示奈飛股價將跑贏大盤，野村對奈飛持中性觀點，瑞銀則將奈飛評級由買入下調至中性。總體而言，對奈飛持積極態度的華爾街分析師居多。
- 看多派：國際用戶數量或大增；為“燒錢”辯護
Cowen＆Co分析師將奈飛目標股價從上週的375美元上調至430美元，因其預測該流媒體巨頭的國際用戶數量將從2018年底的8360萬增長到2028年的2.552億。
Stifel將目標股價從345美元上調至406美元，認為訂閱用戶數量到2025年將達到8500萬。
Loop Capital將目標股價從330美元上調至375美元，維持“持有”評級，預計二季度表現強勁，同時表示股價已經計入了財報的超預期表現。
摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne對奈飛維持“跑贏大盤”的評級，認為這家公司正在增強“競爭性護城河”，相對於收益來看，奈飛“燒錢”實際上是內容生產和攤銷時間差的體現，表示這與時代華納、CBS、福克斯等電視製作和發行商業務方向一致。
- 看空派：現金消耗料拖累股價
瑞銀認為，奈飛二季度業績不會出現明顯增長，其潛在的長期增長已經反映於當前股價，但價格並未充分反映“競爭力下滑、燒錢以及在實現內容支出目標上依賴資本市場”的風險。
Wedbush分析師Michael Pachter對目標價格看向125美元，對奈飛持續的負現金流和日漸增長的債務表示擔憂，認為該公司在今年前景不明朗，再度舉債和現金消耗出現惡化，都將成為奈飛股價的拖累。
德銀分析師Bryan Kraft預計奈飛股價將在下週才出現短期回落，“訂閱用戶的增加更可能不及預期，”如果本次財報沒有有意義的積極預期修正，或是三季度訂閱用戶指引未能超出預期，股價在財報發佈當週可能不會走高。
圖說奈飛近年發展2011年來，奈飛營收穩步增長，利潤在去年同比陡增。
（圖片來自AlphaStreet，下同）
2017年底，奈飛訂閱用戶數達到1.176億，用戶來自逾190個國家，其中有1.106億用戶為付費用戶，佔訂閱用戶總數比例高達94%。
近年來，奈飛海外訂閱用戶佔總用戶比例持續攀升，截至去年底，這一比例達到53.4%。
從單位全球付費用戶帶來的月均營收來看，近年來該指標增長明顯，去年底該數字已經達到9.43美元。
與流媒體同行相比，奈飛在美訂閱用戶數量遠遠高於亞馬遜Prime Video和Hulu。
最後來看一下這家流媒體巨頭的長期負債水平和現金流狀況，近三年來現金流狀況變化明顯，畢竟奈飛都把錢砸在了原創內容上……
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