小米集團（01810.HK）創下的374港元的今年最高上市集資額，預計很快就會被打破。昨天，中國鐵塔（00788.HK）舉行路演，預計將發售約431.15億H股，每股招股區間為1.26-1.58港元。
從目前來看，大資金對於中國鐵塔可謂趨之若鶩：公司這次上市將引入10位基礎投資者，一共認購14.24億美元（約111.1億港元）。其中高瓴資本認購4億美元（約31.2億港元），OZ Funds認購3億美元（約23.4億港元），阿里巴巴的旗下淘寶中國、中石油及Invus Public Equity各自認購1億美元（約7.8億港元）。
由此，中國鐵塔的招股價很可能會定在最高位，以此計算的集資額約為681億港元，遠超小米集團的374港元，而且還將創下全球資本市場近4年來的最高IPO集資額。
更讓小米恍然若失的，恐怕還是估值：
一家似乎並不那麼互聯網，只是為中國移動、中國電信、中國聯通三大運營商提供鐵塔基站業務的公司，成立僅僅4年的時間，上市的時候卻獲得了高達121.4倍的PE估值，遠遠超過主打互聯網概念的小米。這又是為什麼呢？
原因其實很簡單，中國鐵塔壟斷了中國幾乎所有的通信用鐵塔業務。中國鐵塔的招股說明書顯示，中國鐵塔是世界上通訊鐵塔最多的電信基礎設施集團，擁有180萬座移動基站。截至2017年12月31日，以站址數量計，中國鐵塔在中國通信鐵塔基礎設施市場中的份額為96.3%；以收入計，市場份額為97.3%。
中國鐵塔99%的收入來自於三大運營商租用中國鐵塔的基站服務。2018年一季度，中國鐵塔來自中國移動的營收為94.65億元。佔比54.9%；來自中國聯通的營收為38.84億元，佔比為22.5%；來自中國電信的營收為37.88億元，佔比為22%。
中國鐵塔於2014年7月18日成立，到2015年底完成了對於三大運營商幾乎所有鐵塔資源的接收。由此，中國鐵塔2016年的營業收入比2015年暴漲了5.36倍。2017年，營業收入則增長了22.6%。
在7月24日下午的上市新聞發佈會上，中國鐵塔董事長、執行董事、總經理佟吉祿透露，2018年上半年的營業收入實現了6.2%的同比增長。
初看起來，中國鐵塔最近幾年的營業收入有明顯放緩的勢頭。不過，投資者怕是很清楚，最遲明年中國就將開展5G的預商用，三大運營商對於鐵塔的需求怕是會有很大的提升。
在新聞發佈會上，佟吉祿還表示，中國鐵塔將堅持“共享”、“共贏”的商業模式，積極響應共享經濟的號召，持續提升共享水平。
目前，除了三大運營商之外，中國鐵塔還為環境監控等16個行業的客戶提供服務，跨行業租戶由去年上半年的2000多個增加到今年上半年的8.7萬個。今年上半年，來自三大運營商之外的“跨行業站址應用與信息業務”收入增加了1倍以上；不過，該項業務的收入在中國鐵塔今年上半年的收入中應該還沒超過1%。
綜合來看，投資者之所以給中國鐵塔如此高的估值，最大的原因恐怕還是中國鐵塔對於中國通信鐵塔基礎設施的壟斷。中國鐵塔在該市場接近100%的市場份額，豈是僅僅佔到中國智能手機15%市場份額的小米所能比的？
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