10倍股共同的特徵，就是有鮮明的時代背景，且必須有獨特的商業模式和強大的護城河。
本刊特約作者 朱昂/文
過去很多年我研究了美國、中國大量的10倍股，其特徵是什麼？共同的特徵，就是它一定要有鮮明的時代背景，而且必須有獨特的商業模式和強大的護城河。
首先，對於所有人來說，我們會想想周圍的世界發生了什麼，每個階段有什麼樣的變化，變化背後的投資機會，這是最核心的一點。其次，它一定要有獨特的商業模式，很難被複制，也就是護城河的觀點，符合時代特點，是不是就能上漲？未必，這家公司能上漲，它一定有非常顯著的護城河。
接下來我簡單跟大家分享過去研究過的幾個10倍股。
Netflix，轉型流媒體
第一個案例是奈飛（Netflix）。目前是1000億美元以上的公司了，我們開始研究的時候還是很多年前，研究完以後奈飛又漲了10倍，大概漲了50倍左右，2011年時，奈飛的CEO做了一個決策，從傳統的DVD租賃模式向流媒體模式轉型，成為了互聯網定價體系。
奈飛最早是做DVD租賃的，當時它的競爭對手是Blockbuster，Blockbuster是實體店的模式，奈飛是在網上做租賃的模式，這是第一波。
2011年時發生了什麼？移動互聯網崛起，整個流量的成本越來越低，美國每個家庭都裝上了光纖入網的帶寬。2008年、2009年，我們下載電影是用“貓”，下載一部電影大概要10個小時，一般我是晚上睡覺前下載，第二天早上下載完成。之後有了光纖，下載速度變得非常快，所以流媒體變得有價值，奈飛開始向流媒體轉型。通過流媒體模式它可以無邊際擴張，通過獲取的現金大量採購優質內容，到最後開始自己製作內容。過去幾年整個奈飛自制劇水平越來越高，付費用戶數的增長越來越快，越來越多，現在全球非美國用戶數已經超過了美國用戶，註定了奈飛的模式。
還有一點非常重要，它的估值體系發生了很大變化，變成了互聯網公司。今天看奈飛的財報，很有意思，它跟典型的10倍股不一樣，這兩年的淨利潤水平和2010年差不多，為什麼能漲10倍？因為定價體系變了，它變成了互聯網公司，所以背後也有時代背景，整個流媒體、移動互聯網起來、帶寬起來，這就是奈飛10倍股的故事。
Under Armour，小眾市場變大
第二個故事是Under Armour，一個非常經典的服裝品牌10倍股的故事，我用一句話來說就是“運動品牌從大眾化到功能化，一個小眾市場變大的故事”。十幾二十年前我們去買運動品牌的時候喜歡買耐克、阿迪，以前打籃球我們穿喬丹鞋，踢足球穿喬丹鞋，跑步也穿喬丹鞋，以前整個運動品牌是非常大眾化的，功能細分化不是很強，但這幾年運動品牌功能化非常強，跑步有跑步的鞋子，打籃球有打籃球的鞋子，健身有健身的鞋子。我有一次上羽毛球班，穿了短褲、跑鞋、T恤衫，教練問了我一句：“你的裝備怎麼沒有帶？”我想了一下說：“不好意思，我裝備忘帶了。”也就是說，現在去健身、去鍛鍊，有專門功能性的衣服，而Under Armour就是做功能性運動衣，以前是一個非常細分的小眾市場，公司創始人大學時是打橄欖球的，他覺得穿的T恤衫出汗非常難受，特別是以棉質為材質的衣服，所以當時他的口號是“棉花是我們的敵人”。
慢慢地，這個細分市場逐步變大，以前是小眾市場，變成大眾市場。而且消費品的特徵還有一點很有意思，就是你一定要有逼格，現在穿Under Armour的衣服去健身房逼格特別好，穿T恤衫就沒什麼逼格。前幾年有一個很火的美劇《紙牌屋》，裡面的人物有一個特點就是喜歡夜跑，穿的就是Under Armour的衣服。因此，你會發現它是小眾產品變大的故事，背後也有時代背景。
星巴克，科技創新提高用戶黏性
第三個案例：星巴克。它從2008年底部到現在也出現了10倍的漲幅，星巴克背後又是什麼時代背景？從一個連鎖消費品的角度來說，需要的是復購率，第一需要用戶，用戶能夠不斷沉澱、不斷去買，同時店家能夠持續做標準化產品的擴張。
巴菲特為什麼喜歡買能夠上癮的東西？可口可樂是能夠上癮的，香菸也是能夠上癮的，為什麼？復購率很強。咖啡本身也有這樣的特徵，所以，它是一門非常好的生意。但在這個基礎上怎樣讓用戶不斷購買，憑什麼是買星巴克而不是買Costa？因為星巴克通過科技創新帶來了一種用戶黏性，星巴克提供星享卡，最早在2009-2010年時，星巴克就推出了移動端App，而在2011年、2012年，整個美國的移動支付90%是來自於星巴克，它通過移動端App把整個消費數據沉澱在裡面，對消費者越來越瞭解。
第二，買咖啡有什麼痛點？買咖啡要等，我就在App端下單，過四五分鐘到店提取，科技創新給星巴克帶來了數量級別用戶黏性的提高。
今天，星巴克開了那麼多店以後，它的同店增長還是非常快的，基於這種復購率的商業模式，它也在不斷地做擴張，帶來的就是量和價的提高。研究消費品，量價齊升是一個非常非常重要的特徵，而這背後的時代背景是什麼？也是移動互聯網的崛起，科技的創新導致商家和用戶之間的割裂被打破，商家對用戶的行為數據，對所有的體驗會越來越直接，這也是為什麼今天所有電商都要做新零售，以前星巴克咖啡店只知道每天賣多少美式咖啡、多少拿鐵、多少星冰樂，誰買的不知道，但今天它會對每個用戶的數據很瞭解，會推送相關的優惠信息、相關活動。新零售，未來一定是這樣的模式。
這是星巴克的故事，一家老牌連鎖店，通過科技創新大幅提高了用戶黏性。雖然咖啡是很大的品種，但真正賺錢的只有星巴克，因為有品牌、科技和創新。
陌陌，受益流量成本下降
接下來的10倍股：陌陌。陌陌是我的愛股，從底部到現在也漲了10倍，為什麼？邏輯非常簡單，首先在陌陌上市的時候它有大量的用戶，但陌陌一直沒有找到如何真正做到變現。以前陌陌也做過VIP用戶卡，甚至也賣過手遊，也想做一些本地社交，都沒有成功，突然之間陌陌做了直播，成為它貨幣化非常非常重要的一點，今天陌陌的利潤和收入中絕大多數來自於移動直播的變現。
背後的邏輯又是什麼？第一，整個移動互聯網崛起以後，流量成本越來越低了，很多人忽視了流量成本背後的紅利。以前互聯網剛剛起來時，我們看視頻會下載到手機端，下載到iPad端，坐地鐵時打開看，因為當時流量成本很貴，看一個視頻要花很多錢。過去幾年流量成本大幅下降，今天我們想看什麼視頻基本就能點開看，甚至想看一個長視頻都不需要連Wifi。流量成本很便宜，它必然帶來對於直播需求的大幅提高，因為直播需求是在線直播，不像電視劇可以下載、延後看，直播是在這個Moment，在此刻我就要看這個表演，它很吸引我。
其實從陌陌的財報中我們是可以跟蹤到的，因為很早我們就發現它開始做移動直播後，整個收入和利潤大幅向上，當時陌陌的估值非常非常低。對於陌陌這樣的10倍股股票，不需要做預測，看到它的整個利潤大幅提高以後，已經驗證了其商業模式。
微博，大規模渠道下沉
下一個故事：微博。曾經有一段時間，很多人說沒有人上微博了，大家都上微信，但在這階段微博做了什麼？它做渠道的下沉，不再拘泥於一線城市，它在二三四線城市做大規模的渠道下沉，通過視頻內容做一些轉型，帶來了用戶和商業化的雙擊。
這背後的時代背景又是什麼？其實是一線城市的流量紅利結束以後逐漸向二三四線城市轉化，那部分人群對於一線城市到底發生了什麼需求又很大，他們會大量上微博。很多三四線城市的人在春節時會看一線城市的人春節時的微博照片，背後的時代背景也是整個渠道下沉，三四線城市的流量紅利被微博抓住了。
寶尊電商，跨境電商崛起
最後是我們過去幾年挖掘的公司：寶尊電商。它的邏輯是電商運營的價值被挖掘，寶尊本來是做電商代運營的，大家覺得很Low，做地推有什麼意義？但到最後大家會發現做代運營這塊其實並不簡單，壁壘、護城河很深，所以整個電商運營價值被發現，這是第一點。
第二點，中國人的品牌消費需求在崛起，海外大品牌進來以後需要寶尊幫它做天貓旗艦店，不再自己開店、做倉儲物流，因為要快，現在中國人對海外品牌需求很大，寶尊電商其實是受益於中產階級背後跨境電商（消費需求）的崛起。
最後，我想留給大家一個自己的思考：一定要去沿著時代背景抓到這些10倍股，所有這些10倍股都在我們身邊，只是有時候我們會忽視。
其次，驗證非常重要，你會發現這些公司漲10倍不是一個晚上漲起來的，它花了兩三年、三四年時間，驗證用戶數據、利潤數據非常重要，一旦驗證以後，你就去買入，買入以後就做簡單的跟蹤，如果這個公司最終盈利、數據跟你的預測沒有什麼太大的差異時，你就不斷去持有，然後你就慢慢通過時間來享受10倍股的漲幅。耐心加上時間，加上時代背景，會造就10倍股的崛起。
作者為點拾投資創始人
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