文：申萬宏源宏觀 王健、邱滌凡
結論或者投資建議：
7月以來工業生產大體平穩。儘管內外需雙雙走弱，但工業生產短期內仍較平穩。7月以來發電耗煤增速回升至17.5%，高爐開工率小幅回落，但半鋼胎開工率有所改善。預計短期內PPI處於高位仍對工業生產有所支撐，但需求回落、融資受限使得工業生產承壓。
但需求端仍顯疲弱。7月以來土地供應和成交增速均顯著回落，100城土地供應和成交同比分別下跌17.7%和16.4%。汽車銷售仍然低迷，乘聯會數據顯示，7月首周同比下跌17%。
PPI見頂回落跡象開始顯現。6月PPI進一步回升至4.7%，大概率為本輪PPI回升的高點。7月以來主要工業品價格的漲幅已開始回落，南華工業品指數、鋼鐵價格、動力煤價格指數漲幅均低於6月同期，但水泥價格漲幅仍小幅擴大。由於7月PPI的基數僅小幅走高，因此PPI的回落幅度仍將較為平緩，但從8月開始PPI的基數將快速抬升。
外貿承壓。上週公佈了6月的進出口以及金融數據。整體上，由於全球經濟和中國經濟均邊際趨弱，內外需均有所回落，進出口增速雙雙下滑，後續仍將趨勢性回落。儘管6月進口數據受到汽車商品等延遲進口以及大豆等搶進口行為的擾動，但整體影響不大。順差短期擴大，但在擴內需、促進口等政策效應下，順差收窄仍是長期趨勢。
社融繼續回落。6月信貸大幅回升，但仍然難抵表外社融的壓縮，整體社融增速繼續回落。由於信貸受到額度、資本金約束以及銀行風險偏好等的影響，短期內提升空間有限，單純依靠信貸仍然難以支撐社融企穩。政策仍需微調以託底經濟，貨幣政策仍需進一步降准以及提高信貸額度；而財政政策下半年也仍有空間，減稅以及加快財政支出節奏也值得期待。
過去一週流動性變化：1）銀行間資金面收緊，R007上升18.5bp；2）公開市場小幅淨回籠900億元；3）國債收益率小幅下行，10Y下降4bp；4）信用利差基本穩定；5）人民幣貶值，美元兌人民幣即期匯率至6.69，一籃子指數下降0.31%至94.8。
一、每週經濟數據指標
二、每週金融數據指標
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