上映五天，票房狂揽12亿！《西虹市首富》成为这个周末名副其实的票房“首富”。“开心麻花+沈腾”这块金字招牌在喜剧电影市场的强大号召力可见一斑。根据目前的情况看，《西虹市首富》极有可能延续去年《羞羞的铁拳》的情况，实现票房大丰收。
最近几年，开心麻花频出佳作。《夏洛特烦恼》票房14亿、《驴得水》票房虽只有1.7亿，但评分和口碑很好，去年《羞羞的铁拳》票房则高达22亿！在电影票房上，开心麻花这几年可谓风生水起。但在另外一个领域——资本市场，开心麻花却困境重重。
从去年六月开心麻花提出申请创业板上市以来，很多人就将开心麻花视为话剧第一股，然而在准备了近十个月之后，今年三月开心麻花突然撤回了IPO上市申请，准备进行股权结构的重新调整。这其中有什么隐情，让人疑惑。同时，市场上对其经营模式、业绩波动等质疑，也是开心麻花IPO之路上需破解的困局。
IPO的漫漫长路
我简单梳理了一下开心麻花的IPO之路，如下图：
今年3月，开心麻花突然宣布称“因股权结构调整”，终止IPO。从公开的信息看，比较引起市场关注的为招股书中显示的公司最近一年新增股东名单。有6家机构在开心麻花上市前夕突击入股。
开心麻花于2017年1月进入上市辅导期。而此前两个月，通过全国股转系统，宁波市鄞州玺顺创业投资中心等4家机构进入开心麻花的股东名单之中。有报道称，这次股权调整或是为更大的机构进入做好铺垫，但这一说法并未获得开心麻花方面的回应。
在IPO之前频繁进行股权变更，可能会影响IPO进程。但在业界看来，开心麻花终止IPO，似乎还是因为自身业绩波动过大。
从公开的财报信息来看，2015年，得益于《夏洛特烦恼》的大获成功，开心麻花在当年的营收3.8亿，同比增长154.8%。其中超过一半是有影视及衍生贡献。到2016年，《驴得水》叫好但不叫座，票房仅为1.7亿元，影视及衍生占比出现大幅下滑。整体营收也下降近1亿元。
而到2017年，《羞羞的铁拳》在获成功，反映在公司年报上就是，2017年全年营收8.2亿，同比增长181.6%，净利润达3.89亿元，同比增长441.81%。
以此看来，开心麻花在营收上的波动过大，单部影片对营收影响过于巨大。在市场投资者眼中，这些显然不是良好的信息。
经营模式
开心麻花年报上所反映出来的问题，更深层次的原因在于其经营模式。从年报上的业务类型上看，开心麻花的营收主要来自两块——演出与影视。即演出收入与票房收入，可以将其经营模式概括为：话剧+电影。开心麻花前期是通过话剧起家的，2012年登上央视春晚后更是风光无两，开心麻花的招牌也是越来越响。
经过话剧在口碑上的沉淀，开心麻花决定将话剧改编为电影，搬上荧幕。目前开心麻花挂名的四部电影，包括国庆期间即将上映的《李茶的姑妈》，全都是根据已经成型的话剧改编。这些经过话剧表演沉淀下的剧本，观众的喜爱程度从话剧的接受程度上便可窥见一二。这是话剧+电影模式带来的好处。
但其劣势也非常明显，产出周期长。一部电影需要先经过话剧舞台的表演打磨，收获观众反馈。再根据电影的需要进行改编，其产出周期可想而知。现在开心麻花基本是一年一部电影的节奏，这样的节奏也就带来了上面出现的问题，营收波动大。其影视方面的营收完全依靠一部电影，如果票房不达预期，营收立马下降。
和以往不同的是，今年《西虹市首富》的主控方是西虹市影视文化天津有限公司。开心麻花则以投资方身份出现，这种角色的转化，或许正是出于外界此前对其业绩受单部影片影响波动大的质疑。这也算是开心麻花对其经营模式的一种新探索。
靠演出撑起上市？
2018年，国内IPO政策有所收紧。其中有一条“最近三年扣非后净利润不低于1亿，主板当年不低于8000万元，中小创板当年不低于5000万元”，这样的标准成为众多公司的痛。
上面说过，开心麻花主营业务包括演出及衍生业务、影视及衍生业务，其中，舞台剧演出是开心麻花的立足根本，但是让开心麻花收入大幅增长的却是影视业务。刨除影视这块的收入，单看演出业务，开心麻花能否达到上市要求的标准呢？
翻看开心麻花2014年-2016年三年财报，净利润分别为 3916.26 万元、13086.33 万元和 7187.50 万元，这其中还包括影视的收入。所以单单凭借演出业务，开心麻花难以达到A股要求的体量标准。所以要达到上市的体量，开心麻花离不开影视方面的营收。但影视方面的营收又不能波动过大，影响预期盈利水平。
破局关键
开心麻花现在面临的困境就在于影视及衍生业务带来的收入波动性较强，使得人们质疑开心麻花上市之后的可持续盈利能力。解决这一问题，目前的困局也就解开了。
在个人看来，开心麻花最大的优势在于内容。开心麻花经过这多年的发展，积攒了不少作品。这些作品都是经过舞台剧的沉淀的好内容。无论是自身改编或是授权，都可能带来较大的收益。同时，寻求更多的题材，比如这次的《西虹市首富》，翻拍的是1985年版的电影《布鲁斯特的百万横财》，收效同样显著。
其次，强化IP，强化开心麻花这一IP。让人们接受到，开心麻花就是喜剧内容的保证。一如当年周星驰对于电影的作用。当IP深入人心后，不需要拍出多少的思想深度，只要保证影片符合一贯风格水准观众就愿意买单。
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