降準不改貨幣政策穩健基調，有利於降低金融和實體部門融資成本
中國民生銀行首席研究員 溫彬
——長期以來，外匯佔款是央行釋放基礎貨幣的主要途徑。2014年5月末，我國外匯佔款餘額達到272998.64億元峰值後，持續下降，截至2018年2月末，外匯佔款餘額214873.66億元，累計減少58124.98億元。
——為了對沖外匯佔款減少導致的基礎貨幣減少，央行一方面通過降準（包括定向降準），向市場釋放基礎貨幣，大型金融機構法定存款準備金率從2011年6月20日的21.5%下調至目前的17%；另一方面，通過創設流動性補充工具滿足市場流動性需求，中期借貸便利（MLF）是其中的主要工具之一。2014年9月末，MLF餘額5000億元，截至2018年3月末，MLF餘額高達49170億元。儘管MLF在一定程度上對沖了外匯佔款減少對流動性的影響，但也存在兩個不足：一是借貸成本高，商業銀行繳存法定存款準備金的利率是1.62%，但從央行獲得MLF的成本目前是3.3%，間接提高了商業銀行的經營成本；二是隻有具有一級交易商資格的機構才能直接從央行獲得MLF融資。
——此次降準，央行進行了精準的安排，在釋放的1.3萬億資金中，9000億元將於操作當日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續保持貨幣政策穩健基調不變。此次降準，不僅可以有效降低金融機構資金成本，也有助於降低企業融資成本。
——下階段，降準仍有空間，央行或將運用差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創”、小微企業等領域的支持力度，以更好地支持實體經濟發展。
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