作者 | 十六
引言
證監會新聞發言人高莉7月13日表示，證監會近期對6宗案件作出了行政處罰。包括1宗操縱市場案、2宗內幕交易案、2信息披露違法違規案、1宗期貨公司違反風險監管指標案。
其中，因披露違法違規被行政處罰之一的就是今天咱們故事的主角，珠海中富（000659.SZ）。
在證監會宣佈處罰之前的5月14日，珠海中富已經“坦白”了這次行政處罰的具體緣由：
控股股東深圳市捷安德實業有限公司（以下簡稱捷安德）為取得借款將所持有的上市公司11.39%的股權於2015年1月20日全部質押給了江蘇銀行深圳分行，質押期限為1年。而捷安德也是不爭氣，因債務太多沒錢還款，所持上市公司股權被司法凍結，銀行為保全債權向法院提出拍賣、變賣上市公司股權，經多次博弈，法院最終於2017年5月19日作出判決，准許拍賣！
而根據公告描述，控股股東也是心大：2017年5月25日收到法院判決書後，7月17日才告知上市公司，上市公司7月18日才將上述事項對外披露。
最終，捷安德被罰款30萬元，法定代表人李嘉傑被罰款5萬元。
一、鐵帽子王
珠海中富，1985年成立，1996年於深交所主板上市，號稱中國第一家為國內飲料行業生產PET聚對苯二甲酸乙二醇醋包裝瓶的公司。
這資歷在A股絕對的老司機了，但再老的司機開車久了也有打盹的時候，也不免就碰上個岔路口，遇見個死衚衕。
2012年、2013年連續兩年淨利潤為負值，珠海中富被第一次戴帽。
2014年度，為了自保，公司絞盡腦汁，一通割肉，費盡心機終於扭虧為盈，卻被當時的會計師事務所普華永道出具了無法表示意見審計報告，理由是流動負債遠遠超過流動資產，會計師對珠海中富的持續經營能力持有重大疑慮——帽子還是沒摘下來。
2015年度，雖然繼續虧損，但公司更換了會計師事務所，由普華永道換成了中喜會計師事務所，事實證明上市公司的決定還是很英明神武的，中喜明顯比普華永道做事靈活多了，來了以後就出具了標準審計報告，成功摘帽！！！
2016年，公司再次鉅額虧損5.88億元，同時再次因為負債問題被出具了帶強調事項段的無保留意見審計報告。
鉅虧5.88億元，流動負債超出流動資產13.98億元，膽兒再肥的事務所估計也不敢出標準審計報告，包括2015年救公司於水火的“賊大膽”中喜會計師事務所。
於是乎又一次，沉甸甸的帽子又來了。
轉眼到了2017年，我們驚喜的看到，珠海中富再一次神奇的扭虧為盈了，而且還拿到了一份標準審計報告，珠海中富兩次被戴帽後終於脫帽了！
奧斯卡劇情估計都不敢這麼寫，眼看就要走到領獎臺了，風雲君獲獎感言都幫珠海中富想好了，驀然回首卻發現，2017年5月9日起，公司因涉嫌違反證券法律法規，被中國證監會立案調查了，至今仍沒有最終調查結果。
但珠海中富這次學乖了，一直在發佈立案調查事項進展及風險提示預警。
二、盈利還是虧損？花式調節
2012年至2017年珠海中富營收和利潤變動如上圖所示（單位：億元）
從上圖可以很直觀的看出，營收規模逐年下滑，但淨利潤卻呈明顯的類W型，第一年微虧，第二年鉅虧，第三年扭虧為盈。
當然，是為了避免退市，這是保殼老司機的必殺技。A股的老韭菜也都見怪不怪，司空見慣了。
那珠海中富又是如何做到在營收逐年下滑的情況下隨意改變利潤水平的呢？
這得感謝人家有個英明神武、才高八斗、膽大如天的財務總監啊。
話說同樣是九年義務教育，珠海中富的財務總監為啥就那麼優秀呢？
1、資產減值
上圖為2012年至2017年珠海中富資產減值損失表變動情況。從圖中可以明顯的看出，在鉅額虧損的2013年及2016年資產減值損失金額明顯高於往年。
進一步分析各年資產減值損失構成可得知，2013年及2016年的減值損失主要來源於固定資產減值損失及其他長期資產減值損失（無形資產、在建工程、長期待攤費用、商譽）。
常看市值風雲文章的朋友們都知道，一般上市公司為保住利潤，會千方百計不計提或少計提減值損失，各公司趴在賬面的鉅額商譽就是最好的證明。
但若已明知會連續兩年虧損，那倒不如一次虧個徹底，該計提的提了，不該提的也提了，這樣下一年的正常折舊攤銷勢必將會大幅減少，第三年一部分的利潤也就出來了。
這，就是傳說中的財務洗澡。
2013年度，珠海中富計提固定資產減值損失7.74億元（其中甚至包括房屋建築物減值準備1.18億元），無形資產減值損失0.34億元，在建工程減值損失0.20億元，長期待攤費用減值損失0.11億元。
風雲君根據年報披露減值依據，大致測算得出：因計提減值以後年度（大約為9年內）每年將減少折舊及攤銷金額為9,526.64萬元。
這樣看的話，若2014年度、2017年度分別再加上九千多萬成本費用基本就都是虧損的了！
2016年度，珠海中富再次對固定資產計提減值損失2.53億元——假設剩餘使用年限為十年，以後年度每年將增加利潤額2,527萬元。
2、變賣家產，非流動資產處置收益
2014年及2017年分別為珠海中富連續兩年虧損之後扭虧為盈的年份，如上圖所示。這兩年恰好就是珠海中富大手筆處置資產而獲得高額處置收益的年份。
2014年珠海中富實現利潤總額0.59億元，當年非流動資產處置收益則近1.05億元，2017年利潤總額1.41億元，其中資產處置收益1.13億元。
兩年的非流動資產處置收益都可以分為兩部分，一為處置土地、房產，一為處置子公司。
（1）處置土地、房產取得的收益
2014年珠海中富因處置土地、房產取得收益0.58億元，2017年0.77億元。
上文提到珠海中富房屋建築物、無形資產等都計提過減值損失，我們知道，處置收益計算時是用預計收到的對價減去資產賬面淨值，也就是資產原值減掉折舊攤銷和減值後的價值。
風雲君就想，不會所處置的資產就計提過減值吧？
風雲君抱著試試看的態度看了一下固定資產和無形資產的披露，果不其然，2014年所處置資產已計提減值損失1,165萬元（其中應當包含所處置子公司資產已計提減值損失），2017年所處置資產中則已計提減值損失603萬元。
通過減值，一面減值減少了折舊攤銷，一面又出售增加了處置收益，666666。
風雲君對珠海中富的財務總監真是佩服得五體投地。中國資本市場和上市公司，有了您這樣的專業人士，可能再也好不了了。
（2014年度處置資產已計提減值準備）
（2017年度處置土地及房屋建築物計算過程 ）
（2）處置子公司取得的收益
2014年珠海中富處置子公司取得投資收益0.48億元，主要來源於處置珠海市嘉衡商貿有限公司所得收益為0.50億元。
根據珠海中富的轉讓公告，嘉衡商貿成立於2013年1月，2013年10月公司便籤訂了股權出讓意向書擬將嘉衡商貿轉讓給珠海市榮盛房地產投資有限公司，而該接盤方成立於2013年5月，接手時尚未開展經營。
嘉恆商貿呢，也沒有實質性業務，之所以能賣7,200萬元，主要是賬面有一土地使用權和房產，說白了還是賣資產。
天眼查顯示，嘉衡商貿現在已經註銷。看上去其註冊成立和最終註銷，都是帶著特殊使命來的。
2017年珠海中富處置子公司武漢中富熱罐裝容器有限公司共確認處置收益 0.36億元。
轉讓時武漢中富賬面淨資產-2,686.22萬元，賬面負債總額3,473.38萬元。3,400餘萬元負債，其中3,300萬元債權人為珠海中富。神奇的是，轉讓定價不僅為950萬元，珠海中富還將對武漢中富的債權全部轉給了接盤方常安置業，當年共收到股權轉讓款和債權轉讓款4,300萬元。
怎麼想怎麼覺得這是個賠本的買賣呢，難道又是為了賬面上的土地房產？想不通，實在是想不通。
沒錯，大家同樣都有腰間盤，還是珠海中富的財務總監最突出。
（3）節衣縮食，控制成本？
除上文兩項原因造成珠海中富年度利潤波動外，還有一原因是歷年成本費用率的波動。
如下圖所示，大額虧損年份2013年、2016年恰巧是毛利率低但管理費用率高的年份，而盈利的2014年和2017年則是毛利率高，管理費用率低的年份。
很神奇有沒有？
對比各年度營業收入和銷售單價，銷售量逐年下滑，銷售單價也並無大的波動，因此造成歷年毛利率波動的主要為成本波動。
以2017年為例，珠海中富在回覆深交所問詢函中是這麼解釋該問題的，2017年度原材料成本較上年增長6.57%，但其他成本較上年下降20.01%。
其他成本變動如下圖所示，所有明細開支均較上年有所下降。
公司解釋稱，人工成本下降主要因為減員，能源成本下降是業務優化整合及精細化管理，折舊攤銷減少當然是計提了減值，維修保養費是因為新生產線替代老設備，且為了提高效能，2016年進行了大規模檢修。
所有的解釋貌似都很合理，但成本費用的可操作空間有多大估計大家都心知肚明，最簡單的，您說今年沒檢修，那就沒檢修，不入賬、不提供發票，全部放到第二年唄。
要知道，完整性檢查在審計中絕對算的上一大難點。
2017年管理費用變動如下圖所示，與成本類似，風雲君不再贅述。
三、負債現狀：捉襟見肘
上文提到珠海中富2014年及2016年均因負債問題被會計師事務所出具了非標準審計報告。
2017年扭虧為盈，且是標準審計報告，那負債問題解決了嗎？
如下圖所示，被出具非標準審計報告的年份均有一特點是流動負債明顯高於流動資產。2017年雖為標準審計報告，但流動資產僅高出流動負債 0.27億元，且存在大額的非流動負債。
截止至2017年底，公司尚欠鞍山銀行短期借款1.44億，將於2018年9月22日到期，非金融機構借款1億元，將於2018年4月26日到期，一年內到期的非流動負債0.52億元，需支付少數股權轉讓款0.62億元，需於2018年6月之前還清。
除此之外，公司尚存在13.19億元的長期負債，主要是長期借款12.70億元。
公司的持續經營問題同樣是深交所關注的頭等大事，問詢函第一個問題便是此問題。
珠海中富在回覆中稱，對於鞍山銀行的借款和非金融機構借款均擬進行展期，2018年也將繼續處置部分關停廠資產，獲取現金流。
公司認為大額債務問題已有妥善解決方案，一年內無到期不能償還債務，未來12個月內持續經營不存在重大不確定性。
但是12個月好過，之後呢？借款不可能一直展期，長期借款也會部分2019年即到期，難道要再次豁出去，請出我們景仰得五體投地的財務總監，再弄份非標審計報告然後繼續變賣資產、抵押資產獲取長期借款？
2017年底，公司所有權和使用權受限資產共17.63億元，基本全部為借款抵押，佔期末資產總額的比重為66.64%。其中存貨抵押比例97.10%、固定資產抵押比例71.97%、無形資產抵押比例95.77%、投資性房地產抵押比例100%，應收賬款抵押比例88.86%。
接下來還能抵押點啥呢，留著的那點固定資產不還得賣呢嗎？
四、捷安德接盤軼事
翻看年報的過程中，風雲君發現，捷安德控股珠海中富實際是從2015年起。
2014年3月20日，捷安德與珠海中富原股東亞洲瓶業(香港)有限公司簽訂股份轉讓協議，受讓原股東持有的珠海中富11.39%的股權，轉讓價格為2.38元/股，而3月20日當日，上市公司股價收盤價為2.58/股，最高為2.76/股，很顯然賠錢甩賣。
亞洲瓶業原持有上市公司股份26.39%，當日簽訂轉讓協議擬轉給捷安德11.39%，轉給自然人張旭5.10%，自己繼續持有9.9%。
然而，亞洲瓶業與捷安德實際於2015年1月20日完成了工商變更，張旭最終卻並沒有受讓上述股份，亞洲瓶業通過減持自己所有股份，使所持股份低於了捷安德，捷安德最終成為了第一大股東，劉錦鍾成為了實際控制人。
工商變更剛結束，亞洲瓶業便迅速開啟了減持：根據公開信息，不到2個月就減持了10.07%的股權，獲利4.9億元——比協議轉讓可划算多了，轉讓給捷安德11.39%的股權也僅獲得對價3.49億元。
捷安德呢也沒閒著，1月20日剛完成工商變更就把股權質押了，也就有了文章開頭說到的被行政處罰的事。
那捷安德真的有能力受讓該股權嗎？
根據當時披露的捷安德的財務信息，捷安德截止至2013年底淨資產不到5,000萬元，當年淨虧損26萬元。
這利潤還不如市值風雲幾個小夥伴辛苦賺的碼字錢高……股權轉讓款是質押借款來的吧？
捷安德現在已被破產清算，珠海中富又將命歸何處？
結束語
前文分析淨利潤時，我們看到珠海中富2017年度不僅實現了盈利，扣非淨利潤也是正的，這在近幾年可是頭一回……
風雲君覺得不可思議，一下沒忍住，又揮了揮我的麒麟臂。
於是乎發現了下圖內容：將停工損失納入了非經常性損益，順便還把2016年的報表調了！而2017年停工損失金額為3,685萬元。
這擦邊球打的，無所不用其極呀！珠海中富的財務總監，請收下風雲君的膝蓋吧——不，我們獻身給你吧！！！
非經常性損益按準則是“與公司正常經營業務無直接關係，以及雖與正常經營業務相關，但由於其性質特殊和偶發性，影響報表使用人對公司經營業績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益”。
但具體什麼可以納入非經常性損益，什麼不可以，並沒有特別明確的規定。做財務相關工作的人都知道，有個詞叫“職業判斷”，說白了就是自己根據準則看著辦。
其實正常因季節性原因導致的停工損失應計入管理費用，珠海中富曾多次強調因客戶為可口可樂、百事可樂，因此生產存在季節性，之前也一直是將其計入管理費用。
2017年，珠海中富稱對 2016 年度無業務的 13 家公司進行清算，對部分子公司的個別或全部生產線關停處理，其間發生的停工損失計入了營業支出，並認為是非經常性損益，而留在管理費用中的停工損失僅249萬元。
反正，這種事吧，仁者見仁智者見智，但是出於謹慎性原則一般上市公司和會計師是不敢這麼披露的——更何況2015年該金額可還為4,000萬元呢！！！
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