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收編半年後，從永輝財報，大潤發步步高股價，看阿里騰訊改造“法力
零售老闆內參獨家專稿 未經許可不得轉載
核心導讀：
1、永輝市值縮水1/4，步步高股價跌去一半，騰訊收編之後零售企業業績為何斷崖式下跌？
2、阿里投資大潤發，深度改造帶來了哪些變化？
3、阿里和騰訊收編零售企業之後，改造的方式有何不同？
如果從反饋經營業績，而非投資回報的角度去觀察，現在零售類股票值得看的，只有國內A股的“永輝超市”，和在港股以大潤發為業務主體的“高鑫零售”。
7月，每年都是各大公司半年報集中披露的月份。2018年永輝和大潤發的財報，尤其值得期待“好看”。
公司價值規律的角度理解，這裡強調的“好看”，指的是兩家財報的表現，歷史性首次直接和阿里、騰訊兩家公司有關。
是的，這是阿里、騰訊主導的數字化零售時代，分別在大潤發、永輝兩家最優秀的零售企業那裡，首次以財報和股價的維度體現出來，觀察阿里和騰訊帶給零售企業的數字化轉型，能多大程度上反饋到經營業績的提振。
新零售提出之後，阿里開始加快在實體零售的佈局，騰訊緊隨後，在2017年底開始，密集出手收編零售企業。
從而迅速形成了騰訊系“騰訊+京東+永輝+家樂福+沃爾瑪等”與阿里系“阿里+蘇寧+大潤發+聯華世紀+居然之家+餓了麼等”之間的較量格局。
不妨先來簡單回顧一下背景。
11月20日，阿里宣佈，與歐尚零售、潤泰集團宣佈達成新零售戰略合作，將投入約224億港元，直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。高鑫零售以歐尚、大潤發兩大品牌在全國運營400多家大賣場。
阿里的新零售佈局，讓“社交巨頭”和“流量之王”騰訊坐不住了。
在一個月後的12月份，永輝超市發佈公告，騰訊逾42億元受讓5%公司股份。此外，騰訊對永輝超市控股子公司永輝雲創進行增資，取得永輝雲創在該次增資完成後15%的股權。
僅兩個月之後，騰訊又迫不及待的出手了，2月23日，被稱為“中國民營超市第一股”的湖南步步高發布公告稱，公司向騰訊、京東分別轉讓6%和5%股份，投資額分別約為8.87億元、7.39億元。
半年過去了，阿里、騰訊收編零售企業之後，兩大陣營對零售企業的整合改造，效果究竟如何呢？
下面我們主要以兩大陣營中的代表和“干將”——永輝超市和大潤發作為樣本，從從公司財報、股價和市值的維度，進行復盤分析和解讀。
7月14日，永輝超市首先公佈了半年財報。《零售老闆內參》APP（微信ID：lslb168）注意到，大潤發已經預告將於8月8日，召開董事會公佈上半年財報。
步步高股價跌去一半，永輝市值縮水1/4，騰訊半年前以大舉投資和開放平臺能力的承諾高調進軍零售業，截至目前成效都不樂觀，甚至被業界認為“騰訊進軍零售業全面遇阻”。
- 1 -騰訊入股後，永輝和步步高為何跌得一片慘綠？
圖為永輝2017年7月至2018年7月的股價走勢。
萬萬沒想到，永輝今年上半年業績，表現的會那麼差。
最大的下滑指標發生在利潤率和利潤總額，下滑幅度都超過了兩成。財報公佈後，今年站隊騰訊陣營的兩員“干將”，永輝股價和包括步步高在內的相關個股表現一片慘綠。
圖為步步高2017年7月至2018年7月的股價走勢。
永輝超市公佈的2018年上半年財報，幾個關鍵數據的下跌幅度，都非常出乎外界的預料。
營業總收入，343億元，同比增長21.47%。利潤收入為9.3億元，同比下滑22.65%。利潤總額為10億元，同比下滑22.15%。
其中，歸屬於上市公司股東的淨利潤，以及非經營類損益的淨利潤，也都有10%以上的同比下滑。
永輝超市董事會在《2018半年度業績快報》裡，對有關“經營業績變動的主要原因”有三點解釋：
1、報告期營業收入同比大幅增長，主要是公司為進一步擴大規模效應，新開門店數量持續增加，同時隨著老店客流量增加，銷售額也穩步上漲；
2、報告期費用同比增長，一方面是公司持續引入高端管理、技術、經營型人才而增加的薪酬成本以及本期計提了3.58億元的股權激勵費用，另一方面是由於門店增加，費用支出同比增加；
3、因對外股權投資帶來的資金需求，贖回了部分理財產品及結構性存款，使得本期利息收益有所減少。
而在實際情況中，其實還有更多需要外界進一步理解的原因，解讀利潤率和利潤總額為什麼雙雙下滑。《零售老闆內參》APP（微信ID：lslb168）認為，有以下幾個方面。
圖為永輝超市（Bravo）門店。
第一，上半年永輝超市一共行使了3.58 億元的股權激勵。同時永輝在數字化轉型過程中，高薪從外界招聘的技術型、管理型和經營型人才的薪酬部分，衝抵了上市公司的利潤。還有對外投資需要的資金需求（主要發生於上有供應鏈端的企業），以及對部分理財產品和結構性存款贖回，帶來一定的利息收益減少。
第二，永輝超市內部有著“雲超”、“雲創”、“雲商”、“雲金”四大業務板塊，分別承擔著不同的業務群職能。其中，永輝雲創是永輝超市，孵化培育新業務，以及試驗創新的唯一載體。目前，雲創和雲商仍處於戰略培育期，產生的相應戰略性虧損，計入上市公司部分約為2.6億元。
第三，永輝雲創平臺的幾個主要業務單元，永輝超市（紅標、綠標），永輝超級物種，永輝生活在上半年共開店約143家。新開門店的速度同比放緩，除了超級物種有整體業務轉型（更加註重零售和線上訂單），永輝超市和永輝生活，都進入到存量門店經營效率優化階段，也是帶來財報中營業收入總體增長21.47%的的主要來源。
第四，永輝上半年增持紅旗連鎖至29.9%、增持中百集團至21%，帶來投資收益約1.6億元。但因利息和理財收益的減少，拉低了總體收入的增幅。
而騰訊系的入股（約佔15%左右股權），讓永輝超市在數字化技術落地，新業態拓展方面，需要投入大量前期戰略資金。永輝與家樂福達成的入股意向，目前也沒有進入到實質性階段。
總的來說，永輝超市上半年營收增長，主要原因來自新開門店和經營效率的優化。利潤大幅度下滑的主要原因，來自實施股權激勵和短期利潤承壓。
從財報的數據上永輝今年上半年幾個主要經營動作對比來看，永輝利潤率大幅度下滑雖然看似突兀，但總體還在一個業務高速拓展期。比如，現在永輝雲創平臺重點發展的永輝生活和超級物種，隨著門店數量向一二線城市進一步的密集滲透。
問題是，為什麼永輝的股價，會在財報公佈的當下，一路狂跌？甚至同時帶動騰訊陣營的其他零售類股票，比如步步高的同步下跌。
- 2 -對比永輝大潤發，看阿里騰訊對零售改造模式的差異
圖為高鑫零售（大潤發）2017年7月至2018年7月的股價走勢。
實業型公司股價的短期會受事件波動，中期受市場波動，長期則一定受公司的價值變動。
就像騰訊和阿里在2017年底、2018年初大規模“收編”入股上市實體零售企業，都會引發這些零售企業股票價格的短期或漲或跌的波動。比如，從上述永輝和步步高一年來股價走勢圖不難看出，在宣佈騰訊投資之後，短時期間內，永輝和步步高股價大漲。
然而，仔細看過去一段時間的總體股票價格走勢，會發現資本市場對永輝這樣的國內數一數二優秀的零售企業，整體也保持著並非信心十足的觀望態度。
直接了當的說，就是外界對實體零售的數字化轉型（新零售）實現難度，越來越加劇競爭的行業現狀，和創新業務盈利模型不夠清晰的懷疑。
這方面阿里投資入股的案例中，除了大潤發一家，其他幾個二三線陣營的零售品牌，也或多或小的存在類似問題。
但是，等同大潤發和阿里關係的永輝和騰訊，在半年財報和股價總體走勢中，為什麼沒有發揮類似大潤發的股價整體上漲，數字化轉型帶來即時效果，並在長期走勢中，為外界充分期待？
排除掉太多預測性的條件，從最接近實際情況的原因來看，外界對騰訊賦能實體零售的數字化轉型方案，懷疑多餘肯定。
就像《零售老闆內參》此前在《新零售兩種選擇：導師阿里，投資人騰訊》裡曾分析解讀過，阿里和騰訊都有兩套數字化零售方案。
《零售老闆內參》APP（微信ID：lslb168）認為，零售企業的轉型，需要重整人貨場，對零售業深層次的改造，沒有對企業管理和組織架構動刀的能力，以及改造零售企業的決心、魄力，像騰訊這樣“入股5%”，僅僅是投資人的做法，雖然在宣佈投資後的短期內能拉昇被投企業的股價，但是長遠是看，難以產生真正的化學反應，難於取得預期的效果。
不同於騰訊“入股5%”的輕投資策略，阿里則是採取“重度介入”的模式，深度改造零售企業。阿里做重，深度改造，著眼長線；騰訊投資，輕度參與。
具體來看，線上端阿里以天貓為載體，向眾多國內外品牌商做“一把手工程”的商品再定義，組織再升級。線上端的騰訊則以微信為載體，通過微信公眾號+小程序兩個工具，串聯起微信流量、支付等工具，為包括拼多多、連咖啡內在的很多新品牌提供了爆發增長的資源。
也因為這樣，兩家互聯網巨頭針對線下實體零售企業的數字化轉型，也有著本質的不同。
阿里對實體零售，採取類似導師一樣的長期、深度的“脫胎換骨”式改造轉型。6月11日，阿里宣佈，大潤發完成全國100家門店改造，今年年底前，全國近400家大潤發門店都將完成改造，覆蓋整個大陸地區。
大潤發新零售改造借鑑了盒馬的懸掛鏈系統、接入了盒馬的物流接單能力，同時運用了數字化的門店運營管理系統，同時有了手淘首頁的流量入口。用大潤發新零售COO袁彬的話來講，“阿里深度改造，大潤發找到一條轉型快車道。”（詳細見《零售老闆內參》此前報道：《大潤發新零售COO袁彬：阿里深度改造，如何找到一條轉型快車道》）。
騰訊則更多類似投資人角色，為參投企業提供標準化工具（騰訊著名的“七種武器”），對接騰訊在雲計算、支付和流量等方面的資源，供其零售企業使用。
也因為這樣，阿里投資的公司，出現公司內外大轉型的情況。而騰訊的入股，真的類似投資人一樣，資源工具如同融資，給到對方就不再做深度干預和管理。
騰訊和阿里的策略，在“新零售”時代之前，可能各自有各自的優勢。此前的互聯網產品和創業賽道，可以在同一個賽道上，容納更多不同方案的技術型條件，通過對用戶的分層和分類，各自找到細分賽道的增量空間。
圖為大潤發門店收銀臺的數字化升級。
但是，新零售時代，打破了這個規律。
傳統零售此前的競爭方式，經營模式和效率的重要性，往往好不如區域位置彼此互不干擾顯得重要。也就是說，明明兩家經營水平天差地別的公司，因為並不在同一位置彼此直接短兵肉搏競爭，結果是經營能力很差的門店，和經營能力很好的門店，都有生意做。
在單位區域內，僅此一家門店。消費者來不來都要來這裡購物。
新零售，就是要打破這套規律。
因為商品供給的同質，零售的獨特商業特徵，就是一旦打破地域區隔，很容易出現一家通吃效應。此前的電商時代，就是如此。
在這個商品供給過度充分的時代，新零售對傳統零售以往藉助地域區隔的壁壘優勢，也是一次徹底的打破。目前國內的一二線城市，幾乎不存在周邊三公里，僅此一家可購物的情況。
也因為這樣，阿里那套新零售賦能方案：以線下服從線上做全鏈路數字化升級，從前端零售到後端供給的聯動打通，從線上到線下，從線下線上，或從線上線下連續轉換的協同互補，會複合打破區域區隔壁壘後的數字化升級標準。
說白了，新零售轉型，天下其實只有一套方案：線上線下、前端後端、產業鏈上下游、從生產到銷售的全鏈路數字化。再借助一個超級線上流量入口，以及強大的線下履約體系。
與此對比的是，永輝還在摸索自己的線上流量平臺，自己的數字化轉型方案。至少在時間上，永輝好像有些慢了點。
2018年618前期，《零售老闆內參》曾採訪過大潤發董事長黃明端，詢問過他對大潤發今年上半年財報的整體預估。
黃明端給出的答案是：“我對上半年財報非常有信心”。
8月8日，我們拭目以待。
零售老闆內參
阿里巴巴收購企業與馬雲的性格有關，馬雲野心大權利慾強，恰好阿里巴巴又有錢一切沒可能都變得可能。阿里巴巴是一間取巧重利膽大能鑽法律空線的互聯網公司，做電商很成功但做實體卻是門外漢。馬雲也不願意從頭做起，但野心要實現支付寶的份額要擴大必須要從線上走到線下。最好的方法就是資本運作，自己不懂不會不重要可以用錢把成熟運作良好有利潤的優績企業連人買過來。所以幾年中馬雲不斷買買買帝國不斷擴大，成也馬雲敗也馬雲。馬雲卻實沒有做社交實體的基因，很多買來的優績企業經過馬雲的運作做賺錢做到虧本，有些幹趣從生做到死，銀泰，大潤發結局如何還要慢慢看。
一點良心
阿里巴巴收購的企業其實就是救活企業！有錢收購，過後再創業，企業越辦越大，各行各業全面發展，阿里是為中國在創業，真正的阿里要把全國的的商業乃世界商業！中國的馬雲，也是世界的馬雲！
手機用戶50873537831吳樂平
馬雲不打沒有準備的帳，所以他願意去收購一個企業 說明他提前已經對這個企業有很充足的瞭解了，他長著一雙 可以發現潛力股的力量的眼睛，在電商企業阿里巴巴的馬雲就像神一樣的存在 玄乎其神，說實話 他的語言幾乎都在一一的實現 比霍金還霍金 厲害了我的歌👍
微弱的演說家
有人說阿里巴巴收購的企業一般都是為了淘寶和天貓服務的，一切都是為了流量，不管是線上和線下。這話有幾分道理。所以，收購的企業一般會走下坡路，因為它們的精髓早就被阿里巴巴吸走了，這個很正常。
應用迷
收購企業好壞在當下並不能完全看出來，有的可能是一些潛力股，以後才能顯現出來，有的可能只是一些戰略佈局，公司需要涉及到那個方面。但是馬雲的眼光一向比較超前，誰又知道十年後的天下如何呢？
