大唐財富智庫 1周前
2018年以來，債券市場強勢走出牛市行情，但多數投資者都錯過。
看兩個數據：
- 中債新綜合指數今年以來漲幅達4.61%。
- 10年期國債到期收益率，由年初3.90%，回落至最新的3.54%，回落近40BP。
下圖更明顯：10年期國債到期收益率走勢（%）
錯過這波牛市的主要原因是，很多人還沉浸在金融去槓桿的心理陰影中，認為去槓桿下市場貨幣資金成本會提升，不利於債市。
但實際上今年以來整個資金市場是被割裂的，場外市場，也就是信貸類、非標類的資金成本確實是在推高，但是銀行間市場的成本卻是在下降的。
大量的資金淤積在銀行間體系內，沒有去處，只能拿去買國債和國開債等無風險債券，所以國債需求增加，推升了價格。
銀行間市場資金拆借利率走勢（%）
未來市場走勢取決於貨幣政策能否繼續寬鬆狀態。
目前來看，還是沒有問題：
- 6月24日央行再度宣佈定向降準0.5個百分點，這已是今年來繼1月25日、4月25日後的第三次降準。
- 6月27日央行貨幣政策委員會二季度例會稱，穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，這裡由之前的“合理穩定”轉向“合理充裕”。
- 7月17日，2018年中央國庫現金定期存款招投標總量為1500億，中標利率3.7%。相比前一次4.73%的中標利率，大幅下行了103個基點。
- 7月18日，央行窗口指導銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用於支持貸款投放和信用債投資。對AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金，要求必須為產業債，給實體企業，不能是金融債。
總的來說，在經濟走勢趨弱，貿易戰連綿不絕，貨幣邊際寬鬆的背景下債券市場大概率還會維持慢牛狀態，我們認為債券市場仍然可以配。
如何投資債券市場
我們知道債券市場有銀行間市場、交易所市場和銀行櫃檯市場三種。作為小散前兩者是很難直接參與的，而櫃檯市場只能買到國債等少數品種。
要想全面佈局債市，放眼整個資本市場，唯一的也是最適合的方式就是投資債券型基金。
從收益上看，債券型基金以1.98%的正收益成為今年以來漲幅居首的產品類型，這只是個平均收益，好產品漲的更多。
同期股票型基金下跌11.47%，滬深300指數跌13.64%。
各類型基金今年以來漲跌幅（%）
找好了投資方向，我們通過“磐石智投體系”篩選出了一隻基金標的——金鷹添瑞中短債C（005011）供大家參考。
該基金為金鷹基金旗下的一隻短期純債型基金，採取增強現金管理策略，嚴格控制投資品種和剩餘期限，重點投資於流動性強、安全性高、收益率較高的短端固定收益資產。
下面我們結合磐石智投的分析體系全方位剖析一下這隻產品。
金鷹添瑞中短債C淨值與基準走勢對比
一、基金投資業績
- 基金成立於2017年9月15日，運行時間尚未滿1年。
- 成立以來累計收益4.65%，今年來收益3.44%，居於同類型產品第3位。
- 基金成立以來上漲與下跌的月份比是9:0，月度勝率極高。
- 自成立以來連續9個月上漲，最高單月回報0.60%，收益穩健，長期累積收益可觀。
- 基金歷史年化波動率0.46%，波動性極小。
- 基金信息比例率2.35，排名同類型29%分位數，說明基金獲取超額收益的能力排在同類型前列。
- 基金規模30.51億，符合債券型基金的篩選標準，靈活操作。
- 目前沒有額度申購上限，無申購費，持有時間超過1個月免贖回費。
磐石智投體系投資業績篩選要素表
二、基金投資風格
- 基金持倉集中度不高，前五大券種佔基金資產比重只有26.89%，說明基金經理的持券相對比較分散。
- 基金持倉以超短期融資券為主，且債券的信用評級均在AAA以上，符合超短期債券基金的特性，收益要高於利率債。
- 基金久期較短，同時配置一定比例的大型商業銀行同業存單，風險進一步降低。
- 組合配置靈活，既可投資流動性強的短端資產，也可投資於剩餘期限在1-3年內的債券。
- 債券市值佔基金淨資產的比例只有99.90%，槓桿使用率較低，符合高利率環境中的操作策略，風格穩健。
基金前五大持倉債券
三、基金經理
- 基金經理戴駿先生、龍悅芳女士，均具備基金從業資格，碩士。
- 任職期間的年化回報率達到5.18%。
- 目前分別同時管理金鷹基金旗下2只、3只基金產品，屬於金鷹基金公司核心投資人員。
- 戴駿先生曾任國泰基金分析師、東興證券固收投資經理助理，投研經驗非常豐富。
- 龍悅芳女士，CFA，7年債券投研從業經驗，曾任職於平安證券，2017年加入金鷹基金，任固定收益部基金經理。
- 自成立便開始管理該產品，投資能力受到市場廣泛認可。
磐石智投體系基金經理篩選要素表
四、基金管理人
金鷹基金管理有限公司成立於2002年，註冊資本5.102億元。股東包括東旭集團、廣州證券、廣州白雲山醫藥集團，分別持有66.19％、24.01％和9.8％的股份。
公司現設有權益投資部、研究部、固定收益部等14個一級部門，在北京、上海、廣州、深圳、成都等地設有分公司。
目前旗下管理的基金數量有42只，合格基金經理14人，基金經理的平均管理年限在2.19年，公司資產管理規模超過476億元。
公司旗下全資子公司廣州金鷹資產管理有限公司於2013年7月30日成立，是首批獲得中國證監會核准成立的基金子公司。
金鷹基金股權結構
五、類增強貨幣基金
綜上，在當下股市持續回調，債市走強且利好不斷的背景下，從投資業績、投資風格以及基金經理、管理人等層面看，金鷹添瑞中短債C（005011）都不失為一個佈局債券市場的絕佳工具。
另外，我們需要強調一下，金鷹添瑞中短債C屬於短債基金，即短期融資債券基金。
這類基金主要投資於固定收益品種，不投資股票和可轉債，組合久期控制在 3 年以內，具有期限短、信用高、風險低和流動性強等特點，通常被市場認為是“貨幣基金增強版”，也是收益高於貨幣基金的一種很好的流動性管理工具。
在金融強監管的大背景下，打破剛性兌付、資管業務去通道化和淨值化管理成為資產管理行業的新趨勢。
銀行理財不再保本，貨基也迴歸流動工具本質，收益率趨於下滑， 兩者的規模增速明顯減緩，銀行理財甚至出現階段性負增長。作為這兩種產品的替代品，短債基金為投資者短期理財提供了新的方案。
既能佈局債市，把握債券牛市，還可以當作流動性管理工具，金鷹添瑞中短債C（005011）建議關注。
該基金在唐鼎耀華官網（www.tdyhfund.com）和糖罐兒APP可便捷購買！
附：磐石智投篩選體系之偏債型基金產品分析體系
第一層，歷史業績挖掘。首先我們要對基金在不同時間區間的投資業績做切片分析，從長期、中期、短期，一年兩年三年各個角度進行對比描述；其次，要將市場劃分成不同的牛熊市場階段，分析基金不同市場趨勢下的超額收益狀態。看著基金在哪個市場階段最有優勢，超額收益最高，找到基金最擅長的市場環境。
第二層，基金投資風格畫像。採用數量化的方法對基金進行全面“畫像”，找到基金歷史業績獲取的源泉在哪裡，在整個投資流程中偏好做什麼、擅長做什麼。比如：通過基金配置券種的變化分析基金的投資理念；通過基金槓桿率的變化來分析基金的操作風格是否激進；通過對基金久期的計算來分析基金對利率走勢的判斷；通過基金股票倉位的變化來分析基金增強投資的意願。量化的方法可以把這些基金經理準確的貼上標籤。
第三層，盡職調查。通過畫像與基金調研的相互佐證，最終為投資組合構建提供“三位一體”的可把握的基金品種。即基金的業績表現必須能得到可靠的投資行為支撐而不是意外獲取，而基金的投資行為則得有合理持續的投資邏輯支撐，只有三位一體的基金，才認為它是對於投資有意義的可把握的基金，才可以入選基金池。
磐石智投體系債券型基金的判斷標準
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