$張裕A（000869）$ 作為國內百年紅酒品牌，在經歷了2011年業績高峰之後，一直到現在業績都是比較萎靡。2011年營收達到60.28億，淨利潤達到19.07億，之後營收和淨利出現較大下滑，每年的營收在45億左右，淨利潤在10億左右徘徊；營收增長率與淨利潤率也出現較大下跌。
趕上2012年嚴禁“三公消費”影響，國內白酒和紅酒產業業績都出現大的收縮。但是相比於2015年之後白酒產業的復甦，國內紅酒產業業績並沒有太大的起色。白酒$貴州茅臺(600519)$股價出現一倍漲幅，市值最高突破萬億，現在也有8000多億的市值。但是作為國內紅酒龍頭的張裕A卻是橫盤整理，市值才有250多億，業績也沒有太大起色。
外患：進口紅酒壓制業績增長
紅酒作為舶來品，其品牌認可度方面國外紅酒自帶原產光環，所以在中國取消國外紅酒進口關稅的情況下，大量國外紅酒出口到國內，擠佔國內市場，2012年，也就是張裕業績遭遇拐點的那一年，新西蘭成為首個享受中國進口葡萄酒零關稅的國家。2015年，智利開始享受零關稅，這一度導致質優價廉的智利葡萄酒大舉湧入中國市場。澳大利亞則分階段享受關稅減免，2016年、2017年、2018年關稅分別為8.4%、5.6%和2.8%，明年將享受零關稅待遇。
2017年海關數據顯示，2017年1-12月，中國進口葡萄酒總量為7.46億升，同比增長16.88%，進口總額為27.89億美元（摺合人民幣約178億元），同比增長17.96%。
中國在減少關稅的同時也是國外紅酒大局進攻中國市場的時刻，2017年法國仍是進口瓶裝葡萄酒最大的來源國，總量約為2.2億升，同比增長14%，約佔進口瓶裝葡萄酒總量的39.5%。排在第二位的澳大利亞進口量增幅較大，其中一大原因是中澳自貿協定，澳洲葡萄酒關稅進一步下降，2018年澳洲葡萄酒減稅至2.8%，2019年將實現零關稅，預計澳洲酒進口量將進一步上升。所以會進一步擠佔國內紅酒市場，2015年張裕A的市場份額才到10%,面臨國外紅酒的進入，公司未來業績不是太樂觀。
內憂：葡萄產地受限，公司戰略效果不明顯
紅酒生產對原材料葡萄的要求比較高，葡萄種植對土壤和氣候要求也比較高，法國作為國外紅酒的重要產地得益於法國地中海氣候，夏季炎熱乾燥、冬季溫和多雨,我國沒有這樣的氣候，只有新疆地區的溫帶大陸性氣候在夏季時間段具有類似氣候，所以種植出來的葡萄沒有法國那樣的甘甜，飽滿，釀造的酒品質也就不如法國；另外國外紅酒大多是自營酒莊，張裕雖然有約 30 萬畝葡萄原料基地，但其中90%左右是與種植戶簽訂長期協議方式形成長期供銷關係的葡萄基地，餘下10%左右是公司租或購買土地自營的葡萄基地，在產地管理方面沒有國外優秀。
公司一直奉行“聚焦中高端、 聚焦高品質、 聚焦大單品” 的發展方向不動搖， 全面實施葡萄酒和白蘭地並重的發展策略，但是面對國外紅酒品牌競爭時處於下風，都是高端紅酒，國內消費者肯定更青睞國外進口紅酒，另外張裕A近年來也開始全產品佈局，涵蓋了高、 中、 低檔次的葡萄酒、 白蘭地、 保健酒、 進口酒四大酒種，超高端以及高端張裕有百年窖藏酒、國內及進口酒莊酒；中端有性價比極高的解百納；低端則有大眾餐酒醉詩仙、普通乾紅以及其他系列酒。但市場反應平平，紅酒本身是酒中貴族，高端路線是紅酒的常走路徑，如果低端化只會砸了自己的品牌，所以張裕A處於一個高端不足，低端有餘的尷尬境地。業績這幾年也沒有什麼起色。
張裕A發展戰略猜想
一、產品細分，提高產品辨識度。
在線數據顯示會有74.29%的男性消費者首選價位段100～300元的葡萄酒，會有60%的女性選購該價位段葡萄酒，在300元以上的中高端價位葡萄酒選購中，女性明顯高於男性。據數據統計，中國各大城市時常有飲酒行為的女性人數，正以每年22%的速度增長。同時，女性消費者對葡萄酒的搜索量佔比從2015年的22%上升到2017年的31%，女性消費者對葡萄酒的關注度呈現不斷提升的態勢。
張裕A可以嘗試著打造細分的產品類型，研發專門適合女性飲用的高端紅酒品牌，因為對於酒來說，男性自飲或應酬接觸的白酒還是最多的，但是女性飲酒被開發以來，紅酒消費量要高於白酒，也就是女性更青睞於紅酒，這也符合我們日常所見，而且女性的消費能力要高於男性，張裕A不妨在女性紅酒品牌這一塊做一些細分，打造自己的品牌辨識度。
二、外延併購，先品牌後市場
東方的白酒和西方的紅酒都具有自己的品牌壁壘和消費者偏好，東方喜歡喝白酒，西方喜歡紅酒，白酒進軍紅酒市場難度很大，紅酒進軍白酒陣營也很難，所有對於成長於白酒環境下的張裕A不妨可以嘗試外延併購國外紅酒品牌，或者開展合作共同開發國際市場，在這一塊張裕A也做了很多的嘗試，張裕近年也開始加快海外酒莊的佈局，在新西蘭張裕有張裕凱利酒莊，在法國干邑有張裕富郎多酒莊， 2015 年 11 月張裕從法國卡斯黛樂酒莊手中收購蜜合花農業公司 90%股權， 旗下擁有“蜜合花酒莊”和“苔絲藤酒莊”，利用外延併購提高自己的品牌知名度，然後再去開拓更多的市場。
三、代際更迭，未來紅酒市場超越白酒？
對於未來紅酒的市場超過白酒，僅僅是一個大膽甚至荒誕的猜想，但是萬一出現這樣的一天誰也說不準，經濟全球化，文化相互融合，許多外來文化已經得到中國的追捧和認可，比如情人節，聖誕節等，不排除中國的飲酒習慣也會西化，白酒對胃，肝都有危害，而紅酒在抗衰老，防止動脈硬化方面都有很好的益處，本著健康的考慮，紅酒是首選。
而且存在代際更迭，老一輩愛喝白酒，但是新一代年輕人更加健康化，菸草消費減少的同時，對紅酒的消費也在增加，比如2017年進口紅酒的消費來看，東部沿海對紅酒的消費越來越多，紅酒的普及會先從東部發達城市蔓延內部城市，紅酒不說可以取代白酒，但是從目前年輕群體的飲酒趨向來看，紅酒市場會進一步擴大。
總結：張裕A作為國內紅酒品牌龍頭，百年企業，有自己的品牌優勢，只是目前面臨外圍進口紅酒的壓制，沒有找到很好的突破口，而且隨著中國對國外紅酒進口關稅的減免，國內紅酒還會面臨一定的業績壓力，現在只有張裕A的業績還在堅挺，同行業的中葡股份，莫高股份，威龍股份已是負增長，但是我們依然看好紅酒行業的未來，也會對張裕A進行持續關注，需要注意的是：
1、 中國對國外紅酒進口稅收政策的變化和進口紅酒規模的變化;
2、 張裕A自身業績發展和戰略調整，目前來看營收和淨利都出現微增，關注之後的業績變化。（作者：平民投資者彭鵬）
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