歷年8月報告都是市場的重頭戲，今年整個國際和國內市場受到中美貿易戰的擾亂，報告公佈前，市場的表現還是有些微妙的。首先美盤大豆自7月報告之後反彈，7月31日在傳言中美將重啟談判、以及天氣擔憂下，美盤大豆當日上漲接近3%至922美分，這已經自低點826美分反彈了6%，此後至8月報告公佈前，美盤大豆的表現是在900美分的中樞位置窄幅震盪，價格繼續反彈面臨較大壓力，基金表現得很理性。其次，國內市場上週的走勢則不能用冷靜來概括了，91月差持續走強，單邊上漲，現貨市場成交放量，國內市場對於即將公佈的8月報告可能存在的風險似乎並不擔憂。
關於這份報告，我們主要思考兩個問題：
其一是怎麼看待USDA 8月預估給出的這個遠超過市場平均預期的單產51.6。
首先，參照16、17年的實際單產和趨勢單產的對比、以及和歷史單產的對比，今年51.6的單產，應該來說對市場的並沒有很新鮮了，超過預期，但並不意外。16年美國農業部在8月至11月期間調整單產的歷程就值得深思，當時就引發了我們的思考（我們也寫過幾篇相關的文章），即美國的趨勢單產是否存在低估，在17年這種懷疑也依然存在，因為17年的天氣局部、階段性存在問題，最終也實現了在遠高於16年以前的單產水平。
其次，今年8月以前的天氣、作物優良率以及管理基金的空單始終保持在不減的狀態（儘管價格從830美分反彈到了920美分），這些跡象表明，USDA 8月單產將會是美盤價格反彈的一大風險因素。
其二是怎麼看待美國18/19年度7.85億蒲式耳的結轉庫存。
美國農業部在8月報告沒有下調出口倒是符合我們的預期，即7月報告已經暫時將出口下調到位，未來何時調整，可能會等到出口季再說。並且截止到8月2日，美國新作的累計銷售進度良好，累計1090萬噸，高於去年同期450萬噸，累計銷售至非中國957萬噸，遠超歷史上任何一年，低價以及相對價差優勢吸引非中國需求。
到出口季，如果中國依然不能進口美國大豆，非中國需求預估為21.9億蒲式耳，而巴拉圭還會和美國競爭出口，最終美國能否實現20.6億蒲式耳的出口依然存有懸念。在暫時認可了美國農業部的消費的預估的基礎上，美國大豆7.85億蒲式耳的庫存，美盤週五收盤的價格是860美分，我們認為還存在下跌空間。
歷史上，美國大豆結轉庫存在5-6億蒲式耳區間時，美國大豆的價格底部在850-900美分。15年至17年美豆價格在接近850-900美分區間的位置找到支撐，都是因為農民惜售、導致有效供應收縮，供應壓力低於紙面的理論供應壓力。
18/19年美國大豆的庫存以及庫存消費比（18.4%）超過歷史上任何一年，意味著今年美國大豆去庫存的壓力也將超過歷史上任何一年。通常市場的機制是通過價格下跌來刺激需求，從而消化庫存壓力。基於此，我們分析今年美國大豆價格的底部將比往年下移。我們認為今年美國大豆價格底部可能將下移至780-800美分，也不宜過分看空。價格下跌、農民的收益受損，尤其是今年美國農民是特朗普政府打貿易戰的利益受損方，需要特別關注，政府可能出臺一些保障農民收益的政策，這將會對價格提供較強的底部支撐。
作者：陽林欽；來源：中糧期貨研究中心；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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