皖維高新(600063)
蒙維二期投產見成效
二季度淨利潤創新高
強烈推薦
長城證券 鄧健全
皖維高新發布18年中報，受益於建材產品銷量和價格穩步提高、蒙維二期項目投產後聚乙烯醇產品產銷量進一步增加等，18年上半年實現營業收入27.97億元，同比+30.14%;歸母淨利潤8802.72萬元，同比+20.17%。其中，公司第二季度單季實現營收15.88億，同比增長31.79%，環比增長31.34%，歸母淨利潤6639.98萬元，同比增長44.15%，環比增長207.01%。
國內PVA行業領軍企業。公司是國內最大、技術最先進、產業鏈最齊全的PVA產品生產商，目前擁有產能35萬噸/年，佔國內名義產能28%，有效產能40%;主導產品PVA、高強高模PVA纖維多年位居國內第一。
供需關係持續收緊，PVA行業拐點將至。受環保政策趨嚴影響，PVA供給端產能頻繁退出，行業內實際有效產能約為80萬噸/，PVA產能供給持續縮窄。需求端，近年來，我國PVA年均複合增長保持穩定，今明兩年我國PVA的表觀消費量增速有望保持3%-5%的增速，行業整體需求呈現穩定增長的態勢。隨著PVA在下游應用的拓展，如光學膜、化妝等的開拓，PVA需求增速將保持相對穩定增長。
原油高位震盪上行，電石法工藝優勢有所顯現。公司PVA生產工藝主要採用電石法，而日本、美國等國外生產商大多采取石油乙烯路線。隨著WTI原油和布倫特原油價格高位震盪上行，公司電石法工藝價格優勢將進一步得到顯現。
投資建議。皖維高新作為國內PVA行業龍頭優質企業，在規模、品類和技術上均較同行業公司有較大優勢。預計公司18-20年EPS分別為 0.13，0.19和0.27元，對應當前股價PE為21X， 15X和10X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示。1、停產企業的復產情況超預期;2、原油價格出現下行等。
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