皖维高新(600063)
蒙维二期投产见成效
二季度净利润创新高
强烈推荐
长城证券 邓健全
皖维高新发布18年中报，受益于建材产品销量和价格稳步提高、蒙维二期项目投产后聚乙烯醇产品产销量进一步增加等，18年上半年实现营业收入27.97亿元，同比+30.14%;归母净利润8802.72万元，同比+20.17%。其中，公司第二季度单季实现营收15.88亿，同比增长31.79%，环比增长31.34%，归母净利润6639.98万元，同比增长44.15%，环比增长207.01%。
国内PVA行业领军企业。公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的PVA产品生产商，目前拥有产能35万吨/年，占国内名义产能28%，有效产能40%;主导产品PVA、高强高模PVA纤维多年位居国内第一。
供需关系持续收紧，PVA行业拐点将至。受环保政策趋严影响，PVA供给端产能频繁退出，行业内实际有效产能约为80万吨/，PVA产能供给持续缩窄。需求端，近年来，我国PVA年均复合增长保持稳定，今明两年我国PVA的表观消费量增速有望保持3%-5%的增速，行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA在下游应用的拓展，如光学膜、化妆等的开拓，PVA需求增速将保持相对稳定增长。
原油高位震荡上行，电石法工艺优势有所显现。公司PVA生产工艺主要采用电石法，而日本、美国等国外生产商大多采取石油乙烯路线。随着WTI原油和布伦特原油价格高位震荡上行，公司电石法工艺价格优势将进一步得到显现。
投资建议。皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业，在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20年EPS分别为 0.13，0.19和0.27元，对应当前股价PE为21X， 15X和10X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示。1、停产企业的复产情况超预期;2、原油价格出现下行等。
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