劉朦朦 | 徽商期貨工業品分析師
徽商期貨研究所煤炭研究員，專注於焦煤、焦炭及動力煤的研究，善於根據宏觀經濟形式和產業結構把握行情趨勢，同時對技術分析有一定的研究，擅長分析市場結構，把握行情節奏。
核心觀點
2.焦炭庫存近期從上游向中游轉移較多，貿易商抄底囤貨意向較強，後期港口焦炭庫存恐繼續回升。
3.焦炭經過大幅上漲目前基差升至200元，若套保盤大量入場將給行情帶來壓制。
4.對於此次焦炭行業的政策紅利，投資者應把握住機會，同時實際操作時要注意交易節奏。
大宗內參：對於近期焦煤焦炭的行情，您有什麼樣的看法？在黑色當中，哪個品種漲的幅度會更大？
劉朦朦：近期煤焦行情各有特色，焦炭在環保風“勁吹”之下一枝獨秀，漲幅驚人，焦炭指數更是創下自上市以來的高點。焦煤上漲則緩和得多，波動幅度不大。焦炭的強勢上漲主要得益於焦化行業的供給側改革。年年供給側，今年到焦炭，焦化行業進入去產能週期，這對於提升整個行業的集中度和話語權以及行業利潤具有非常重要的作用。
直觀的感受就是焦炭今年以來的產量相比過去5年達到最低位，這也給焦炭價格重心的提升提供支撐。具體到行情節奏上，環保政策的施行對於帶領走勢發展至關重要。如7月份山西、陝西、唐山等地區密集出臺相關文件，規定了非採暖季和採暖季的階段治理方案，同時擴大整治範圍和力度，增加對重汙染區域汾渭平原的治理。打贏藍天保衛戰第二階段將在8月20日開啟，市場前期行情已較為明顯的反映了由此造成供應收縮的預期。焦煤方面，現貨價格較為穩定，前期環保檢查進行的較早，市場和資金關注度稍弱，同時由於需求方面不及預期，價格走勢表現不溫不火，但隨著焦炭行情的快速發展，上漲動能逐漸放緩，料部分市場資金轉而湧入焦煤帶動補漲。考慮到焦化行業供給側改革的時間跨度和整體規劃，焦炭的上漲週期仍將繼續，後續仍有較大空間。大宗內參：近期焦煤焦炭的港口庫存情況如何，其後期的供應情況會有什麼變化？
劉朦朦：焦炭庫存近期從上游向中游轉移較多，港口總庫存（天津港、連雲港、日照港、青島港）在經歷了連續8周下降後貿易商開始囤貨，庫存連續三週增加，達到近三年的庫存高位，截至8月10日為316萬噸（來源：wind）。
鑑於焦炭現貨價格回升，貿易商抄底囤貨意向較強，後期港口焦炭庫存恐繼續回升。焦煤港口庫存處在相對較高位置，在8月初達到了年內以來的最高庫存，截至8月10日為煉焦煤六港口（京唐港、日照港、連雲港、天津港、青島港、湛江港）總庫存為412.26萬噸（來源：wind），較8月3日減少11.18萬噸。大宗內參：目前煤焦市場的需求情況如何？
劉朦朦：從鋼廠高爐開工率可以看出，藍天保衛戰對鋼鐵行業限產同樣要求嚴格，因此削弱了對於焦炭的需求，鋼廠也因此減少對原料的採購。焦企產量減少，焦煤需求同樣弱勢，不過在目前噸焦利潤較高的情況下，焦化廠開足馬力生產的意願很高，符合環保要求的焦企對於煉焦煤的需求不減，同時高低硫煤由於結構性問題的存在，高硫煤價格較為弱勢，低硫煤價格堅挺，近期已開始補漲20-40元/噸。總的來說焦炭供需偏緊，煉焦煤供大於求。
大宗內參：近期的煤焦品種有什麼風險因素是需要關注的？
劉朦朦：一是焦炭行情上漲過快提前透支預期，後續可能會加大震盪幅度。
二是焦企在環保限產過程中的實際執行力度有待考察，一旦執行效果打折扣，將增加市場的利空情緒。
三是下游成材價格可能帶來的波動。目前鋼材終端消費良好，一旦消費放慢將給成材價格帶來壓力，鋼廠與焦企的博弈由來已久，壓縮焦企利潤成為鋼廠自身利潤收縮時的首選措施。
四是焦炭經過大幅上漲目前基差升至200元，若套保盤大量入場將給行情帶來壓制。
大宗內參：在煤焦品種的後期操作上，您有一些什麼樣的建議可以給到我們投資者？
劉朦朦：目前藍天保衛戰下的環保政策將成為常態，國家對於改善環境質量決心堅定，同時供給側改革將繼續深入，環保不達標設備和落後產能的淘汰成為必然，
後續對於焦炭價格仍然看高一線。對於此次焦炭行業的政策紅利，投資者應把握住機會，同時實際操作時要注意交易節奏。焦煤方面，低硫煤供不應求問題將更加嚴重，觀察到煉焦煤庫存升至高位後恐再無繼續上升空間，後續有減少預期，焦煤期貨價格前期漲幅較少，可能會出現補漲，因此做多煉焦利潤策略可觀察盤面等待時機再行入場。總的來說，焦化行業供給側改革和環保政策對於供給收縮預期較大，同時今年焦炭產能較往年偏低，需求走弱反倒對行情影響不大，支撐價格上漲。煉焦煤庫存可能見頂，低硫煤價格堅挺，期貨價格有補漲意圖。
徽商期貨顏值擔當 、棉花分析師
— 李敏 —
下週三晚20:00
為您解開棉花還會繼續走低嗎？
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