胡彬 | 方正中期期貨研究院研究員

中國人民大學碩士，現任方正中期期貨投資諮詢部研究員，大連商品交易所優秀能源化工研究員，上海期貨交易所優秀有色金屬分析師。長期在期貨日報、中國證券報、有色金屬報等主流財經媒體發表文章，多次接受央視《第一財經》欄目採訪。多次成功開發與服務大型煤炭以及鋁相關企業，為其提供詳盡的套期保值方案和相關培訓，致力於用期貨服務於實體經濟，具有豐富的套期保值服務經驗。（投資諮詢證號：Z0011019）

核心觀點

2.由於國內供應持續偏緊，煤炭進口的逐步放開，進口煤也呈現出增長的勢頭，未來8月份煤炭進口料將繼續保持一定的增長態勢。

3.從目前的情況來看，部分地區環保監察告一段落，不少露天礦開始復產，加上水電的擠壓作用，市場供應又開始逐漸偏松，這種狀況預計將延續一段時間。

4.未來隨著國家保供政策的貫徹實施，煤炭供給量將維持穩中有升。疊加上下游需求偏淡，煤炭庫存量也將維持高位運行。

動力煤盤面持續下挫後反彈

7月以來，環渤海動力煤價格指數持續小幅下跌，CCI動力煤價格指數也是直到近期才有所反彈。最新一期的環渤海動力煤價格指數報收於567元/噸，與前一報告週期相比持平。在秦皇島港、黃驊港、天津港、曹妃甸港、京唐港和國投京唐港的主流成交價格區間報收於560-570元/噸。

國際煤炭價格波動較為劇烈，整體上維持先揚後抑的走勢，整體有所下跌。其中澳洲紐卡斯爾動力煤價格指數出現上漲，歐洲ARA三港以及南非理查德動力煤價格指數呈現下跌走勢。

煤炭進口量同比大幅增加

據海關總署最新數據顯示，2018年1-7月，我國累計進口煤炭1.75億噸，同比增加2279.5萬噸，增長15%；總金額988.9億元，增長11.1%。其中，7月進口煤炭2900.6萬噸，同比增加954.6萬噸，增長49.05%，為2014年1月以來最高；進口額178.5億元，同比增長63.2%。

7月煤炭進口同比大幅上漲，並且漲幅較大。首先是因為去年7月進口大幅收縮數據較為異常所致。另外，

由於國內供應持續偏緊，煤炭進口的逐步放開，進口煤也呈現出增長的勢頭，未來8月份煤炭進口料將繼續保持一定的增長態勢。

原煤產量保持良好漲勢

近日國家統計局發佈了最新數據，我國原煤產量已連續4個月保持恢復性增長態勢。6月份原煤產量3.1億噸，同比增長10.6%，日均生產量為1028萬噸，比5月份增加67萬噸。與此同時，上半年原煤產量為17.1億噸，同比增長5.0%。日均生產946萬噸，比去年同期增加52萬噸，接近2015年同期正常水平。

上半年，原煤產量增速較快，因為水電出力不利疊加上淡季氣溫較高等因素，下游需求持續向好，供應一直處於緊平衡甚至略微不足的狀態。從目前的情況來看，部分地區環保監察告一段落，不少露天礦開始復產，加上水電的擠壓作用，市場供應又開始逐漸偏松，這種狀況預計將延續一段時間。

港口坑口庫存齊上漲，

根據最新數據顯示，6月末國有重點煤礦按地區統計，總計2061.6萬噸，較5月份有大幅增長。從數據上我們也可以直觀的感受到，煤炭供給量實際是在增加的，只是下游需求較旺而且中小型露天礦的關閉使得我們有產量下降的錯覺，實際上大型重點煤礦都是在滿負荷生產的。未來隨著國家保供政策的貫徹實施，煤炭供給量將維持穩中有升。疊加上下游需求偏淡，煤炭庫存量也將維持高位運行。

旺季來臨用電需求持續上漲，部分地區出現用電緊張

根據國家能源局發佈數據，2018年6月份，全社會用電量5663億千瓦時，同比增長8.0%。而這一數據5月份時，同比增長高達11.4%，比起去年同期增速擴大6.35個百分點。從五月份開始，全社會用電量就大幅增加，同比增速甚至達到兩位數。今年酷熱天氣也是持續推高全社會用電量，預計7月、8月也將同比保持較高的增長速度。雖然水電正值滿負荷狀態，但是從今年整體情況來看，水電出力相比最近幾年是大幅減少的。因此電煤需求從7、8月開始的下半年，都將呈現旺季狀態。

結論: 近期，動力煤在7月的流暢下跌後迎來了持續反彈。除去天氣因素以及環保因素的多方影響，動力煤在旺季尾聲走強也是歷年較為常見的現象。7月以來，動力煤盤面一改此前的火爆進入了較為流暢的下跌趨勢中。此前淡季透支的漲勢並沒有持續很久，在水電開足馬力而下游庫存較高的雙重壓力下，在本該持續火爆的旺季，猶如一盆冷水澆下，動力煤提前下行。但是進入8月，以部分地區用電緊張作為觸發點，盤面開啟了短期大幅反彈行情，現貨也開始跟漲。從基本面來看，這波上漲行情來得早了一些。部分地區在此前環保檢查中停產的露天礦開始逐步恢復生產，另外先進產能的開足馬力保供應也在超額完成。處於高位的港口庫存水平受大秦線檢修以及天氣影響持續減少，但是下游電廠由於“降庫存”的一紙號令和較為平穩的日耗量，以及近年來前所未有的長協執行力度，使得電廠對於市場的高價煤並不買賬。在觀望為主的交投氛圍中，動力煤現貨價格易跌難漲。我們認為，在目前的市場環境下，短期內盤面較難開啟大幅上行走勢，建議暫時觀望為主，由於09合約轉為升水，可以適當關注賣近買遠的套利操作。

徽商期貨顏值擔當 、棉花分析師

— 李敏 —

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