胡彬 | 方正中期期货研究院研究员

中国人民大学硕士，现任方正中期期货投资咨询部研究员，大连商品交易所优秀能源化工研究员，上海期货交易所优秀有色金属分析师。长期在期货日报、中国证券报、有色金属报等主流财经媒体发表文章，多次接受央视《第一财经》栏目采访。多次成功开发与服务大型煤炭以及铝相关企业，为其提供详尽的套期保值方案和相关培训，致力于用期货服务于实体经济，具有丰富的套期保值服务经验。（投资咨询证号：Z0011019）

核心观点

2.由于国内供应持续偏紧，煤炭进口的逐步放开，进口煤也呈现出增长的势头，未来8月份煤炭进口料将继续保持一定的增长态势。

3.从目前的情况来看，部分地区环保监察告一段落，不少露天矿开始复产，加上水电的挤压作用，市场供应又开始逐渐偏松，这种状况预计将延续一段时间。

4.未来随着国家保供政策的贯彻实施，煤炭供给量将维持稳中有升。叠加上下游需求偏淡，煤炭库存量也将维持高位运行。

动力煤盘面持续下挫后反弹

7月以来，环渤海动力煤价格指数持续小幅下跌，CCI动力煤价格指数也是直到近期才有所反弹。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于567元/吨，与前一报告周期相比持平。在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于560-570元/吨。

国际煤炭价格波动较为剧烈，整体上维持先扬后抑的走势，整体有所下跌。其中澳洲纽卡斯尔动力煤价格指数出现上涨，欧洲ARA三港以及南非理查德动力煤价格指数呈现下跌走势。

煤炭进口量同比大幅增加

据海关总署最新数据显示，2018年1-7月，我国累计进口煤炭1.75亿吨，同比增加2279.5万吨，增长15%；总金额988.9亿元，增长11.1%。其中，7月进口煤炭2900.6万吨，同比增加954.6万吨，增长49.05%，为2014年1月以来最高；进口额178.5亿元，同比增长63.2%。

7月煤炭进口同比大幅上涨，并且涨幅较大。首先是因为去年7月进口大幅收缩数据较为异常所致。另外，

由于国内供应持续偏紧，煤炭进口的逐步放开，进口煤也呈现出增长的势头，未来8月份煤炭进口料将继续保持一定的增长态势。

原煤产量保持良好涨势

近日国家统计局发布了最新数据，我国原煤产量已连续4个月保持恢复性增长态势。6月份原煤产量3.1亿吨，同比增长10.6%，日均生产量为1028万吨，比5月份增加67万吨。与此同时，上半年原煤产量为17.1亿吨，同比增长5.0%。日均生产946万吨，比去年同期增加52万吨，接近2015年同期正常水平。

上半年，原煤产量增速较快，因为水电出力不利叠加上淡季气温较高等因素，下游需求持续向好，供应一直处于紧平衡甚至略微不足的状态。从目前的情况来看，部分地区环保监察告一段落，不少露天矿开始复产，加上水电的挤压作用，市场供应又开始逐渐偏松，这种状况预计将延续一段时间。

港口坑口库存齐上涨，

根据最新数据显示，6月末国有重点煤矿按地区统计，总计2061.6万吨，较5月份有大幅增长。从数据上我们也可以直观的感受到，煤炭供给量实际是在增加的，只是下游需求较旺而且中小型露天矿的关闭使得我们有产量下降的错觉，实际上大型重点煤矿都是在满负荷生产的。未来随着国家保供政策的贯彻实施，煤炭供给量将维持稳中有升。叠加上下游需求偏淡，煤炭库存量也将维持高位运行。

旺季来临用电需求持续上涨，部分地区出现用电紧张

根据国家能源局发布数据，2018年6月份，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%。而这一数据5月份时，同比增长高达11.4%，比起去年同期增速扩大6.35个百分点。从五月份开始，全社会用电量就大幅增加，同比增速甚至达到两位数。今年酷热天气也是持续推高全社会用电量，预计7月、8月也将同比保持较高的增长速度。虽然水电正值满负荷状态，但是从今年整体情况来看，水电出力相比最近几年是大幅减少的。因此电煤需求从7、8月开始的下半年，都将呈现旺季状态。

结论: 近期，动力煤在7月的流畅下跌后迎来了持续反弹。除去天气因素以及环保因素的多方影响，动力煤在旺季尾声走强也是历年较为常见的现象。7月以来，动力煤盘面一改此前的火爆进入了较为流畅的下跌趋势中。此前淡季透支的涨势并没有持续很久，在水电开足马力而下游库存较高的双重压力下，在本该持续火爆的旺季，犹如一盆冷水浇下，动力煤提前下行。但是进入8月，以部分地区用电紧张作为触发点，盘面开启了短期大幅反弹行情，现货也开始跟涨。从基本面来看，这波上涨行情来得早了一些。部分地区在此前环保检查中停产的露天矿开始逐步恢复生产，另外先进产能的开足马力保供应也在超额完成。处于高位的港口库存水平受大秦线检修以及天气影响持续减少，但是下游电厂由于“降库存”的一纸号令和较为平稳的日耗量，以及近年来前所未有的长协执行力度，使得电厂对于市场的高价煤并不买账。在观望为主的交投氛围中，动力煤现货价格易跌难涨。我们认为，在目前的市场环境下，短期内盘面较难开启大幅上行走势，建议暂时观望为主，由于09合约转为升水，可以适当关注卖近买远的套利操作。

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— 李敏 —

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