土耳其貨幣風險不論從短期指標 （外債/總儲備為407.17%，短期外債/總儲備為166.91%、經常賬戶/GDP 為-5.53%），還是從中長期經濟風險指標（財政赤字/GDP為2.29%、私人部門信貸/GDP84.9%、失業率10.54%、通貨膨脹12.8%）來看，波動風險均較大。
以IMF新興市場的劃分標準，將土耳其和其他23個新興市場的中短期指標相比，其風險排名靠前。其他風險排名較高的國家包括阿根廷、黎巴嫩、烏克蘭、南非、格魯吉亞、匈牙利和墨西哥；而風險較低的國家則包括泰國、保加利亞、馬來西亞、克羅地亞和中國。
土耳其里拉暴跌對中國匯率什麼影響？對人民幣匯率端產生兜圈式間接影響 直接影響不大
土耳其貨幣危機對中國匯率端的影響鏈條為：歐元貶值→美元升值→人民幣貶值 。由於土耳其外債中有超過60%的貸款來自歐洲，因此市場擔心土耳其事件會增加歐元區銀行的壞賬風險。從而拖累了歐元走勢，美元指數隨之走強。從直接影響來看，里拉並未在美元指數的一籃子貨幣中，對人民幣影響有限。
土耳其是否會成為新興市場危機爆發的導火索？新興市場抗風險能力增強
新興市場難重複97、14年魔咒，形成傳染式危機可能性較低。相比97和14年，不論從外儲屬性（外債/外儲指標的整體EM平均值 ：2014年380%，目前220%）、經濟基本面（2017年受益於全球貿易增長有所修復）還是匯率壓力（2014年已經集體釋放過一輪）來看，新興市場抗風險能力明顯增強。個別國家由於自身問題可能出現“點”式風險，但發生大範圍“面”式傳染危機概率有限。
土耳其是否觸發歐洲銀行業風險？歐元區銀行壞賬率修復 風險救助措施完善
土耳其引爆歐洲銀行業危機概率不大。 一方面，歐洲銀行業風險在17年經濟復甦背景下有所修復，歐元區銀行的平均不良率由2016年的6.2%下降至4.9%。另一方面，歐洲的風險救助機制非常完全。如總額高達7000億歐元的“歐洲穩定機制”（ESM），ESM主要任務就是為成員國提供金融救助，已經接受歐洲穩定基金援助的國家包括希臘、西班牙等國。
1
土耳其基本面如何？——短期貨幣風險和長期經濟風險都較為突出
我們選取外債比例、匯率制度、匯率波動情況、經常賬戶逆差程度、經濟增速來衡量短期貨幣風險；以經濟增速、赤字率、私人部門債務率、失業率以及通脹率來衡量經濟體的中長期經濟風險。按照IMF劃分的新興市場國家標準，選擇包括土耳其在內的24個新興市場國家進行比較，土耳其的短期貨幣風險指標 （外債/總儲備為407.17%，短期外債/總儲備為166.91%、經常賬戶/GDP 為-5.53%），以及中長期經濟風險指標（財政赤字/GDP為2.29%、私人部門信貸/GDP84.9%、失業率10.54%、通貨膨脹12.8%）均表明其波動風險較大。較大的外債負擔，高企的通脹率以及不斷擴大的經常賬戶赤字是土耳其里拉風險加劇的主要原因。
其他風險較高的國家包括阿根廷、黎巴嫩、烏克蘭、南非、格魯吉亞、匈牙利和墨西哥；而風險較低的國家則包括泰國、保加利亞、克羅地亞、羅馬尼亞和中國。
2
土耳其里拉暴跌對中國匯率什麼影響？
——對人民幣匯率端產生兜圈式間接影響 直接影響不大
土耳其貨幣危機對中國匯率端的影響鏈條為：歐元貶值→美元升值→人民幣貶值 。由於土耳其外債中有超過60%的貸款來自歐洲銀行，因此市場擔心土耳其里拉的暴跌會增加歐元區銀行的壞賬風險，從而拖累了歐元走勢。在美元指數的貨幣籃子中，歐元佔比57.6%，對美元走勢有引導性作用。一旦歐元受到拖累，美元指數隨之走強，人民幣將面臨貶值的風險。而從直接影響來看，里拉並未在美元指數的一籃子貨幣中，對人民幣影響有限。
3
土耳其是否會成為新興市場危機爆發的導火索？——新興市場抗風險能力增強
首先，從外儲的資產和負債屬性角度來分析新興市場抗風險能力，可以看到新興市場的抗風險能力在增強（新興市場外儲的負債性下降，資產性在增強）。外匯儲備由外債（負債屬性）和順差（資產屬性）組成，外債是體現的是負債屬性，外債中境外持有人佔比越高，這個負債屬性越強。新興市場國家的平均外債/外儲的比例由97年的489%, 14年的223.40%,下降至16年的220%。
其次，2017年受益於全球貿易增長新興市場經濟基本面有所修復。1997年當時新興市場很大的問題在於過度依賴外債造成的內在經濟過熱。而2017年受益於全球主要發達經濟體穩步復甦以及大宗商品價格的回升，新興市場國家經濟總體呈現緩中趨穩的發展態勢。新興經濟體保持了強勁的增長，尤其是印度、東盟等亞太經濟體保持5%以上的經濟增速。
另外，新興市場匯率貶值壓力在2014年已經有所釋放。美元指數在2014年上漲了近10%, 新興市場貨幣普遍貶值，俄羅斯(最大貶值36.13%)、巴西(最大貶值10.49%)、阿根廷(最大貶值15.67%)等貨幣最大貶值幅度超過10%。
最後，本輪美元是階段性反彈並非反轉。年初美元反彈三個原因（貿易戰觸發美國超預期通脹、長端美債利率快速上行、歐洲經濟不及預期下的歐元走弱），歐元走弱對年初以來美元升值貢獻近80%是主要因素。展望來看，下半年全球美強歐弱的定價或開始修復，美歐經濟相對走勢差異或收窄+長端美債上行動能不足+美期限利差快速收窄，本輪美元短期反彈並非反轉。
4
土耳其是否觸發歐洲銀行業風險？
——歐元區銀行壞賬率修復 風險救助措施完善
從歐洲銀行不良率和歐洲風險救助機制兩個角度來看，土耳其引爆歐洲銀行業危機概率不大。
一方面，歐洲銀行業風險在17年經濟復甦背景下有所修復，歐元區銀行的平均不良率由2016年的6.2%下降至4.9%。16年年底意大利銀行業風險已經釋放過一輪，目前意大利銀行的不良率已經由2016年的18%下降至2017Q4的10%。
另一方面，即使危機爆發，歐洲的風險救助機制非常完善。如總額高達7000億歐元的“歐洲穩定機制”（ESM），ESM主要任務就是為成員國提供金融救助。除此之外，歐盟國際收支平衡計劃（BoP），國際貨幣基金組織和雙邊貸款提供救助貸款（如果歸類為發展中國家，還可以獲得Worldbank / EIB / EBRD的額外援助）都可以有效地在發生風險時進行救助。 下表概述了自2008年9月全球金融危機爆發以來歐盟成員國啟動的所有救助計劃情況。
-
免責聲明：[ 金融之家-JRZJ.COM刊發此文目的在於傳遞更多信息，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔 ]
閱讀更多 金融之家 的文章
