人類歷史上，從來沒有一種大宗商品能在如此短的時間裡擁有如此駭人聽聞的漲幅！
豪賭的開始
在大豆市場的成功使尼爾森-亨特洋洋得意。與此同時他還在進行另一種商品的交易，這種商品比大豆貴重的多——那就是白銀。在大豆期貨獲利了結之後，亨特家族更可以把大部分精力用於對白銀現貨和期貨的炒作，而且他們這次還找到了可靠的戰略投資者，作為其壟斷國際白銀市場的盟友。實際上，在大豆期貨官司結束的1977年9月，亨特家族已經完成了鉅額的白銀囤積，而且白銀價格早在1976年就出現了大漲。
現在，亨特家族已經看到了美國監管部門的軟弱無力，打算在白銀期貨市場上再玩一把豪賭。這次，他們還有獲勝的希望嗎？
1970年代初期，白銀價格大致在2美元每盎司左右徘徊——這個數字看起來很低，但已經從最低點上升了80%左右，這主要是因為美國財政部放寬了對白銀的管制。與此同時，黃金的價格也很低，與白銀的比價只有23倍左右，這說明整個貴金屬市場都在低點。
1973年，尼爾森-亨特開始在中東購買白銀現貨，同時在紐約和芝加哥的期貨市場上買進白銀期貨。這一決策非常富有戰略眼光，亨特家族搶到了白銀價格上漲前最後的平靜時刻，在谷底建立了大量倉位。1973年12月，亨特家族已經購買了價值2000萬美元的白銀現貨，並以每盎司2.9美元的成本購買了3500萬盎司的白銀期貨，這使他們成為全世界最大的白銀持有人之一。
市場上的白銀很快出現了嚴重短缺——在過去幾十年中，許多銀礦已經因為無利可圖而關閉了，人們對開採新銀礦的熱情也不高。用一句經濟學術語，白銀這種商品存在較小的“供給彈性”，在價格陡然上升的時候，白銀生產商無法立即擴大產量，結果導致價格進一步攀升。許多交易商跟在亨特兄弟的屁股後面衝進了白銀期貨市場，在僅僅兩個月之內，就把白銀價格提高到每盎司6.7美元，漲幅接近130%！
可是亨特家族並不是市場上唯一控制白銀的人。俗話說得好，“螳螂捕蟬，黃雀在後”，墨西哥政府當時也囤積著5000萬盎司的白銀，而且成本價在2美元以下，遠遠低於亨特家族的購買價。看到白銀價格扶搖直上，墨西哥政府樂的合不攏嘴，急忙決定獲利瞭解。5000萬盎司的巨大拋盤立即摧毀了市場，銀價又跌落到每盎司4美元左右。亨特家族雖然沒有虧本，但賬面利潤已經大大減少了。
亨特家族終於意識到，要控制白銀這種重要的貴金屬，只憑一個家族的力量是不夠的，還要藉助外來的戰略投資者。這個世界上，有誰既擁有大筆財富，又有興趣投資於白銀呢？尼爾森-亨特把目光投向了中東，那裡有亨特家族的石油生意，也有非常龐大的關係網。沙特王室已經因為石油美元而富裕了起來，亨特家族正好和沙特王子們的關係很好，而這些王子們又控制著沙特最大的銀行——國家商業銀行。於是，亨特家族向沙特政府和王室吹噓白銀的投資價值和自己操縱市場的能力，不但吸引了沙特王室的大筆投資，還吸引了沙特國家貨幣局的大量外匯投資。對比一下今天我國將外匯投資用於“黑石”這樣的私人股權公司，歷史真是有驚人的相似性。
1974年，美國政府終於批准了黃金期貨交易，黃金價格很快飛漲，不過白銀價格漲幅並不大。直到1976年夏天，白銀價格仍然只有4.3美元左右。亨特家族很有耐心，大量吸入現貨和期貨籌碼，同時做了大量偽裝，自稱購買白銀是為了進行國際貿易，因為白銀的價值比紙幣更穩定。亨特家族的客戶也買進了大量白銀，這使得美國監管部門很難搞清楚亨特家族究竟控制了多少白銀。而且，尼爾森-亨特這次學聰明瞭，主要在現貨市場向白銀生產商和經紀商直接購買，而不是在期貨交易所中購買期貨合約，這樣美國政府就更抓不到把柄了。
隨著時光流逝，亨特家族囤積的白銀已經達到了驚人的數字，而且買進的規模也越來越大。到了1970年代末期，尼爾森-亨特直接控制的白銀現貨可能達到幾億盎司，足以讓任何一個國家的中央銀行顫抖！與此同時，全球通貨膨脹和政治局勢不穩定已經持續了幾年，黃金的價格飛漲到每盎司500美元，而白銀的價格漲幅較小，只漲到了11美元左右。如果白銀的漲幅和黃金一樣，那麼1979年的白銀價格應該超過20美元，到那個時候，亨特家族必將再次震驚世界，把其他交易商的錢都賺到自己手中——尼爾森-亨特被這種激動人心的前景搞的飄飄然了。過去六年多囤積白銀的努力，不就是為了這個收穫的時刻嗎？
發動總攻
1979年夏天，尼爾森-亨特終於發動了總攻。他要給緩慢上升的白銀價格推上最後一把，使它像黃金一樣發生井噴行情。商品期貨歷史上規模最大的慘劇之一，終於正式拉開了帷幕。
1979年夏天，亨特家族與全世界白銀交易商的決鬥開始了。尼爾森-亨特通過其控制的“國際金屬投資公司”，向紐約和芝加哥的期貨交易所下達了累計4000萬盎司的買入指令。“國際金屬投資公司”實際上只有兩組股東，第一組是亨特家族，第二組是沙特的王子和鉅富。如果你不能理解這個投資公司的性質，可以想想“黑石”的股權結構——一個貪婪的董事會加上一個來自發展中國家的外匯投資者，這就是當年“國際金屬投資公司”的套路。
尼爾森-亨特及其弟弟威廉-亨特通過許多華爾街經紀人完成購買指令，其中包括希爾森、貝奇等大型投資銀行。人們發現市場上出現了鉅額買盤，銀價很快從6美元上升到11美元，可是大家都不知道究竟是誰在買入。美國商品期貨交易委員會調查了交易記錄，發現大部分買單來自“國際金屬投資公司”，這家公司在百慕大群島註冊。經過更嚴密的調查，亨特家族的狐狸尾巴終於露了出來。很快，紐約和芝加哥的每一個交易商都知道亨特家族是“國際金屬投資公司”的後臺老闆，這個家族可是世界上最富有的家族之一！
有趣的是，當亨特家族正在操縱白銀的消息傳開之後，白銀價格反而繼續飛漲，許多小投機者湧進了市場。原因很簡單，既然亨特家族在為白銀“做莊”，那麼小投機者當然應該選擇“跟莊”，這樣雖然很危險，卻有機會大賺一筆。隨著投機者的不斷湧入，白銀的價格日趨瘋狂——從11美元上漲到20美元，然後30美元，到了1979年年底乾脆突破40美元！黃金和白銀的比價下跌到12倍左右，創下歷史新低。期貨市場已經完全失去了對白銀的控制。究竟要漲到什麼時候才是盡頭？
芝加哥和紐約的大型期貨交易商對亨特家族的壟斷行為感到十分擔心。1979年年底，亨特家族操縱了紐約商品交易所53%的白銀期貨合約和芝加哥交易委員會69%的白銀期貨合約，總共掌握著1.2億盎司的現貨和5000萬盎司的期貨——這還不包括那些沙特阿拉伯投資者以個人名義持有的白銀。當時全球白銀交易量也不過每年2000萬盎司左右，亨特家族已經切斷了白銀流通的渠道！芝加哥交易委員會最大的穀物交易商說了一句十分經典的話：“我們寧願讓白銀市場倒閉，也不願意看到它被壟斷。”看樣子，亨特家族已經觸犯了眾怒，美國本土的大交易商已經站到了他們的對立面。
全世界的白銀生產廠商為此興奮不已，他們迅速開啟了尋找新銀礦的計劃，許多早已關閉的銀礦又重新開採。美國和歐洲的普通居民也對銀價上漲感到驚喜不已，他們翻箱倒櫃找出了祖傳的銀質茶器和裝飾品，凡是有白銀作為原材料的器物，都毫不猶豫地送去熔鍊，製作成標準銀塊到市場上賣出。於是，市場上的白銀供給增加了，亨特家族壟斷白銀價格的努力受到了挑戰。雖然尼爾森-亨特竭力不斷買進，但他已經有點力不從心——無論亨特家族的財富多麼巨大，要與全世界為敵還是有些不自量力。
況且，亨特家族最大的敵人還沒有出手，這個敵人就是美國政府。美國政府掌握著大量的白銀，其中包括用做聯邦儲備的銀塊以及早年發行之後收回的銀幣，其總數可能有幾千萬盎司。世界各國的中央銀行也持有大量白銀儲備，雖然任何一箇中央銀行掌握的白銀都不可能超過亨特家族，但是隻要它們聯合對市場進行干預，亨特家族必將死無葬身之地。
到了1980年1月，亨特家族已經取得了非常大的戰果——白銀價格上漲到48美元，並且在向50美元攀升；那些與亨特家族為敵的空頭交易商大多已經認賠出場，再也沒有人敢大規模賣空了。可是亨特家族也感到壓力沉重，因為白銀的價格太高了，亨特家族掌握的資本已經很難繼續拉昇價格。為了維持對白銀市場的壟斷，尼爾森-亨特被迫向美國的幾家大銀行高息借貸，平均利息高達19%。華爾街的幾家投資銀行也大量貸款給亨特家族，使他們暫時能夠繼續玩操縱市場的遊戲。
根據美國商品交易委員會的調查，在1979年冬天，亨特家族掌握的白銀期貨合約總價值已經高達30億美元；到了1980年1月，其總價值可能超過50億美元！亨特家族在1979年底到1980年初的2個多月之內，向美國各大銀行貸款數千萬美元，從華爾街經紀人那裡貸款2億多美元，幾乎成為了美國乃至全世界最大的借款人。他們每月僅僅支付利息就要花費幾百萬美元，操縱白銀已經成為了一場燒錢的遊戲，甚至比戰爭還要燒錢。
有人或許會問：為什麼亨特家族不及時住手呢？他們為什麼不在白銀漲價過程中逐漸賣掉存貨，最後在價格高點退出市場呢？經驗豐富的莊家難道不應該控制風險嗎？說實話，我也不知道為什麼。沒有人知道為什麼亨特家族要如此瘋狂地玩下去，即使在白銀價格上漲四倍到八倍之後仍然繼續玩下去。全世界人民已經不想陪他們玩了，可他們還是在玩，即使砸鍋賣鐵地貸款也要繼續玩。這恐怕已經不能用“利令智昏”來形容了，我覺得他們可能已經不知道自己在做什麼了。
1980年1月21日，白銀漲到了它的歷史最高價：每盎司50.35美元。在短短12個月裡，銀價上漲了8倍；從10年前算起，銀價上漲了25倍。人類歷史上從來沒有一種商品擁有如此漫長、如此駭人聽聞的大牛市！
亨特家族和他們的沙特投資者現在成為了市場上唯一的大買家。雖然花費了數億美元的自有資本，並且舉債超過2億美元，可是亨特家族仍然無法完全控制白銀。而且，亨特家族的投機週期太長了，19世紀到20世紀初的期貨投機商一般會在幾個月之內獲利了結，亨特家族卻花費了10年時間來囤積白銀，即使從1979年夏天算起，總攻時間也超過了半年。當大家逐漸冷靜下來的時候，莊家就只有死路一條了。
為了制止操縱行為，紐約商品交易所規定任何客戶持有的白銀期貨合約淨頭寸不得超過500份(一份合約代表5000盎司)；尼爾森-亨特對此規定嗤之以鼻，他一次就可以從市場上買進1200份合約，分別記錄在亨特家族成員和沙特王子們的賬戶上。1980年1月，美國商品期貨交易委員會估計亨特家族直接和間接持有的白銀超過2億盎司，這相當於芝加哥交易委員會全部合約(注意，不是白銀合約，而是全部商品合約)市值的70%，或者紐約商品交易所全部合約市值的50%。如果再不採取行動，亨特家族肯定會把所有期貨交易商都帶進地獄。
首先行動的是芝加哥交易委員會，他們重新審查了白銀期貨合約條款，認為造成目前投機局面的主要原因是保證金過低。當時一份白銀合約代表5000盎司白銀，客戶在購買一張合約的時候只需要支付1000美元的保證金。
在銀價只有每盎司2美元的時候，1000美元的保證金相當於一份合約價值的10%，看樣子是比較安全的；但是當銀價上漲到每盎司50美元的時候，1000美元的保證金只相當於一份合約價值的0.4%，顯然是太低了！
經過嚴肅討論，芝加哥交易委員會決定將白銀合約保證金由1000美元提高到6000美元，這意味著亨特家族必須補充大量的資本。雖然亨特家族在白銀市場上已經鉅額盈利，但那畢竟只是賬面盈利，而不是現金，所以他們不得不通過借貸的方式補充保證金。屋漏偏逢連夜雨，剛剛上任的美聯儲主席沃爾克(格林斯潘的前任)為了遏制通貨膨脹，決定大幅度緊縮銀根，提高貸款的難度。亨特家族早已揹負數億美元的鉅額債務，現在要想繼續借貸，可以說是難上加難。從1980年1月開始的僅僅兩個月之內，亨特家族又從銀行家那裡借進了8000萬美元，相當於同期美國全國新增貸款的10%！
大而不倒
明眼人都看的出來，亨特家族已經左支右絀，瀕臨失敗邊緣。但是，華爾街的經紀商們卻慌了手腳，因為如果白銀價格崩盤，亨特家族肯定會破產，而他們事先墊付的保證金遠遠無法抵消可能產生的損失，最後大部分損失將由經紀商承擔。僅僅貝奇公司(現在已經被保德信金融集團收購)一家，就以保證金和借款的方式，向亨特家族提供了2億多美元。如果這2億多美元無法收回，貝奇公司將立即陷入破產的噩運。另一家大經紀商——希爾森公司也感到十分害怕，甚至請求亨特家族把白銀期貨賬戶轉移到別的公司去，因為希爾森已經無法承擔如此巨大的風險了。
亨特家族的沙特阿拉伯背景也成為了美國政府調查的重點。美國商品期貨交易委員會懷疑沙特政府通過亨特家族控制白銀，於是決定加強對外國投資者的管理。亨特家族則大聲喊冤，聲稱自己沒有做任何非法的事情，美國政府只是看不得聰明人賺錢而已。
看到亨特家族軟硬不吃、堅持做莊，紐約商品交易所終於失去了耐心。在白銀價格達到50美元之後不久，紐約商品交易所頒佈了一條臨時規定：從即日起，禁止建立新的白銀期貨合約，只允許舊合約的平倉。這意味著亨特家族再也無法從期貨市場上買進任何白銀，而且白銀期貨合約的總數只會不斷減少，誰都無法通過大量買入或賣出來操縱價格。這是壓死駱駝的最後一根稻草，亨特家族崩潰了。
1980年3月25日，白銀價格出現大幅度下跌，按照規定，亨特家族應該補繳大量的保證金。貝奇公司的高層主管打電話給尼爾森-亨特，要求他立即補繳保證金，並歸還1.35億美元的借款，否則將強行賣掉亨特家族的白銀期貨——這意味著華爾街已經拋棄了亨特家族。現在，擺在尼爾森-亨特面前的道路只剩下一條——出賣家族產業(尤其是利潤豐厚的油田)以籌集資金，歸還欠款。於是，尼爾森-亨特到處聯繫銀行家，希望以家族產業為擔保獲得抵押貸款。
可惜，這一最後的努力還是失敗了，因為華爾街等不了這麼久。3月27日星期四，貝奇公司開始在市場上強行出售亨特家族的白銀期貨。其他華爾街經紀商紛紛跟進。白銀價格崩潰了，亨特家族也崩潰了。
1980年3月27日在期貨界被稱為“白銀星期四”。貝奇公司拋棄亨特家族之後，其他經紀商也紛紛強行拋出亨特家族的白銀頭寸。到這一天結束之前，亨特家族已經有850萬盎司白銀被迫出售，然而要彌補虧空卻還是遠遠不夠的。道理很簡單，亨特家族的大部分財產都被投入了白銀，越是拋出，白銀價格就越低，由此導致債務負擔更重，形成了惡性循環。僅僅幾天前還在高位運行的白銀期貨，在3月27日日中居然跌到了10美元的低點，而在交易結束前又回升到15美元。
事實證明，3月27日交易結束前的反彈挽救了貝奇公司等華爾街經紀商，它們趁著反彈，拋出了一大批白銀合約，從而有效控制了損失。然而，除了欠經紀人保證金之外，亨特家族還向銀行和金屬交易商累計借貸8億到10億美元，現在尼爾森-亨特就算是砸鍋賣鐵也湊不出這麼多錢了。通過賣出手頭的原油、汽油等存貨，亨特家族總算湊了一筆錢；加上在市場上被拋出的白銀期貨，總價值大約是4億美元，但仍然無法清償借款。
亨特家族接下來的遭遇驗證了馬克-吐溫的名言：“如果你欠銀行1美元，那麼你將有麻煩；如果你欠銀行100萬美元，那麼銀行將有麻煩。”亨特家族已經破罐子破摔了，把整個家族產業賣掉都不可能立即還清債務，由此將導致一系列銀行破產，美國經濟也將受到嚴重打擊。形勢嚴峻，美聯儲和美國政府不得不緊急介入，但是這次的任務不再是打擊亨特家族，而是挽救亨特家族，從而挽救搖搖欲墜的美國銀行界。
美聯儲和美國主要商業銀行決定與亨特家族談判，以緩和市場的恐慌情緒。在談判過程中，華爾街股市表現穩定，白銀價格在跌到10.82美元一盎司之後也暫時止跌回穩，事態總算沒有進一步惡化。
尼爾森-亨特接下來的表現完全可以用“恬不知恥”來形容：他和弟弟威廉-亨特飛到了華盛頓，會晤了美國財政部的高官，請求財政部和美聯儲牽頭，向亨特家族提供鉅額長期貸款。尼爾森-亨特暗示說，如果美國政府不出面挽救亨特家族，那麼亨特家族將拋售手頭剩餘的6300萬盎司白銀，徹底摧毀市場信心，並把各大銀行一起拉下水。美國參議院和眾議院都對白銀危機展開了調查，尼爾森-亨特對議員們表示，亨特家族只是做了一筆錯誤的投資，並且受到了政府的過度干預，所以亨特家族其實是白銀危機最大的受害者。這番顛倒黑白的證詞居然獲得了許多議員的同情。
最後，美聯儲主席保羅-沃爾克決定與亨特家族妥協。沃爾克說服美國各大銀行組成集團，向亨特家族提供價值11億美元的長期貸款。作為代價，亨特家族拱手讓出了許多油田和煉油廠的股權，並且把亨特家族最成功的企業——普拉斯德石油公司抵押給銀行集團。沃爾克允許亨特家族在財務狀況好轉之後贖回普拉斯德石油公司，但警告他們在此前不得再進行任何期貨投機活動。
轟轟烈烈的白銀危機到此就宣告結束了。亨特家族實際上已經崩潰，只是以“死豬不怕開水燙”的態度獲得了美國政府的幫助，延緩了自己的瓦解。1981年以後，隨著白銀產量的擴大，白銀期貨和現貨價格不斷下跌，亨特家族手中剩餘的幾千萬盎司白銀大幅度貶值，財政狀況更加惡劣。尼爾森-亨特和弟弟威廉-亨特被迫於1987年申請破產保護，並且賣掉了他的所有賽馬。作為石油巨頭和賽馬王子的尼爾森-亨特從新聞中消失了，變成了一個破產的前富豪。他帶著10億美元來到華爾街和芝加哥，最後變得一文不名。
這個案例告訴我們：亨特兄弟花費了10年來囤積白銀，花費半年時間來進行總攻——這種對投機的執著精神和耐心程度，值得每一個後來的投機分子敬仰學習、深刻領會，但這樣瘋狂的玩法，是註定他們是無法成功的，操控市場是每一個有野心的金融家所夢寐以求的事情，然而同時這也是一件沒有人成功過的事情，我們更希望更多的人能從其失敗的下場學會對市場的敬畏。
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