缺乏戰略主見的公司在有對標者的時候順風順水，一旦到了無人區可能找不到北。
✎文｜杜博奇
14年長途奔襲，股價從3.7港元一路暴漲到475港元附近，然後掉頭急轉向下，不到半年時間就跌去四分之一，市值縮水1萬億人民幣。沒錯，這就是騰訊公司在二級市場的遭遇。
騰訊股價走勢
今天下午港股閉市後，騰訊控股發佈2018年第二季度財報，報告期內營收736億人民幣，同比增長30%，利潤179億人民幣，同比下降2%。今天和昨天，騰訊股價分別下跌了3.61%和3.43%。
騰訊2018年第二季度財報
今年是騰訊成立20週年，但種種跡象表明，20歲的騰訊，正在迎來自己的“中年危機”。
一、騰訊的“中年危機”
越過山丘，才發現無人等候。今年3月，騰訊市值達到巔峰4.5萬億港元，隨後一路跌跌不休到如今，只剩3.2萬億港幣，短短五個多月，就蒸發掉了2個“拼多多+京東”的市值。
騰訊無疑是一家傑出的公司，中國人使用最多的10個app，其中四個出自騰訊之手（阿里佔有四席，百度佔有兩席），QQ、微信革新了10億人的通訊方式，創造了小程序和自媒體的繁榮，它的遊戲業務也給無數玩家帶來快樂，但是它還稱不上“卓越”。
相比蘋果、Facebook等，騰訊似乎少了一些霸氣，缺乏開天闢地捨我其誰的膽魄，也沒有發自肺腑開拓創新的勇氣。騰訊20年高歌猛進的增長法寶之一，說好聽點叫微創新，說難聽點叫copy，這樣的公司在有對標者的時候順風順水，一旦到了無人區可能找不到北。
就在今年3月，騰訊遭遇大股東Naspers減持。Naspers以每股405港元拋售了1.9億股騰訊股份，持股比例從33.2%降至31.2%，這是它投資騰訊17年來的第一次減持。當時，馬化騰回應說：“大股東堅守了十多年，前幾天才賣了一點點，還一直說三年之內不會再賣。”
而在2017年，馬化騰就曾拋售800萬股騰訊股票，套現逾27億港元。從騰訊2004年上市算起，他累計減持了1.7億股，總共套現237億港元，持股比例從14.43%降至8.63%。
沒有誰比大股東和創始人更瞭解他們的公司了，當他們不約而同地開始套現，意味著什麼？
首先，最賺錢的遊戲業務增長乏力。遊戲是騰訊的支柱，是帶來滾滾財源的現金奶牛，一款《王者榮耀》打遍天下無敵手，然而自2016年第二季度開始，騰訊的遊戲業務收入佔比下就降到了50%以下，2017年第三季度，王者榮耀的日活用戶、月活用戶雙雙出現下滑。
今年第二季度，騰訊pc端電腦遊戲收入129億元，同比下降5%，騰訊把原因歸結為“用戶將時間向手機遊戲轉移”。智能手機遊戲收入176億元，同比增長19%。儘管智能手機日貨用戶取得兩位數的同比增長，但是由於部分遊戲尚未商業化，騰訊從每個用戶身上賺到的收入反而減少。
由於監管原因，《絕地求生》還在等待審批，《怪物獵人世界》緊急下架，還在依靠《王者榮耀》支撐局面，青黃不接的問題就沒有得到解決，因此也沒法擺脫吃老本的局面。
第二、即時通訊業務面臨增長天花板。騰訊並未單獨公開微信的用戶數據，而是把微信和wechat合併統計，二者用戶同比增長9.9%，達到10.57億。根據questmobile的數據：2018年6月，微信月活用戶達到9.3億，同比僅增長1.6%。中國移動互聯網總共11億用戶，留給微信的增長空間已經十分有限，這加大了微信小程序、朋友圈廣告等商業化的壓力。
QQ月活用戶8億人，比前一年下降了5.5%，QQ空間月活5.48億，下降9.5%。QQ唯一的亮點是，智能終端月活用戶同比增長7%，增長的動力主要來自於21歲以下的青年人。
QQ及QQ空間月活躍賬戶同比下降
第三、新業務還在培育期，面臨巨大變數。騰訊遭遇跨界打劫，即時通訊業務所佔用戶時間被短視頻蠶食，騰訊緊急復活了休克已久的短視頻業務微視，但是目前還無法獨當一面。
第二季度，騰訊雲業務收入翻倍，原因是加大了金融、零售、市政等領域的滲透力度，並進行全球化擴張，目前已進入全球45個區域，今年5月躋身“全球七大雲服務商”行列，但不久前因為操作系統發生故障導致用戶數據清零，引發了企業用戶對其數據安全性的擔憂。
第四、投資大幅消耗現金儲備，發生質變還需要持續投入。搜狗、閱文、虎牙、拼多多等被投資企業的紛紛上市，讓騰訊從財務上賺了個盆滿缽滿，但是“多角化”的投資佈局大多停留在資本+流量合作的層面，並沒有在戰略上形成合力，更沒有在具體業務上達成共振。
作為騰訊電商佈局的兩大代理人，京東股價自年初以來已經下跌了40%，而不久前上市的拼多多也遭遇過山車，股價也從最高26美元回落到發行價19美元附近，跌幅超過了40%。
下半年，騰訊進軍新零售的另一個代理人美團點評將登陸香港股市，目前估值據說已經從600億縮水至350億美金，為了做大收入規模美團連續三年提升商戶佣金，暴露出巨大的風險敞口。
令騰訊如鯁在喉的是，在短視頻、內容、遊戲等領域遭遇了今日頭條的兇悍進攻，競爭局勢變得十分緊張，一向老成持重的小馬哥也放下身段，親自與今日頭條老闆張一鳴對陣。
當然，騰訊的亮點也不少。截至2018年6月末，騰訊移動支付月活用戶就超過8億，日均成交量同比上升40%。受益於騰訊在新零售領域的廣泛佈局，移動支付深入滲透到線下小額高頻交易，線下支付筆數同比增長280%。此外，騰訊視頻訂購用戶數達7,400萬，同比增長121%，帶動視頻廣告收入同比增長16%。微信小程序、朋友圈的商業化也推動社交廣告收入同比增長55%。
二、算法之爭：騰訊vs頭條
互聯網公司之間的競爭，表面上是流量的競爭，本質上來說則是對用戶時間的爭奪。
2018年上半年，中國新增2300萬移動互聯網用戶，用戶總規模突破11億。一方面增速在放緩，上半年只有0.4%，另一方面增長馬上見頂，用戶規模距離14億人口上限不遠了。
這意味著什麼？意味著留給互聯網公司的增量空間趨近於零，它們不得不在存量空間搏殺了。
作為流量大戶的騰訊首當其中。過去一年，中國移動互聯網流量最大的變化是，騰訊系app佔用的用戶時長第一次跌破50%，下滑6.6%，剛好是被今日頭條啃了一個大口子。
為什麼投入30億彈藥復活微視這個棄子？為什麼不遺餘力上馬趣頭條？微信公眾號為什麼改成信息流？今年上半年，騰訊至少80%的業務部署，都有一個明確的敵人——今日頭條。
這也解釋了為什麼2017年張一鳴還是馬化騰烏鎮飯局的座上賓，轉過年來就成了針鋒相對的死敵。
正如外賣幹掉了方便麵，短視頻也打破了“qq+微信”對中國網民時間的主宰權。
2018年，平均每個移動互聯網用戶每天在網上花了5小時，看短視頻的時間比前一年增長了4.7倍，短視頻用戶規模突破了5億，平均每2個互聯網用戶中就有1個是短視頻用戶。
基於算法的推薦機制，讓今日頭條成了短視頻領域的大贏家，抖音+西瓜+火山的組合，一舉改寫快手一家獨大的局面，抖音一年時間用戶規模暴漲14.7倍，強大的爆發力連騰訊感到莫名的震撼。
於是，騰訊迅速復活微視，微信全面封殺外部短視頻的同時，對微視網開一面。一年時間，微視的用戶規模就暴漲266倍。騰訊用戶基數足夠大，稍微開個流量入口，就能扶持出一個拼多多，何況還為此準備了30億真金白銀，微視再沒有什麼起色，可就說不過去了。
騰訊的強項在產品，QQ、微信、王者榮耀，單個產品的估值和盈利能力，完全頂得上一家獨角獸公司。騰訊的公司文化、戰略和組織結構也是以產品為中心，比如內部的賽馬機制，三四支隊伍分頭行動，攻堅一個課題，誰做出成績誰就掌握了話語權。這種成王敗寇的內部競爭機制客觀上催生了大批出色的爆款產品，但是硬幣的另一面則是缺乏原創的動力，只有看到市場上已經出現確定性標杆的時候，才投入優勢資源和兵力進行追蹤模仿，做成了皆大歡喜，做不成就換下一個，從QQ、微信、騰訊微博、趣頭條、微視，都是這個機制的產物。
今日頭條的強項同樣也是產品，產品的原創能力卻領先騰訊好幾個百度。理工男出身的張一鳴是增量創新的好手，用一套嫻熟的算法機制顛覆了網易、新浪、騰訊主導的門戶時代，今日頭條異軍突起，抖音、西瓜、火山三兄弟的爆炸式增長，再一次復刻了這套成功模板。
顯而易見，微視是一個資本+流量催肥的產品，相比抖音、西瓜、火山，它不缺錢，更不缺用戶基礎，它缺的是靈魂——基於用戶興趣的算法推薦能力，而不是照貓畫虎的模仿。
三、遠水不解近渴的戰略佈局
遊戲增長不給力，社交進入瓶頸期，短視頻等新業務還在不斷伸手要錢，騰訊進入青黃不接的週期。
更要緊的問題在於：高速增長的移動互聯網用戶規模失去了速度。今年上半年，中國移動互聯網新增用戶只有2300萬，未來只會越來越少，去哪兒填補越來越大的增量缺口？
答案是投資。為了找到未來的渡口，騰訊在過去七年，投資了600多家公司，僅僅在新零售領域，就有家樂福、京東、美團、拼多多、步步高、永輝超市、每日優鮮、紅旗連鎖等十餘筆投資。
你會發現，除了流量與資本層面的合作，騰訊與這些被投企業的化學反應很少，它們除了帶來一些投資收益，對於騰訊本身無論是戰略協同，還是業務協同，作用都十分有限。
從年初至今，步步高的股價已經跌去一半，永輝超市也跌掉了40%，紅旗連鎖的股價則長期低迷，相比之下阿里巴巴入股大潤發母公司高鑫零售至今，高鑫零售股價已上漲20%。
有人指責騰訊創新乏力，最後不得不玩投資。其實，投行化本身並沒有問題，問題在於投資了那麼多企業，只是停留在數量的堆疊，並沒有引發質變，背後的原因才更值得深思！
今年3月，騰訊發佈2018年一季度財報的時候，馬化騰就曾對投資人發出盈利預警：
“我們正在大幅增加於視頻、支付、雲、人工智能及智慧零售等領域的投資，這將會在短期內對我們的盈利有些影響，但我們相信這些投資能為我們帶來長遠價值及增長機會。”
投資考驗的是戰略遠見。說的直白點，過去的投資就是為了而今天服務的，今天沒有新業務接力，一定是戰略上出了大問題。這個時候，未來的長遠價值和增長機會完全指望不上。
同樣是做投資，阿里巴巴就有著明確的戰略構思。比如今年95億美金收購餓了麼，最直接的好處是，幫助阿里巴巴拿下星巴克的戰略合作，更深遠的影響在於，本來生活服務領域的全面佈局。相比騰訊“多中心的散彈式”投資佈局，阿里投資的背後是層層遞進的戰略佈局，每一筆投資都伏筆著下一步乃至更長遠的規劃。對阿里來說，投資只是第一步，流量也是小意思，關鍵的是數據對接、是體系協同，做不到這一點，生態賦能就是空話。
數據對接難如登天，騰訊選擇繞道而行，阿里直接啃硬骨頭。阿里投資高鑫零售後，花了巨大精力打通大潤發的系統。星巴克之所以加入阿里陣營，也是看中了阿里生態的數字化賦能。接下來餓了麼+口碑+盒馬鮮生+hellobike的業務組合，將讓新零售爆發出真正的威力。
做企業最怕的是，吃了上頓兒沒下頓兒，阿里的“履帶戰略”，可以讓它不斷有新的業務冒出來，接力賽跑，比如菜鳥物流、螞蟻金服、阿里雲……一環接一環，輪動式增長。
靠著社交+遊戲兩條腿，騰訊一口氣跑了20年，到了山頂喘氣的時候才發現：沒有多少力氣下坡了。
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