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客觀上講，制約A股市場的因素主要歸結於三類：1）美國處於縮表週期，新興市場資金流向上承壓；2）中美貿易摩擦仍帶有較大的不確定性；3）在國內去槓桿、去產能以及大多企業融資難、融資貴的背景下，A股中報業績較難找出大幅 超市場預期的子行業，需提防今年上市公司業績“地雷”不斷。若以上三類因素持續存在，A股風險偏好就很難持續回升。
站在當前時點，“搶A股反彈”的收益風險比仍不具備對稱，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉機。佈局估值偏低的優質股：
恩華藥業：精麻龍頭 提速已現
研究機構：華泰證券
1、公司業績經營穩健，工業板塊增長強勁
1H18公司工業實現收入11.43億元（+24.96%yoy），商業實現收入6.95億元（-8.23%yoy）。受益於工業佔比的不斷提升（1H18+6.76pct）且毛利率較高（1H18工業毛利率81.6%，商業毛利率6.8%），公司1H18毛利率同比上升3pct，盈利能力持續加強。考慮計提限制性股票激勵費用（18年預計2257萬元）後，我們預計公司全年歸母淨利潤仍能實現超過25%的增長。
2、二線品種逐步放量
工業板塊三大品種線提速明顯：1）麻醉線1H18實現收入5.8億（+29.11%yoy），其中右美託咪定（樣本醫院1Q18+154.85%）、丙泊酚（樣本醫院1Q18+107.32%）和瑞芬太尼（樣本醫院1Q18+56.61%）高速增長，全年放量可期；2）精神線1H18實現收入4.1億（+27.37%yoy），其中阿立哌唑樣本醫院1Q18+200.88%，全年有望翻番；3）神經線1H18實現收入5600萬（+33.01%yoy）。受益於醫保升級和招標放量，我們預計18年公司二線品種收入有望保持高速增長（右美託咪定+80%、阿立哌唑+100%、度洛西汀+50-60%）。
3、內生+外延，打造神經中樞產品管線
公司通過內生+外延打造產品管線，著重開發神經中樞領域重磅產品及長效劑型。1H18公司抗精神病1類新藥D20140305-1鹽酸鹽片和丁二酸齊洛那平片申報臨床，對外合作取得棕櫚酸帕利哌酮（精神分裂症長效製劑）和TRV130（鎮痛劑）的藥品許可。一致性評價項目中，1個品種即將上報，2個品種即將完成BE實驗（臨床試驗登記顯示阿立哌唑、利培酮和氯氮平進展居前）。隨著這些產品的推進，公司業績將迎來新的增長點。
4、高性價比標的，逐季提速
公司為少有的上市以來保持每年扣非淨利潤增長為正的公司（全市場僅有5家），07-17年扣非淨利潤CAGR=31.7%。基於公司：1）二線品種高速增長；2）銷售分線度過磨合期，深耕市場銷售人效提升；3）內生+外延打造產品管線。我們預計公司18-20年歸母淨利潤增速分別為25.7%/29.2%/28.2%，對應EPS為0.49/0.63/0.81元，我們給予19年34-36xPE，對應目標價21.42-22.68元，維持買入評級。
風險提示：產品放量不達預期，核心品種降價的風險。
烽火通信：業績增長穩健 開啟5G大週期的新起點
研究機構：東吳證券
事件：公司發佈2018年中報，2018年上半年實現營業收入人民幣111.94億元，同比增長15.14%；實現淨利潤4.67億元，同比增長3.87%，每股收益為0.42元。
1、公司業績增長穩健
過去五年，公司的營業總收入穩步上升，增長率始終保持較高水平。上半年受中美貿易戰、中興禁運事件影響，通信行業整體承壓，在此環境下公司營業收入增長仍保持穩健，預計2018年下半年隨著5G商用的臨近，公司業績增長也會進一步提升。
2、國際市場不斷突破，看好未來增長潛力
公司在國際市場聚焦投入，產品市場佈局的均衡性有所提升，新客戶突破取得進展。自2014以來，公司國際市場營收佔比穩步增長，顯示了公司國際化戰略的堅定決心和良好成效。公司已在全球構建了完備的銷售與服務體系，形成11個大片區服務中心、57個本地服務中心，覆蓋90多個國家和地區，通過全球快速反應服務體系，提供全球化、集中化、智能化、ICT一體化服務。預計未來公司國際業務佔比將進一步提升，繼續向國際化ICT公司轉身。
3、堅定投入5G，持續穩固核心通信設備商地位
通信產業進入5G時代，系統複雜的提升和產業價值鏈的重塑使得核心技術在電信產業中的地位愈發重要。公司高度重視技術實力的發展，每年將收入的10%以上用於研究和開發核心和前瞻技術，持續保持在高端、關鍵核心技術方面的研發力度。2018年上半年研發支出同比增加14.54%，繼續加大研發力度，增加研發投入。公司在5G、智慧城市等戰略方向上堅定投入：推出了面向5G的FitHaul全新承載解決方案，完成了超寬接入、網絡重構、家庭組網、智慧物聯四個方面的前瞻性技術儲備。
4、盈利預測與投資評級：我們持續看好公司在未來5G產業發展的核心設備供應商地位，公司增長潛力較大，產業鏈佔據價值不斷提升。我們預計公司2018-2020年的EPS為0.95元、1.22元、1.54元，對應PE為33、26、20倍，給予“買入”評級。
風險提示：1、運營商收入端持續承壓，被迫削減建網規模或者向上遊壓價。2、國家對5G、物聯網等新興領域扶持政策減弱，運營商部署5G/NB網絡意願減弱，進度不及預期。3、5G標準化和產品研發進度不及預期，產品單價大幅提升，商用部署時間推遲。4、海外通信設備商技術進步和產品升級超預期，產品競爭力快速提升，導致國內廠商市場份額下降。
天士力：經營符合預期 創新藥管線加速成長
研究機構：中信建投
1、研發持續投入 創新藥管線加速成長
研發方面，公司始終堅持“四位一體”研發模式，緊跟國際前沿技術，佈局產品管線的廣度和深度。上半年，公司研發投入3.26億元，同比增長46.6%，研發投入佔醫藥工業比例達到9.92%，研發投入位於醫藥行業公司前列，極大地支撐了公司研發管線的成長。上半年，公司共計獲得臨床批件10項，其中中藥6項，化學藥4項。公司在研產品共77項，新增產品引進4項，目前自主研發管線產品37項、產品引進34項、合作研發管線產品2項、投資市場優先許可權4項。集中競價方式回購，彰顯長期發展信心
公司擬用不低於1億元、不超過2億元人民幣，以不超過36.31元/股的價格採取集中競價交易方式進行股份回購。按回購金額上限2億元，回購價格上限36.31元/股測算，預計回購股份數量約為550.81萬股，約佔公司目前已發行總股本的0.36%。回購用於註銷以減少公司註冊資本或作為公司擬實施的股權激勵計劃或員工持股計劃的標的股份。我們認為，本次公司回購股份不僅可以增強廣大投資者信心，維護廣大股東利益，更加彰顯出公司對未來發展前景的信心，利於公司長期發展。
2、現金流持續改善，財務指標基本正常
2018年上半年，公司綜合毛利率為35.16%，同比上升2.26個百分點，主要由於生物藥銷量提高，成本攤薄以及化藥高毛利產品銷售佔比提升；銷售費用同比增長31.77%，主要用於廣告投放（國家品牌計劃，按播放週期付費，下半年影響較小）、加強市場網絡建設及學術推廣；管理費用同比增長22.18%，主要由於公司費用化研發投入增加所致；財務費用同比增長76.23%，主要由於公司貸款規模增大且貸款利率提高導致利息支出增加所致；應收賬款同比增長37.34%，主要由於公司商業板塊增加所致，母公司應收賬款基本穩定；經營活動產生的現金流量淨額同比增長154.09%，持續改善，主要由於票據到期託收及票據貼現高於去年同期所致。其它財務指標基本正常。
3、盈利預測與投資評級
我們認為：1）公司渠道控貨因素逐步解除，經營觸底反彈，經營進入新週期；2）生物藥板塊分拆上市，一方面將實現估值重構提高公司整體價值，另一方面有助於公司打造國際領先的生物藥平臺；3）創新研發管線已現規模，中藥化學藥生物藥協同發展，受益於國內創新政策環境逐步向好，有望加速新藥上市速度；4）普佑克是特異溶栓新星，競爭優勢明顯，醫保+指南推動其全年持續放量；5）丹滴在糖網適應症和FDA申報方面的進展有望繼續推動穩健增長；6）營銷集團掛牌新三板步入自主融資發展新道路，解除對公司資本依賴，併購整合能力進一步加強，強者更強。我們預計公司2018–2020年實現營業收入分別為190.28億元、226.28億元和268.46億元，歸母淨利潤分別為16.35億元、19.73億元和23.86億元，摺合EPS分別為1.08元/股、1.30元/股和1.58元/股，維持買入評級。
風險分析：新藥研發失敗風險；產品降價風險、原材料及動力成本漲價風險、投資併購失敗風險等。
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