撰稿|渾水調研研究員 申不怵
在香港上市的南京本地知名廣告公司大賀傳媒突然曝出一件大事。
8月21日，港股上市公司大賀傳媒（08243.HK）發佈公告稱，該公司及其母公司大賀投資、實際控制人賀超兵名下共計3100萬資產，因與廣州銀行南京分行的借款合同糾紛，被深圳當地法院查封、凍結和扣押。
就在財產遭查封的同時，公司兩位獨立董事韓健民和捷辭昨天同時宣佈辭職。此前，8月17日，公司董秘徐奇鵬也掛冠而去。
大賀傳媒此前經營尚且穩定，並無重大負面消息曝出，此次資產查封和人事動盪背後，究竟發生了什麼事呢？
大賀傳媒和賀超兵
大賀傳媒在江蘇省內名氣很大，旗下擁有眾多業務資產。
公開資料顯示，大賀傳媒創立於1994年，並於2003年在香港上市，是國內廣告行業第一家上市公司，同時也是中國廣告協會副會長單位。
大賀投資持有大賀傳媒47%股份，賀超兵則持有大賀投資99%股份，賀超兵在中國廣告界小有名氣。
大賀傳媒實際控制人賀超兵
大賀傳媒是以戶外大牌廣告起家，目前廣告業務主要在上市公司大賀傳媒，其業務收入主要來自於媒體發佈、終端傳播服務、媒體制作等。
近年來，大賀傳媒還涉足藝術品交易，不過營收佔比很低。
而大賀投資近些年業務廣泛，在原有廣告業務的基礎上，還涉足金融、藝術等。
其中金融產業有大賀會支付、金陵文化產權交易中心，此前大賀還收購了南京文交所部分股權；藝術領域則有大賀藝術、大賀壹眾籌等。
隨著移動互聯網的衝擊，大賀傳媒傳統的戶外廣告業務也受到衝擊，公司業績增長乏力。
今年上半年，大賀傳媒實現營業收入2.26億元，較上年同期增長17%；歸屬於股東淨利潤1219.6萬元，同比僅增長0.5%。
大賀出了什麼事？
這兩年大賀傳媒並沒有曝出大的負面消息，此次突然資產被查封讓渾水調研略感意外，但是公司在公告中卻沒有對這一案件做詳細披露，我們只能以公開資料推測原因。
公告顯示，2018年上半年大賀傳媒新增銀行貸款1.39億元，截至2018年6月30日，大賀銀行貸款總額共計3.08億元。
雖然業績不太行，不過今年上半年，大賀傳媒仍償還了1.54億元的銀行借貸，對銀行借貸餘額相較於2017年末是減少的。
但是大賀傳媒的現金流狀況一直都不太理想，今年上半年財報顯示，大賀傳媒資產負債率為51.41%，每股經營現金流為--0.13元，出現淨流出狀態。
自2013年以來，只有2017年每股現金流為淨流入，其他年份均為淨流出，今年上半年淨流出超過1億元，是公司上市以來淨流出最嚴重的一年，說明公司業務回款能力較弱，難以覆蓋現金支出。
資金狀況也與公司盈利能力有關。渾水調研看到，公司主營利潤率這些年下滑非常厲害，10年前可以達到15%以上，而近10年來，最高也沒有超過10%。2014年以來已經連續三年下滑，到今年上半年只有6.26%，堪比鋼鐵、紡織行業。
那麼是不是因為大賀傳媒資金鍊突然出現問題導致無法還款呢？目前不得而知。
但是除上市公司外，這次查封還涉及大賀投資和賀超兵的資產，而渾水調研查詢到，在廣州銀行申請查封之前，今年7月份，大賀投資持有股權以及其它權益就已經被南京市秦淮區法院凍結。
根據啟信寶顯示，大賀投資對外投資22家企業，包括大賀傳媒、江蘇大賀會支付、南京文化藝術產權交易所、江蘇大賀金融信息服務公司等。
以上這些公司中，大賀投資所有的權益悉數被凍結，凍結期限自2018年7月25日至2021年7月24日，與大賀傳媒資產被凍結的時間段基本一致。
以上可以看出，大賀傳媒及其大股東大賀投資的資金鍊肯定都出了大問題，而這一輪資產查封凍結很可能只是第一波，其是否會對上市公司造成重大影響尚難以估計。
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