撰稿|浑水调研研究员 申不怵
在香港上市的南京本地知名广告公司大贺传媒突然曝出一件大事。
8月21日，港股上市公司大贺传媒（08243.HK）发布公告称，该公司及其母公司大贺投资、实际控制人贺超兵名下共计3100万资产，因与广州银行南京分行的借款合同纠纷，被深圳当地法院查封、冻结和扣押。
就在财产遭查封的同时，公司两位独立董事韩健民和捷辞昨天同时宣布辞职。此前，8月17日，公司董秘徐奇鹏也挂冠而去。
大贺传媒此前经营尚且稳定，并无重大负面消息曝出，此次资产查封和人事动荡背后，究竟发生了什么事呢？
大贺传媒和贺超兵
大贺传媒在江苏省内名气很大，旗下拥有众多业务资产。
公开资料显示，大贺传媒创立于1994年，并于2003年在香港上市，是国内广告行业第一家上市公司，同时也是中国广告协会副会长单位。
大贺投资持有大贺传媒47%股份，贺超兵则持有大贺投资99%股份，贺超兵在中国广告界小有名气。
大贺传媒实际控制人贺超兵
大贺传媒是以户外大牌广告起家，目前广告业务主要在上市公司大贺传媒，其业务收入主要来自于媒体发布、终端传播服务、媒体制作等。
近年来，大贺传媒还涉足艺术品交易，不过营收占比很低。
而大贺投资近些年业务广泛，在原有广告业务的基础上，还涉足金融、艺术等。
其中金融产业有大贺会支付、金陵文化产权交易中心，此前大贺还收购了南京文交所部分股权；艺术领域则有大贺艺术、大贺壹众筹等。
随着移动互联网的冲击，大贺传媒传统的户外广告业务也受到冲击，公司业绩增长乏力。
今年上半年，大贺传媒实现营业收入2.26亿元，较上年同期增长17%；归属于股东净利润1219.6万元，同比仅增长0.5%。
大贺出了什么事？
这两年大贺传媒并没有曝出大的负面消息，此次突然资产被查封让浑水调研略感意外，但是公司在公告中却没有对这一案件做详细披露，我们只能以公开资料推测原因。
公告显示，2018年上半年大贺传媒新增银行贷款1.39亿元，截至2018年6月30日，大贺银行贷款总额共计3.08亿元。
虽然业绩不太行，不过今年上半年，大贺传媒仍偿还了1.54亿元的银行借贷，对银行借贷余额相较于2017年末是减少的。
但是大贺传媒的现金流状况一直都不太理想，今年上半年财报显示，大贺传媒资产负债率为51.41%，每股经营现金流为--0.13元，出现净流出状态。
自2013年以来，只有2017年每股现金流为净流入，其他年份均为净流出，今年上半年净流出超过1亿元，是公司上市以来净流出最严重的一年，说明公司业务回款能力较弱，难以覆盖现金支出。
资金状况也与公司盈利能力有关。浑水调研看到，公司主营利润率这些年下滑非常厉害，10年前可以达到15%以上，而近10年来，最高也没有超过10%。2014年以来已经连续三年下滑，到今年上半年只有6.26%，堪比钢铁、纺织行业。
那么是不是因为大贺传媒资金链突然出现问题导致无法还款呢？目前不得而知。
但是除上市公司外，这次查封还涉及大贺投资和贺超兵的资产，而浑水调研查询到，在广州银行申请查封之前，今年7月份，大贺投资持有股权以及其它权益就已经被南京市秦淮区法院冻结。
根据启信宝显示，大贺投资对外投资22家企业，包括大贺传媒、江苏大贺会支付、南京文化艺术产权交易所、江苏大贺金融信息服务公司等。
以上这些公司中，大贺投资所有的权益悉数被冻结，冻结期限自2018年7月25日至2021年7月24日，与大贺传媒资产被冻结的时间段基本一致。
以上可以看出，大贺传媒及其大股东大贺投资的资金链肯定都出了大问题，而这一轮资产查封冻结很可能只是第一波，其是否会对上市公司造成重大影响尚难以估计。
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