本週土耳其危機席捲全球，佔據財經界頭條。投資者們滿臉憂愁，焦點全放在新興市場上面。不過他們似乎忽視了歐洲潛伏已久的“黑天鵝”。最新信號透露，意大利債券市場正面臨重大風險，屆時掀起的風暴恐怕比希臘債務危機還可怕。
意大利國債市場安全性還不如希臘？
目前意大利債市風險居高不下，10年期國債收益率已升至近四年高點。更為嚴重的是，意大利銀行似乎已不再願意如以往那般“盡職盡責地”購買國債，為國內債市減壓。週三10年期意大利和德國國債收益率息差一度漲至286個基點，接近5月以來最大。
而法國興業銀行數據顯示，儘管地中海國家(如希臘)的債券在主要評級公司的評級是非投資級別，但現在這些國家的債券比意大利債券更安全，目前還沒有從希臘的經濟中看出債務違約的可能性。
希臘將於8月20日退出第三輪國際救助計劃，轉而依靠金融市場融資。值得一提的是，希臘5年期國債收益率與同期意大利國債收益率的息差如今已收窄至100個基點，為金融危機以來的最低水平。
法國興業銀行策略師Yvan Mamalet和Ciaran O Hagan表示：“希臘市場剛剛擺脫了風險厭惡情緒的影響，因此希臘債券更具長期價值。” 希臘銀行的數據顯示，截至8月10日，電子二級證券市場(HDAT)的交易額總計1.39億歐元(合1.57億美元)。相比之下，意大利債券似乎更遭人嫌棄。
意大利債券遭嫌棄的背後隱藏兩大風險
分析指出，意大利銀行不願再購買國債的原因主要有兩個。首先，意大利國家機構目前正在測試本國主權債務風險敞口。高盛指出，這意味著，監管機構或許已不再侷限於單純持有國債，為了降低銀行風險，他們可能會傾向於構建多樣化的投資組合。其次，意大利民粹主義正在考慮擴大財政預算，這加劇了人們對政府財政可持續性及政府償債能力的擔憂。
自土耳其危機爆發後，意大利銀行就面臨著“惡性循環”的艱難處境。資金鍊薄弱的銀行無力穩定債市，而風險高企、收益率波動加劇的債市又持續為持有國債的銀行帶來損失，加劇其資金困難。自5月意大利聯合政府組建後，銀行就增加了110億歐元(125億美元)的國債規模，但至少有兩家銀行由主權債務收益率波動所帶來的損失遠超預期。
高盛認為，這一切帶來的風險令意大利銀行對本國債券避而不及。該投行分析師馬泰奧克里里拉(Matteo criella)週三表示：
“如果政府進行大規模財政擴張，但意大利銀行拒絕增加國債購買規模的話，可能會導致國債需求不足，進而再度推高國債收益率。意大利銀行態度的轉變令目前風險高企的債市雪上加霜。”
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