歷年的年末年初都是投資ST（*ST）股的較佳時段，雖然在嚴監管之下題材炒作降溫顯著，高送轉、次新股、成長題材等熱點漸退，傳統行業龍頭公司成為新的寵兒，但在前期熱點持續上漲乏力的情況下，超跌板塊存在較好的投資機會。ST板塊自年初以來連續下行，跌幅超過20%，存在超跌反彈的內在動力，年報披露後一段時間為摘星脫帽密集期，在這之前是較好的佈局時間段。
按照交易所交易規則，ST、*ST前綴分別代表其他風險警示、退市風險警示，通常被認為是高風險股票。但如果對交易所交易規則和相關公司經營情況深入瞭解的話，反而存在十分穩健的投資機會。按照最新交易規則，ST股（其他風險警示）為經營狀況出現異常的公司，與財務指標惡化無關，此類股票較少；而大部分*ST股因財務指標惡化而被施以風險警示，為我們分析的重點，此類股票選股策略主要可從以下三個方面出發：
一、業績改善摘星脫帽機會
摘星脫帽即撤銷退市風險警示，這一事件降低了對應股票的風險溢價，從而推高估值水平。
根據交易所交易規則，上市公司出現以下情形之一的，將對其股票實施退市風險警示：
（一）最近兩個會計年度經審計的淨利潤連續為負值或者被追溯重述後連續為負值；
（二）最近一個會計年度經審計的期末淨資產為負值或者被追溯重述後為負值；
（三）最近一個會計年度經審計的營業收入低於1000萬元或者被追溯重述後低於1000萬元。
這三條規則是絕大部分*ST股實施風險警示的原因，而一旦業績改善消除這幾種情形，年報披露後就可以向交易所申請撤銷風險警示。即年報披露之後，滿足以下幾條標準的*ST股上市公司將會摘星脫帽：淨利潤為正、淨資產為正、營業收入高於1000萬元。
可以從上手公司財務指標出發，篩選出滿足這幾條標準的公司。儘管2017年年報尚未發佈，但三季報的業績情況已經大抵反映了年度經營業績。除非四季度營業狀況超預期下滑，以2017年三季報財務指標出發，並篩選出營業收入、淨利潤、淨資產遠高於以上標準的公司即可。當然，上市公司也必須滿足不存在其他的被施以風險警示的情形。
需要指出的是，依靠自身業務經營實現業績扭虧的公司，要顯著優於憑藉資產出售、一次性財政補貼實現扭虧的公司。當前的交易規則並不禁止依靠非經常性損益實現扭虧摘星脫帽，但本身業績不振、僅靠利潤調節保殼的公司並不具備中長期投資價值。上週證監會在新聞發佈會上表示，交易所正在研究完善退市財務類指標，優化退市制度，將聚焦上市公司年末突擊進行利潤調節行為。預計以後依靠短期利潤調節保殼續命將更加困難，更應該關注依靠自身經營狀況好轉而實現扭虧的公司。
近年來由於宏觀經濟持續下行，以鋼鐵、煤炭、化工為首的週期股業績大幅下滑，不少公司被施以退市風險警示。而今年以來宏觀經濟觸底回升，週期性行業盈利狀況逆轉，相關的公司業績扭虧確定性較強，這一類的*ST股值得重點把握。
二、借殼重組基本完成後的投資機會
借殼上市是一部分*ST股實現摘星脫帽的法寶之一，部分*ST股上市公司自身業績難以持續改善，必須依靠其他公司借殼方能保住上市地位。由於大部分*ST股體量較小，借殼成本較低，可以作為擬上市公司IPO的替代方式。雖然目前借殼上市已經比照IPO的標準，但免去了IPO長期排隊的時間成本，也是不少公司選擇的上市手段。
對於尚未重組的殼資源潛在機會，我們在最後一部分討論。而對於已經披露了重大資產重組方案、進入借殼重組流程的公司，仍然可能存在較好投資機會。尤其是借殼重組基本完成的公司，在風險可控的情況下蘊含著較大的上漲機會。借殼重組類的重大資產重組流程，一般包括董事會預案-股東大會-相關部門（國資委等）審核-發審委審核-證監會批文-重組實施等流程。由於方案談判以及各個環節審核的困難，存在不小的失敗可能。而在獲得證監會批文後，借殼重組的障礙大體上得以消除，公司完成重組的可能性極大，其風險已經大大降低。而對於重組完成、資產股份過戶的公司來說，已經相當於新的公司了，剩下的就是修改名稱和申請摘星脫帽了，風險完全消除。因而，在*ST股中篩選借殼重組實施完畢，或者獲得證監會批文的上市公司，是投資低風險*ST股的主要方式之一。
如果投資者有時間和精力的話，可以再針對借殼重組基本完成的公司進行深度分析。這類公司並沒有完全實施完重組，或者已經重組完成但尚未改名、摘星脫帽，市場可能尚未按照新公司的資產、業績對其進行估值，有些情況下存在一定的低估。投資者可以參考上市公司公告內容，深度分析借殼重組的重大資產重組方案，從新公司的行業前景、業務經營、資產、盈利預測、重組後股本等方面綜合分析，找出低估公司的介入機會。
三、穩健把握借殼上市的潛在機會
江南嘉捷（601313）成為360借殼上市對象的消息已經令其股價連續漲停，也讓其他潛在的借殼機會成為焦點。作為殼資源集中地，*ST板塊是尋找借殼上市機會的絕佳地點。如果說以上兩種*ST股投資機會風險很小，那麼從尚未進入重組流程的*ST股中發掘潛在借殼機會，就存在一定的風險了，甚至不排除小部分公司有暫停上市的可能。
可以作為殼資源的*ST股或存在以下幾個方面的特徵：第一，市值較低。市值低的公司，借殼方的重組成本較低，借殼可能性越大。第二，整體負債規模相對較低。借殼方更偏愛債務規模較輕的殼資源，以避免在借殼完成後承擔過重的債務負擔。第三，短期償債能力相對較差。短期償債壓力較大的上市公司，更願意出讓殼資源。給出以下參考篩選標準：*ST股票或今年摘帽的股票中，總股本小於3億股，總市值低於30億元，債務規模低於 10 億元，流動比率低於80%，速動比率低於60%。
其他需要關注的因素：第一，國有企業。國有企業退市風險小，大股東、實際控制人能夠注入上市公司的資產也較多，*ST股上市公司可能作為資產運作平臺。第二，歷史上重組失敗的公司。曾經實施過重組但失敗的公司，未來有重啟重組進程的可能。第三，大股東（實際控制人）變更。大股東或實際控制人的變更，或預示著以殼資源為平臺展開資產運作的開始。
投資*ST股潛在殼資源存在一定風險，因此在投資中應遵循以下兩條原則：第一，分散投資。並不是每隻*ST股都能夠實現借殼上市，借殼上市條件已經等同於IPO，存在不小的失敗可能，分散投資規避個股風險要遠好於重倉一隻*ST股。類似重倉江南嘉捷這樣的投資方法，對於大多數投資者來說並不可取。第二，儘量選擇業績扭虧個股。實際上業績扭虧和殼資源存在一定的矛盾，通常業績扭虧無望的上市公司才有更大的動力賣殼，而能夠依靠自身經營實現業績反轉的公司反而不願意。但我們仍然以業績扭虧作為重要的標準之一，與其冒著暫停上市甚至退市的風險，不如在業績有保證、能夠摘星脫帽的穩健基礎上，尋求超預期的借殼機會。甚至可以在今年已經摘星脫帽、沒有任何退市風險的公司中，尋找潛在殼資源。另外，如果年內交易規則中摘星脫帽的標準並未改變的話，可以關注依靠非經常性損益實現保殼的公司，這些公司暫時不會暫停上市，同時也具備殼資源投資價值。
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