撰稿|渾水調研研究員 申不怵
眾所周知，證券公司正在經歷著行業寒冬，對於東吳證券來說，這個冬天尤其寒冷。在最新公佈的半年報中，東吳證券歸母淨利潤同比下降超過90%。在所有A股上市公司中跌幅居首。關於東吳證券，渾水調研曾經做過多次剖析。曾幾何時，東吳證券坐擁國內經濟重鎮蘇州，多年來都是風調雨順，雖然是地方券商，但是具備向第一陣營衝擊的實力。
行業不景氣是現實，但是淪落到如此境地，實在讓驚詫。我們想知道，這家根植於中國最富庶地區的券商發生了什麼呢？
1、利暴跌逾90% 史上第二差
8月29日晚間，東吳證券發佈了2018年半年報，報告期內東吳證券實現營收15.37億元，同比下跌24.96%；歸母淨利潤僅有2625.37萬元，同比暴跌93.85%。
截至目前，兩市共有26家證券公司公佈了2018年半年報，從增長率看，東吳證券營收跌幅高居第四，僅次於國海證券、國元證券、國信證券，歸母淨利潤跌幅則是高居第一。 從絕對數額看，營收、歸母淨利潤僅高於太平洋證券，2018年上半年，太平洋證券實現營收4.91億元，同比增長31.35%；歸母淨利潤-1.05億元，也是目前兩市唯一一家虧損券商。
以歸母淨利潤同比增長率高低排序
不僅是在行業墊底，自2015年股市大跌以來，東吳證券業績也是王小二過年，從下圖可以看出，在2015年中報達到最高點之後，東吳證券在最近三年卻離奇地斷崖式下跌，特別是歸屬淨利潤已經連續三個中報負增長
因此，東吳證券今年的中報業績、特別是淨利收入可謂是大寫的慘 ：
一方面，淨利潤直接從億級跌落到了千萬級，這種級別的暴跌在金融機構中並不多見，一轉眼奔馳變夏利。
另一方面，今年的中報淨利也是東吳證券有中報統計數據以來的第二低，東吳證券2005年中報虧損0.78億元、2006年中報歸母淨利0.67億元，自2006年至2017年，東吳證券中報歸母淨利潤再也沒下過億元臺階。
2、東吳證券怎麼了？
行業不景氣是現實，中國證券業協會統計顯示，今年上半年，行業合計實現營收1265.72億元、同比下降11.92%；實現淨利潤328.61億元，同比下降40.53%，但是從數據上看，東吳證券的業績下滑要遠超行業整體水平。
渾水調研曾經一度將東吳證券與華泰證券進行對比，現在他們連華泰的腳後跟都摸不到。即便是曾經都不正眼瞧的同省兄弟南京證券，也已經把東吳甩在身後。
幾天前，今年剛上市的南京證券也公佈了半年報，上半年南京證券實現營收6.37億元，同比下降6.3%；歸母淨利潤1.86億元，同比下降23.17%，雖然業績也是雙降，但淨利潤卻達到1.8億，比東吳證券高出一大截。
作為根植於中國最富庶地區之一的一家區域券商，在行業寒冬之際，東吳證券怎麼會如此不堪一擊，到底發生了什麼？東吳證券的主營業務有經紀及財富管理業務、投行業務、投資與交易業務、資管及基金管理業務、信用交易業務等。
今年上半年，東吳證券經紀及財富管理、投行、資管及基金管理營業利潤同期減少了0.65億元、1.55億元、0.8億元，毛利率也下降很大，
其中投行營業利潤變動最大。數天前，曾有財經大V曝出東吳證券投行部門裁員、拖欠工資的行為，雖然之後東吳證券在回應媒體時予以澄清。事實上，投行業務多年來一直是東吳證券能拿的出手的值錢貨。由於蘇州上市公司眾多，東吳證券的一半保薦承銷業務都集中在蘇州地區，在當地市場份額位居第一。而東吳證券的新三板業務在2016年一度躋身全國券商前十位，拿下江蘇將近五分之一的新三板掛牌業務。
今年以來，IPO項目東吳證券也只和華英證券聯合保薦了南京證券這一單，新三板業務也基本清倉，公司養的數百人的投行隊伍不裁撤也負擔不起了。
不過東吳證券淨利墜落還不能完全歸因於投行等部門，從主營業務分地區情況看，總部及子公司營業收入和成本出現倒掛，分別為10.81億元、12.23億元，上年同期這組數據還分別為14.04億元、10.95億元。
在東吳證券2018半年報公佈的分佈財務信息中，“公司總部及其他”項目的營業利潤變動最大，同比減少了3.93億元，會是東吳證券此番利潤斷崖式下跌的元兇嗎？
根據東吳的介紹，公司總部及其他分部系總部運營及除上述主營業務（經紀及財富管理業務、投行、投資與交易業務、資管及基金管理、信用交易）外的其他業務。
背景資料
東吳證券於1993年在蘇州成立，前身為蘇州證券，2001年更名為東吳證券，2009年完成股份制改造，2011年12月掛牌上市。
從區位看，東吳位居江蘇第一經濟城市蘇州，經濟總量一直領先於南京外，而且背靠大上海，蘇州地區的上市公司、新三板公司數量等也全部位居江蘇第一，乃至全國地級市前列。
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