本週焦點：五部委下發2018年降低企業槓桿率工作要點
發改委和央行等五部委聯合下發《“2018年降低企業槓桿率工作要點”的通知》，提出充分發揮國有企業資產負債約束機制作用、加強金融機構對企業負債的約束、完善國有企業資本管理機制、健全企業債務風險監測預警機制、完善大型企業債務風險聯合處置機制。
《通知》還提出要鼓勵依法合規以優先股方式開展市場化債轉股，探索以試點方式開展非上市非公眾股份公司債轉優先股。
《通知》圍繞建立健全企業債務風險防控機制、深入推進市場化法制化債轉股、加快推動“殭屍企業”債務處置、協調推動兼併重組等其他降槓桿措施、完善降槓桿配套政策、做好降槓桿工作的組織協調和服務監督六方面提出要求，對各項工作的牽頭部門和部門的職責分工予以明確。部分要求如完善轉股資產交易機制、加強轉股股東權益保障等，明確完成時間為2018年底前。
我們認為，
1.我國企業槓桿率過高，尤其以國企為重，去槓桿率將會以國有企業為主，降低槓桿率會降低企業債務違約風險，並且進而減小相關金融機構的經營風險，
2.五部委聯合發文進一步表明中央針對國企改革的決心，促進國有經濟健康發展，《要點》明確各部門分工和時間表，未來在政策方向上會對企業債轉股、資產證券化等提供進一步支持，資本市場在企業降槓桿的過程中將會發揮更大更積極的作用。
8月6日至8月12日重要經濟數據
國內：中國7月進出口增長均超預期
據海關統計，今年前7個月，我國貨物貿易進出口總值16.72萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長8.6%。其中，出口8.89萬億元，增長5%；進口7.83萬億元，增長12.9%；貿易順差1.06萬億元，收窄30.6%。
圖片1. 進口額
圖表2. 出口額
圖表3. 進出口額
我們認為，
1. 在外需仍然平穩，人民幣有所貶值影響下，7月出口增速有所回升，貿易摩擦對中國進出口貿易尚未造成實質性衝擊，但人民幣沒有持續大幅貶值基礎，同時全球經濟增長不確定性有所上升，中美貿易摩擦影響將逐步體現，未來一段時間出口將面臨回落壓力。
2. 7月進口額增長源於對亞太部分國家進口關稅下調，主要進口商品中，除大豆進口規模增速大幅下降外，鐵礦石、原油、鋼材等進口規模增速均有大幅提高。後續中國可能會有更多降低關稅擴大進口政策出臺，貿易順差或將持續收窄。
國外：美國7月CPI維持高位
美國7月CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.1%。美國7月CPI同比 2.9%，預期 2.9%，前值2.9%。美國7月核心CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值0.2%。美國7月核心CPI同比 2.4%，為2008年9月以來最大升幅，預期 2.3%，前值 2.3%。
圖表4. 美國7月CPI環比
圖表5. 美國7月CPI同比
圖表6. 美國7月核心CPI環比
圖表7. 美國7月核心CPI同比
我們認為，
1.美國CPI大幅上漲，在截至7月的12個月中，CPI增長2.9％，與6月份的增幅相符。核心PCE物價指數二季度增速為2.0％；6月份核心PCE物價指數同比上漲1.9％，這一指標在3月份首次觸及美國央行2％的目標，這是六年多以來的首次。通脹已持續走在2%目標附近。我們認為今年CPI口徑通脹回升的主因來自原油和輸入型通脹等因素。儘管通貨膨脹率正在緩慢上升，但這並不意味著經濟過熱。薪資上行壓力已較大，後續導致消費動力不足或對通脹可能產生一定壓力。
2.美國未來通脹預期與原油價格高度相關。8月8日公佈的美國截至8月3日當週API原油庫存減少600萬桶；汽油庫存增加310萬桶；精煉油庫存增加180萬桶。數據公佈後，美油在60美元/桶附近波動。ICE布油在70-80美元/桶徘徊，預計CPI繼續溫和上漲。從地緣政治角度來看，8月8日起美國製裁伊朗，其中第二階段制裁將於11月5日生效，旨在限制伊朗的石油銷售。美國威脅要將伊朗石油出口“降至零”，並希望包括盟友在內的所有國家在11月4日前停止從伊朗進口石油，否則將面臨美國製裁。這使得伊朗產量和出口下滑，並加劇中東不穩定因素。然而油價過快上漲可能使得中東恢復產能，填補伊朗產能缺口。伊朗最高領袖哈梅內伊支持總統魯哈尼的建議，如果伊朗自己的石油出口被禁止，那麼伊朗可能會封鎖石油出口的霍爾木茲海峽。若霍爾木茲海峽被封鎖，那麼科威特、巴林、伊拉克以及阿聯酋的原油出口都將中止，而目前，全球市場根本無法承受日均1500萬~2000萬桶原油產量的缺口，必將導致全球原油供應的巨大損失和油價飆升，CPI將會強烈拉昇。除了伊朗問題，中東地區持續存在不穩定因素，包括委內瑞拉出口問題。因此如果新的事件發酵，油價仍將持續上漲，屆時將推動CPI大漲。
8月6日至8月12日重要事件與政策
國內：住建部召開座談會要求各地穩定房價
住建部8月7日在瀋陽召開部分城市地方房地產工作座談會，提出堅決問責未能實現調控目標的地方，要求各地切實做好房地產調控工作，堅決遏制投機炒房，加強輿論引導和預期管理，持續開展房地產市場亂象治理專項行動，嚴厲打擊違法違規開發企業、中介機構，維護人民群眾合法權益。
本次住建部召開的座談會旨在貫徹7月末召開的政治局會議精神，會議表示要解決好房地產問題，遏制房價上漲，堅持因城施策，促進供求平衡，合理引導預期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲，加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制。
有業內人士指出，房地產稅立法步伐或將因此加快。
我們認為，
1.本次會議再次表明中央抑制房價上漲的決心，政策嚴守“房住不炒”，把“堅決抑制房價過快上漲”變為“堅決抑制房價上漲”，說明在絕對值上監管部門不希望再看見房價上漲。房地產市場短期內將面臨較大政策調控手段，未來房價上漲趨勢可能放緩，
2.為建立房地產市場平穩健康發展長效機制，房地產稅立法將進一步加快，此舉或將有助於抑制投機炒房，促進房地產市場健康發展。
國際：美國敲定第二批價值160億美元的對華產品徵稅清單
據路透社報道，美國貿易代表辦公室週二公佈價值160億美元中國商品的最終徵稅清單，其中包括279項商品，並表示將從8月23日開始向這些商品徵收25%的關稅。
最新的160億美元徵稅清單將衝擊來自中國的半導體產品、電子產品、塑料製品、化學品和鐵路設備等範圍很廣的商品，這些商品受益於旨在提升中國高科技行業競爭力的“中國製造2025”計劃。這是美國總統特朗普就貿易問題向中國施壓的最新舉措，此前美國已於上個月向340億美元進口自中國的商品加徵關稅，中國已表示將採取同等規模的反制措施。
貿易戰的迅速升級，最終很可能導致中美兩國間交易的所有商品都被徵收關稅。
我們認為，
1.中美貿易戰將會使雙方相關產業都受到打擊，拖累當前兩國的經濟增速，同時也使本已放緩的全球經濟面臨更大壓力。
2.美國的關稅制裁可能會使中國新一輪產業升級面臨較大阻力，美歐日試圖避開WTO構建新的貿易體系也使得中國的進出口貿易面臨更大挑戰，給未來中國出口帶來一定挑戰。
8月6日至8月12日重點行業跟蹤
上游：原油小幅下跌，鐵礦石持續略有上漲，煤炭價格下跌
本週， CRB現貨指數（工業原料）小幅上漲，由8月6日的502.91點升至8月9日503.58點，全週上漲0.13%。
本週，油價由8月6日的68.9降至8月10日的66.3美元，全周3.77%。
圖表8. CRB現貨指數（工業原料）小幅上漲
圖表9. NYMEX原油價格下跌
本週，鐵礦石價格指數基本持平，煤炭價未變。中國鐵礦石價格指數（CIOPI）8月9日收至251.81，較週一251.74基本持平。環渤海動力煤（Q5500K）綜合價格指數本週為567元/噸，和上週持平。
圖表10. 鐵礦石價格基本持平，煤炭價格未變
中游：電廠耗煤量小幅下跌，高爐開工率略有下降
本週6大電廠日均耗煤量均值為81.30萬噸，較上週略微下跌1.49%。
本週全國鋼廠高爐開工率66.16%，與上週相比66.99%相比略有下降。
圖表11. 電廠耗煤量小幅下跌
圖表12. 高爐開工率略有下降
下游：房地產成交量小幅下降
房地產成交量較上週減少。10大城市商品房8月5日成交量為15459套，較上週下降3.54%，30大中城市商品房日均成交34992套，較上週減少5.00%。
圖表13. 房地產成交量小幅下降
8月13日至8月19日重點關注
國內
歐元區第二季度實際GDP（8月14日）
歐元區7月CPI（8月17日）
國內
7月國家統計局發佈大中城市住宅銷售價格報告（8月15日）
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