“對於投資界來說，每年5月的第一個星期六總是那麼的奪人眼球——“股神”沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司舉行股東大會的日子。2018年的5月5日，伯克希爾·哈撒韋公司的第53次股東大會如期舉行。5個多小時的股東大會，到底有哪些亮點與乾貨呢？七禾網的小編再次為投資者們梳理一下。今年的股東大會有一個特殊之處，也就是
去奧馬哈現場參會的華人達到了1萬人左右，總計5萬人的參會者，華人的比例超過了20%。所以巴菲特也毫不吝嗇的把許多提問機會留給了中國投資者，乾貨滿滿。關鍵詞首先還是老樣子，小編先提供一些關鍵詞：中美貿易戰、數字貨幣、亞馬遜、蘋果、中國股市、微信（沒錯，就是你天天用的）
精彩觀點：
我已經半退休幾十年了。
8是中國人最幸運的數字，今年8月我就88歲，那個時候我們要併購公司就是最好的時機。中美是兩個最具智慧的國家，絕對不會做一些非常愚蠢的事情。
投資股票只需要堅持一個簡單的理念，你要長期地去堅持，並知道自己在做什麼。
中國有很多機會，查理已經在中國找到他可以取得的“獵物”了。
蘋果公司產品非常棒非常棒，未來還會繼續增持。
投資那些會讓人親你而不是打你一耳光的產品。
伯克希爾每週能賺四個億，因為錢太多了，不得不把花出去，但進行大象級別收購很難。
巴菲特對一個8歲的女孩說：我們資產配置部門，肯定會有一個工作為你做好準備，長大了就來吧。
美國以及中國將是全世界最大超級大國以及超級經濟體系，而且這個現象會持續長存。
中國的進步在經濟上是無法比喻的，非常不可忽視的。
如果我們發現問題，我們必須馬上開始糾正，這是最關鍵的。
兩個國家把自己放在一個持續沒有辦法確定的境地，或者是讓他們自己在貿易戰中繼續掙扎，他們是絕對不會這樣做的。
除了中國和美國，你可能不會找到其它國家有投資的一些想法，規模以及地理都是我要考慮到的。
我覺得“亡羊補牢，猶為未晚”，我們現在也開始買科技股了。
很多加密貨幣的交易人簡直太噁心了。
很多時候會有一雙所謂的看不見的手，就是市場，來真正改變我們未來這一代的命運，不管是美國還是中國都一樣，全世界各地都是這樣。
我對未來是非常看漲的，不管是中國還是美國，都是看漲的。
世界沒有辦法一下子變得這麼快，好象人工智能就快取代人類，一些方面可能適用，但不會大規模取代我們。
今天美國的很多投資人錯過了中國的機會。
從我第一次買股票到現在，美國就一直在繁榮，我想永遠都會如此。美國人的生活會越來越好，比洛克菲勒那個時候都要過得好。
非生產力資產的時候，都是依賴別人用更高的價錢來接盤，所以很多大家都在嘗試這種情況，但最後這個結局都不是很美好，尤其是如果遇到了一個比較艱難的經濟時期。加密貨幣最後結果是會很糟的。
芒格：在我這一輩子中，有一次利率很低而且是持續非常長是時期，這就是我們現在看到的現象，這對很多人來講都是不公平的。
提問
巴菲特先生你之前提到你的工作有兩個部分，第一個是監管經理人，然後是配置資金，現在Abel和Jain他們都在做管理，你是做資本配置，是不是你現在已經半退休，如果不是半退休狀態，能給大家講講到底你現在處於什麼狀態嗎？
巴菲特：我已經半退休幾十年了， 我的回答就是其實很難去分解我們到底分享了資本配置的多少部分，我們的工作又被分成多少部分，很難去講。Jain和Abel在投資方面都做得非常出色，Weschler與Combs當然也有很大貢獻，他們每個人大概都管理1200—1300億美金的資產。我們現在的股本也已經達到了一個非常可觀的數字，長期的債券也是如此。另外還有一些現金，以及一些短期債券，也是我們在做的。他們現在經營得都非常好，當然我自己本身還是負一部分責任，就是我們剛剛講的3000億其它資金由我來負責。
我想查理來做一個評判，可能這中間其實改變不大，當然我們現在又加入了Jain跟Abel，他們也是非常有精力，而且是充滿智慧的，每天可帶入更多的心血智慧。但我們公司的文化以及管理是沒有太大變化的，他們做了超級好的工作，表現良好。Weschler跟Combs，剛才已經講了1300億、1200億，他們經營得非常理想。同時所有的經理們對伯克希爾還做了很多其它的工作，一件一件不斷地在發生，我們現在也常常可以看到，有的時候我會想到一些新的點子，事實上半退休，跟我現在是不是真的最具活力差不了多少。查理你呢？
芒格：我想很長一段時間，大部分我就坐在那兒讀書，有的時候沃倫就是讀讀書、打打電話，他做不了多少事的，他是一個偉大的人。但是
伯克希爾的秘密武器就是沃倫在做一件事，其實他心裡還想著別的一件事，就是這樣。我現在希望能天天坐在我們的床上休息就好了。提問
我來自中國無錫，我今天已經是12年得到了你們的教誨，所以我希望我以後的12年還能繼續對您的公司表示敬意，得到更好的建樹。非常尖銳的一個問題，兩國代表現在在討論貿易，我們現在不講貿易戰，你有沒有覺得有任何所謂雙贏的結果，或者你覺得這個戰爭可能沒什麼大不了的，還是我們必須要回到1994年原有的章法來進行？
巴菲特：今年8月的時候，我那時就88歲了，又是8月。我們知道8是中國人講的最幸運的數字，所以88歲、8月，我想8月的時候我們要併購某一個公司是最好的時機，對不對？是黃道吉日。美國以及中國將是全世界最大超級大國以及超級經濟體系，而且這個現象會持續長存。我們有很多共同的興趣及利益，而且兩國是龐大經濟體系，大家也都非常關注這兩個國家。這是一個雙贏的局勢，在全世界貿易中，中國也扮演非常重要的角色，而且世界公民的角色也同樣包含在內。
毫無疑問，這兩個國家，還有我們的國家兩黨：共和黨、民主黨，我發覺有一些不平衡的現象，當然特別是在貿易上，我們也看到了這樣的狀況。兩國之間當然會有意見分歧的時候，因為這兩個國家實在太大了，而且太明顯其中的利益也非常龐大，在前進的時候肯定會有這種情況。兩個最聰明、最具智慧的國家，絕對不會做一些非常愚蠢的事情，當然有時這些小事也會發生。不管怎麼說，多多少少都會有這樣的現象。
1970年美國的出口以及進口，大概都佔5% GDP的比例，進口、出口都這樣。現在呢？人們覺得我們好象出口數量很大，但現在的出口跟我們GDP佔的比例已非常微不足道，進口是14%。大約是這個數字。當然我不希望進口、出口的缺口差距有這麼大，但仔細想這並不是全世界最糟糕的事情。如果另外一個國家給了你很多貨品，帶給了你這些數字，這中間的平衡也許是會有更多物資或者是更多貿易赤字，在一段時間內，我們剛剛講的缺口和差距都不希望太大。今天因為這件事在全世界吸引的注意力也許會非常非常大。美國在貿易上做得很好，中國也是如此。而且全世界很多國家在貿易上做的非常理想，而且讓人滿意，這就是所謂雙贏或是共贏的結果。有一方想說我想多贏一點，另外一方也想多贏一點，就會吸引大家的注意力。但是，我們不會犧牲全世界的利益以及全世界的繁榮，我們不會做這方面的犧牲的，因為這中間有不同。查理，您的想法是？
芒格：兩個國家都是非常進步的國家，當然中國的進步在經濟上是無法比喻的，非常不可忽視的。中國儲蓄的數字也是非常驚人的。這個國家也是我們非常尊敬的，有堅強實力的國家，特別是儲蓄率中國絕對會因為這樣推進得更快，不會像美國，這就是今天中國發生的事情。我們兩個國家相處得其實不錯，我們兩個國家也都是非常有智慧的，我們最不希望看到的一件事是大家彼此之間發生鬩牆的事情。
提問
如果富國銀行一直都是長期漏水的船，你們準備什麼時候換船呢？
巴菲特：富國銀行這家公司證明了他們的激勵機制是比較錯誤的，這樣的現象也是我們不想看到的。但他們之後在這方面下了很多功夫去做，我不知道他們具體怎麼做的，做得怎麼樣。但我想強調，我們不去忽略這樣一個事實，富國銀行有一個這樣的激勵系統，激勵人去做一些比較瘋狂的事情，是我們想去制止的。
在伯克希爾，有時候人們做事情做得不好，我們其實是知道的，我們不指望33700員工，都做的像富蘭克林這樣的楷模一樣好，我也不知道在我們講話的期間他們是否已經犯錯了，我們不希望進行這種錯誤的激勵。
如果我們發現問題，我們必須馬上開始糾正，這是最關鍵的。富國銀行沒有這麼做，這是一個最大的錯誤。另外我們看到，很多人投資的時候都會犯錯，我們買了美國運通，在1964年的時候就買了。因為那個時候覺得美國運通是我們沒想到的那種公司，所以有人做錯了。
如果說我們找到了發生的問題，必須要馬上開始進行糾正，這是最關鍵的。富國銀行沒有這麼做，這是一個最大的錯誤。另外我們看到的是，一些我們的投資，很多人也會犯下錯誤，我們買了美國運通是在1964年時買的，因為那時候他們說美國運通是我們沒有想到的那種好公司，所以有人做錯了。
另外我們也投資了GEICO保險公司，一半的GEICO股份是我們買的，花了4000萬，其實他們的準備金是不夠的。GEICO在1976年的時候也造成了我最大的痛苦，但我們把這些事情都解決了。美國運通的事情最後還是解決了，我們來運作的。事實上一些大的機構本身都有問題的，金融機構，一些龐大的銀行不管怎麼樣，在一時或者其他的很多次情況都會發生自己本身的一些問題。
富國銀行，在我們金融的組織以及投資的立場來看，他們中間是犯了一個極大的錯誤。有一些沒有辦法體現的收入，所以這些東西都是因為這樣的情況而造成的事實，我覺得這些投資是OK的，但是他現在已經在對錯誤進行糾正了，比如說所羅門也有這樣的問題，還有其他公司也是如此，這個事情一定會發生的，你會想辦法減少它的殺傷力。
所以我想今天已經承認錯誤了，這就能夠及時解決，我們必須要馬上開始做，所以這個事情已經是我一輩子在做的工作，已經能夠把讓人不愉快的問題解決，但有的時候這些問題不是那麼容易解決的，但是我想總會做好的，很明顯的，到底實際發生的事情是什麼，每一個組織裡面不時都會做出一些極端的動作。富國銀行在繼續運作的前提下，除了這一次的問題之外，它還是一個經營得不錯的，在其他方面可以接受的公司。我剛剛講美國運通以及蓋克後來都成為一個非常堅實的公司。查理你的想法呢？
芒格：我同意你的說法，富國銀行以後在繼續前進的時候，會成為更好的金融機構，當然它有一些實力還沒有被髮掘出來。哈維經理已證實了他們的行為，我們都已經看到了。很明顯，這個錯誤發生了，而且他們已經被非常嚴厲的指責，他們也覺得非常的羞恥，這個事情不會再發生了。
提問
巴菲特先生以及芒格先生，我來自奧馬哈。我的問題是特朗普總統的關稅政策在製造業或者是對伯克希爾在製造業上產生多大的影響？
巴菲特：還是會產生一些成本上的問題，生產的成本還是會增加的，但是事實上來講美國或者中國，這中間會來來回回地，但兩個國家把自己放在一個持續沒有辦法確定的境地，或者是讓他們自己在貿易戰中繼續掙扎，他們是絕對不會這樣做的。我們的貿易有時會讓我們覺得非常彆扭，但最後我們絕對會找出一條路。
芒格：鋼鐵業現在的問題是比較讓人不可置信，美國的鋼鐵界現在是有這個現象，可能特朗普沒有辦法改變這方面的一些情況。
巴菲特：你如果考慮一下貿易的問題，不管誰是總統，任何一個總統都必須在貿易問題上是一個首要的教育者，來告訴大家這些貿易的問題到底是什麼樣的，他要進行更好信息的傳達和溝通，到底在貿易上需要做什麼，必須要做什麼。貿易會怎麼影響到我們，貿易是尤其棘手的一個問題，因為貿易所帶來的這些效應其實是不可見的，我們都看不到，你其實根本都不知道，今天有些產品在美國生產，所有的這一切是否真的給你帶來多大效益，你不知道，沒有人每天會考慮這個貿易的效益，不像股票一樣，每天可以看到它的開盤價、收盤價。
當然貿易上也有一些負面的東西，比較明顯，而且非常痛苦，比如讓人失業，比如像鞋產業造成很多人失業。你如果有一個非常好的工人，做得非常擅長，你的家族一直做這個鞋的產業，但是突然一下因為貿易的問題，這個鞋的製造業在美國已經變得沒有競爭力了，鞋的製造已經被移到了美國之外，你可以談很多像亞當-史密斯給你談的信息，貿易效應就是擺在那兒，你再怎麼說都不會給你帶來什麼樣的改變。
如果50—60歲的人再做這樣的就業再培訓，其實也是可能沒有太大的辦法去改變這個現狀。所以，在政治上貿易的問題，如果貿易有一個隱性的效益，而成本反而是很顯性的話，這個政策就比較麻煩，你需要做兩件事，你知道對國傢什麼樣是最有利的，所以你必須要知道怎麼去解釋貿易怎麼可能真正傷害到我們。比如我們以前剛開始是一個紡織品公司，比如說在葡萄牙的貿易中怎麼影響到我們，有時你可能失業了，做了多年的工人突然一下子會面臨失業的窘境。這是做貿易會給個人帶來的一些損失。
第二，你必須要照顧到這些可能因為貿易而失業的人，不應該因為他們的年齡而不為他們做培訓，你要去照顧到他們的利益，要集體去思考這個問題，作為一個國家的高度去看這個問題。這需要全社會非常積極地整體行動起來，開發出這樣一個政策，讓我們有一個更好的集體性的結果。而不會在經濟上、程序上傷害到這個經濟體中的人。
我們過去在不同領域都做著這些事情，那些生產力強的產業會照顧落後的產業，比如在美國誕生了一些年輕的小產業，我們就會承擔這個責任，會花一段時間用投資去教育他們，我們有這樣的系統，這個系統跟生產性非常強的年份緊緊綁在一起，現在隨著時間的推移，這種系統也慢慢成熟起來，而貿易反映出來的應該是我們的政策在照顧人民，貿易政策也對國家有利，是對國家經濟作出了貢獻的。我覺得在鋼鐵領域他們現在也在做這樣的事情，我們應該照顧到別人。
提問
我是一個專注於中國的研究公司，我們總部在上海，我們有很多基金經理，他們比較年輕，他們管理小部分的基金。我的問題是，如果你們只有10億的組合，你們怎麼去改變投資的方式，才是你們覺得在邊際市場是可以進行投資的，尤其是像中國這樣的國家。
巴菲特：如果我有1億美金，我可能會去跟美國經濟體相當的市場進行投資，因為那些市場可能會更有機會，我會先去找這種機會，然後找到邊際利潤率比其它公司更好的（投資標的）。因為這邊有一些原則性的稅負和法規，因為還有一些賦稅以及其它複雜的原則、法規。
除了中國和美國，你可能不會找到其它國家有投資的一些想法，規模以及地理都是我要考慮到的。十五年以前我是這麼做的，但是因為這是有趣的，我從小開始進行投資的時候，有一個週末，我看到了一個韓國的股票，我想買一個比較小的股票，不管是美國還是韓國的公司，有的時候其實還蠻具規模的，大概有15%—20%的變化，這個機會對我們來講並不是那麼大，但是我那個時候還是沒有做這個決定。
查理，我已經有很多這樣的股票了，你要不要把你投資中國股票的名字告訴我們，透露一下。 我想說，中國有很多機會，查理已經在中國找到他可以取得的“獵物”了。
芒格：對，我已經這麼做了。這個層面來講，這是一個比較合理的情況，中國的市場是比較年輕的，但也是龐大的市場。市場根據他的年齡進行有效率的成長，這是成正比的。日本也有了這樣的歷史記錄，也是如此。
提問
關於護城河，埃隆·馬斯克在特斯拉的電話會議中說到這一點，他說護城河是一個非常愚蠢的概念，如果你覺得有這樣一個護城河，它也不會持續太久，創新的這個幾率才是一個直接的決定因素。所以，沃倫，好象整個世界都在發生改變，更多的產業都在競爭的節奏上越來越快，技術在變革一切，你覺得馬斯克說的這一點對嗎？
芒格：馬斯克說傳統“護城河”不對，他說最好的“護城河”是競爭力，這一點當然沒有錯。但一方面又是非常荒謬的，沃倫不是要挖河注水，他只是說一個經濟護城河的概念。
巴菲特：馬斯克慢慢會適應他這個觀念的，有很多行業這一點一直都是他們踐行的真理，但是這個競爭的態勢、節奏越來越快了。現在越來越多的護城河可能都在受到更多的侵略，有很多產業都在進行襲擊，大家都有更多動機做這個事情，但是時不時有時這個護城河非常強大，你是一直希望能夠抵禦其他人進攻，一直都在加寬這個護城河，當然馬斯克可能在某些行業裡帶來這種顛覆，但是我不想它在糖果方面跟我們展開競爭，他不是我們那些方面的對手，其它產業可能不會那麼順心，但糖果業我們是老大。還有其它地方不是說好像所有技術都能把這個業務全部給你攫取走的，技術不能解決一切問題，它可能是一些年輕小孩的夢想，但是我覺得有一些產業，它的護城河非常寬。作為一個低成本的生產者，這是非常重要的，蓋可就是這樣。
提問
你的年度報告指出伯克希爾已成為房地產中介公司中的佼佼者，恭喜你，這是一個在20年之內非常好的成就，但最棘手的部分是，房地產委員會里中間發生了比較大的問題，特別是現有資金及負利的情況，房地產會造成更大影響，所以你現在對房地產的觀感怎樣？
巴菲特：買一個房子，這是財務上面最大的決策，但是大部分的人們都會做這樣的決策。很多人們也關注在這個環節上，你可以帶他看很多很多房子，但真正最後下決定開始出價的房子，可能沒有那麼快。你可以過很好的日子，買一棟房子，但人怎麼樣管理他自己的財務，能夠賺更多的錢，而且可以貢獻在你以後的幸福生活裡面？我會說今天的房地產中介並不是特別賺錢的生意，擁有一棟房子，這是大家基本的投資方向，在美國，房地產收入的貢獻大概只有3%，一棟房子可能是20多萬，當然我們不和華爾街的資金做比較。普洛特要在舊金山附近買一個房子，結果他老婆一直在洛杉磯附近看房子，那個房子賣15萬，她只出7.5萬，那個房地產中介簡直要發瘋了，最後他還是找到了一個非常喜歡的房子，那個房子12萬。
他說“我終於出了合理的價格”，這個中介非常努力地跟買家溝通，最後出了比較合理的價格。你知道，要做房地產經紀人不是走一趟就可以賣出房子，這是人類的本質，買主怎樣使用他們的錢我們都很尊敬，他們使用自己的錢，因為這是他們辛苦得來的血汗錢，每個行業都有自己的一些問題。當然我們還會一直買一些中介公司，這是我們的想法。我們會感覺到，如果我們得到全美國10%中介公司的比例，還是不錯的一個想法，能夠讓我們在10%，有500萬的人能夠再繼續購房，這是我們的希望。
芒格：房地產的佣金有時是不合理的。如果今天這個房子是2000萬，當然佣金聽起來實在很高。如果2000萬的房子，5%的佣金，實在太好了。但是你想想看，誰會付得起2000萬的房子？有多少人可以買得起這的房子？一般人房子的佣金還是不錯的。
巴菲特：我們有好幾家房地產中介公司，他們的平均交易每套大概能達到60萬，但大部分房產運營的平均價大概都在25萬左右，很多房子都可以拿到這樣的銷售額。中介公司和真正的賣方是兩個完全不同的公司，你要把這個區別做好，而且對我們來說，不是很驚奇的一點是，對於網上所謂房屋銷售的補貼並不是太適應，很多中介公司仍然還是希望將佣金保留在自己的錢包裡。查理對於2000萬的房子可能比我的經驗更多，你們問他吧。
提問
您已經開始慢慢投資科技股了，買了很多蘋果的股票。蓋茨還在你的董事會，為什麼你從來沒有買微軟的股票呢？
巴菲特：在早期的時候，對我們來說有一點很清楚，投資科技股是一個很愚蠢的行為。當比爾蓋茨來到我們董事會之後，甚至在更早之前，因為我們私下是很好的朋友。雖然私下我們是很好的朋友，伯克希爾來買科技股，買微軟的股票，還會是一個很大的錯誤。因為可能它們的收益起伏會太大。我和比爾兩個人，可能都會在解讀上非常不一樣，也可能會受到大家的質疑。他是告訴我有關這方面的一些見解，但我一直嘗試希望能夠避免做一些事情。因為這種影響，可能我只會聽外部人的意見，我自己沒有太多的專長。我一直在嘗試避免這一點。所以，我跟特德·韋斯勒和託德·庫姆斯舉的這個例子也是，有一些我們單子上沒有的東西，我們就不要去碰了。有很多人都不相信我們，說那麼好的這些東西，你們一買一些公司，它們馬上就會變得非常好，有時你不用花6個月的時間去買這樣一個股票，但我有時覺得有些東西不是我們所必要的，而且我覺得如果我做了一個愚蠢的決定，會讓我們損失很大。
你的問題問得很好，但是我剛才的回答也夠合理了。
芒格：我覺得“亡羊補牢，猶為未晚”，我們現在也開始買科技股了。
提問
美國運通還是慢慢地可以看到遠處的陰影，就是中國的微信給這個領域帶來的一些影響，微信還有各個方面的移動支付在中國做得非常好，這可能是一個小的陰影，會影響到美國運通的發展。我不知道這個烏雲會有多大。
巴菲特：支付這方面，支付是在全球很大的行業，有很多很聰明的人都在嘗試著去更新這種支付系統和支付方式。當然我承認你這一點，有很多很聰明的人打造這樣的公司，像美國運通幾年前做了這樣的決定，放棄了考試通的生意，我們並不覺得這是一個非常聰明的決定，但是有可能這個決定最後就是對的。有一天這個決定甚至會跑出來提醒你，這個決定當時就是對的。你看一下美國運通現在的業務，我還是認為它做得非常出色，人們還是希望得到它們的業務，支付手段確實是在改變，在不同的國家有不同的方式在蓬勃地發展，還有很多人會加入到這個領域當中，加入這個競爭，看看哪個卡更好用。但是另一方面美國的運通還是在做很特別的事情，他們不斷地把自己的淨值增加，在他們所在的各個國家，從第一季度的財報來看，其實都做得很好，在英國、日本、墨西哥，他們的收益其實都超過了15%，甚至更多，而且還是以當地的本國貨幣來衡量，這種增長不大也不小，所以這個增長的勢頭，進入這些小企業的滲透率，還是有很大潛力提高的。跟其它的行業做比較，我對它們的持倉率仍然樂觀。因為會計準則變化，第一季度它們可能需要做一些改變，他們回購的項目可能會被停滯6個月，但是之後他們還會回來，而且有一天美國運通的增長率甚至還會更高，而且這個公司還會更好，我們會做得很出色。但是像查理說的，我們都不知道這個支付系統未來會變成什麼樣，也不知道自動支付方面會什麼樣，任何一個行業都是這樣，都在不斷變遷。我們以前也經歷過，我們以前甚至買過像紡織品註定要失敗的行業，甚至在加州去做一些令人難以置信的事情，我覺得這方面是有很多困難，但是我們現在在這方面也是吸取了很多經驗。
提問
我叫黛芙妮，今年8歲，住在紐約，我已經成為伯克希爾的股東兩年了，這是我第二次來參會，伯克希爾·哈撒韋最好的一個投資，你覺得這種聲譽在資本上最有效率的，是可口可樂、美國運通還是蓋可？最近伯克希爾公司做了一筆很大的投資，在一些新的業務領域，是需要很大的一筆資本的投入，確保在這樣一個投資當中僅僅是受到很好的監管，投資回報率也很低，比如BNSF這種領域。我的問題是巴菲特先生，你能不能給我們解釋一下為什麼伯克希爾很多投資已經偏離了你們之前早期的輕資產投資的理念？尤其是具體地談一談你要去投資BNSF，而不是買輕資產的公司？比如說更多持股美國運通。
巴菲特：黛芙妮，你的問題把我難倒了，我慶幸她還沒滿9歲，我不知道她9歲還會提出多麼深刻的問題。我坐在這兒就在想，我到底下一次要怎麼來回答這個問題，我還以為我買這個股票買對了，現在你一說我簡直覺得自己犯錯了似的。
我的答案是這樣的，我們一直都偏好這種可以給我們帶來很多資本回報的公司， 比如說像喜詩糖果，還有其它一些企業都是這樣。美國運通的收益也是非常好，而且一直保持了很長的態勢。我們為什麼買BNSF這個公司呢？是因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的。所以，我們才當時進入這種重資產的領域。當然它如果還是輕資產就好了，如果沒有這些橋，沒有這些火車，沒有鐵路，那我們就沒有鐵路行業了。所以，它必須是重資產的。但是在這些方面，在重資產投資的行業中，我們拿到的回報還是非常可觀的，我們買它們的價格是很合理的。我們也賣了很多讓我們在資本方面有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發展的這種企業是需要輕資產，然後在很長的一段時間能夠給我們帶來回報的。所以，我們第二好的選擇仍然是好選擇，這還是一個很好的選擇。
查理做一個補充。
芒格：我很喜歡剛才那位年輕女士的說法，我覺得我們應該堅持這種理念，說得沒錯。當然這是一個很好的模式，如果每個人都能一直買輕資產的股票，當然很好。那重資產就沒人買了。我們公共事業方面的回報，鐵路方面的回報，其實蠻令我們滿意的。我們還有兩家這樣的公司，所以我覺得它們對我們來說雖然不是最好，但足夠好。
巴菲特：如果我們把所有的錢都投入到可口可樂，當然那又是另外一種情況了。像蘋果這樣的業務，其實不需要太多的資本投入。但是很少有這樣的企業，他們可以提供給我們這樣的機會，去做這樣的購買，因為現在這種高回報的公司已經很難找了，尤其是輕資產的公司，甚至價錢合理的話，這種公司已經很難找到了。
之後在我們資產配置肯定有一個部門會給你準備，長大了以後就來吧。
提問
之前你說過不想在比特幣上談太多細節，加密貨幣你也不感興趣，你為什麼覺得它是一個泡沫呢？
巴菲特：這些沒有生產力的資產都是這樣，如果你買黃金，你再考慮一下它的複合增長率，可能一段時間以來都是非常低的。這種情況在一段時間不會做出任何價值的交付，你只能因為它稀缺，只能挖這麼多所以那麼珍貴，但是它到底能產生什麼？什麼都沒有。 你想象一下沒有支票這個世界會變成什麼樣，但是這個支票本身卻沒有任何產出，它只是金錢流通的一種方式，不是代替現金作為使用。任何一個你買非生產力資產的時候，都是依賴別人用更高的價錢接盤，因為他們覺得他們還會賣給下一個人，得到更多的錢。很多時候大家都在嘗試這種情況，而且最後的結局都不是很美好。你如果遇到一個比較艱難的經濟時期，你想一想這個問題，比如路易桑那，我們當時做的收購，1500萬買了多少多少地，當時買路易桑那這塊地的時候，一平方英里大概20美金，這就是一個很好的銷售，雖然是一個非生產力的資產，但是它在一段時間之後出現了生產力，你也可以比如說買郵票，買其它的東西，都可能為了集郵，比如後來有更多的價值。但是如果你要依賴其他人，幻想他們用更高的價錢不斷地抬高你的價格，最後你其實跟生產性的資產相比，這種錢還是沒有什麼相比性的，或者說像你買莊稼、農場，總會知道你的付出在之後是會有收穫的。所以，你的總結是可以通過資產在一段時間的產出做的，這才是一種投資。如果你買了一個東西，第二天早晨價錢自然而然會升高，有很多人開始投入進來，也有很多人走開，這種情況並不是我們所看好的，最後的結果都是非常糟。加密貨幣最後的結果是會很糟的，因為他們沒有產生任何跟這個資產相關的價值，而且你還會面臨一些其它可能很快創造出來的新問題，包括匯率等等，都是它很棘手需要解決的問題。
所以，很多人現在看到這樣一個機會，然後就希望有這樣一個機會來致富，特別是看到自己的鄰居已經通過這種機會致富了，就會去投機，我覺得結果不會太美好。
芒格：我甚至比你還討厭加密貨幣。對我來說，這簡直就是一種頭腦混亂的反應，很多加密貨幣的交易人簡直太噁心了，好象一些人在交易完全沒有意義的東西，你就會說我也不能落於其後，我也要加入其中，這是什麼邏輯？
巴菲特：我們在進行全世界直播，我希望這個翻譯不要翻得太直接了，這樣翻得不太好聽。
提問
我有一個關於企業稅率的問題，我們之前有過一個辯論，在投資界做了這樣一個說法，之後的效益到底會減多少，很多時候可能會留到消費者那邊，但有些時候效益也是可以為股東所享有的。我的問題是長期以來這些效益會給股東嗎？還是在汽車保險之外的一些領域都會是這樣？
巴菲特：當有些時候一些經濟學家跟你說一些比較複雜的觀點，有人就會覺得引人入勝，就遵守這些觀點就行了。我的觀點是在我們現在的公共事業的管理部門，這些利益最終回回到消費者的手中。我們現在沒有權力把這些多餘的回報做其它的事，因為我們的稅率還在不斷改變。有些人認為稅率還會回升，而我們也會通過那個方面給自己得到一些補充。在那個方面對我們來說事關50到100億，但是個真正的效益我們是覺得它應該是回到消費者那裡。剩下的部分是會被競爭消耗嗎？我的回答是，有時候這種競爭的消耗很快會把它消耗掉，有時會快，有時會慢，而有時根本就不會消耗。這種企業稅法法規的改變，對我們整體來說有利。對於股東來說一般是這樣，尤其是對我們伯克希爾的股東來說。這也是為什麼國會通過這個法案的原因。當然減稅是我們一直想看到的，股東也會從中拿到很大的一部分。
有些人會同意我的這個觀點，有些人當然也會持有異議。這是人性所在。如果你拿到一個減稅，你覺得減稅好象對人人都有利，但我們還需要一段時間觀察會不會有利。現在在經濟學上討論這個問題非常非常困難，不知道怎麼去衡量這些指標。
你不能只在經濟學上做一件事就可以怎麼樣，不能說你學了物理就知道中國的蝴蝶是怎麼運作的。所以，經濟上的這些問題，在你任何的報告中都會提到下一步會是什麼樣，你都只是在做一個預測。只是做預測，你就希望有人給我提供一個答案就好了。有些時候這個答案會幫到你，有的時候卻幫不到你。我們已經看到很多這種現象，但是減稅總體來講，我相信對伯克希爾的股東應該會有利，有些會被競爭消耗，有些也不會，會給我們帶來一些實在的收益。
提問
我是凱文，我來自中國深圳，現在在波士頓大學學金融。我有一個比較泛的問題，現在世界越來越全球化，您覺得我們年輕人能做什麼？用我們的背景和知識來幫助中國和美國創造更多的價值，給兩個國家的經濟帶來更多益處，增進兩國的關係。你看人的話，如果有一個人是多元化文化背景，你看重他嗎？
巴菲特：你最後那個問題，我覺得多元化是非常重要的。我從來不是語言上的一個專家，但是我看到今天很多大學生，特別是國外的大學，都願意學英語，我們國家的大學生也開始學外語，這是長期以來會具備的一個優勢。
提問
我問題的第一部分是你覺得我們年輕這一代能做什麼，更好地利用我們的背景、知識、經驗，尤其是具備中美兩國的經驗做出一些貢獻。
巴菲特：你已經是雙語人才了，這一點很重要，你就可以在兩國的環境下非常好地生存。另外，你也瞭解了我們兩國的文化，你在另外一個社會生活，瞭解了異域的文化，這也是你的一個優勢所在。
市場環境在中國和美國都有一些，隨著時間的改變。很多時候會有一雙所謂的看不見的手，就是市場，來真正改變我們未來這一代的命運，不管是美國還是中國都一樣，全世界各地都是這樣，都有很多改變，這個改變是朝著好的方向走，我不相信有核戰爭，現在越來越多的人都慢慢從對這個世界的瞭解中獲利，來慢慢地改變這個世界。
我出生在二戰的那段時間，二戰之後馬歇爾計劃是非常好的事情，而不是一戰以後大家仍然處於混亂的狀態，二戰後秩序得到了很好的恢復。
所以，我對未來是非常看漲的，不管是中國還是美國，都是看漲的。對於全世界其它地方，生活的水平也都會在十到二十年後有很大的改善，這是一個不可逆轉的趨勢。
芒格：你的中英文都很流利的話，還是要看你做什麼工作對你受益。你如果有一個非常奇怪的多元化的背景，你在某一些界面上如果能夠做得非常成功，你能在兩邊進行投資的話，比如說作為一個貿易專家，你需要一個很好的界面來為你的雙語背景提供很好的平臺，你提的這個界面應該很大，我們應該為這種情況做好準備。你多元化的時候也可以多學一個學科，人們很多時候賺錢都是在某一個領域非常專。對很多人來說，賺錢好象也不是越來越容易，而是越來越難了。
提問
我是一個來自上海的投資經理，我今年是連續第八年來這邊。如果投資是一個奧運會的話，你們肯定是奧運會冠軍。現在有很多挑戰，你們覺得新的競爭性的挑戰，對於你們的生產力，在未來有什麼影響？查理，你對資本配置的第一規則是什麼樣的？
芒格：所謂的機器智能、人工智能方面，我之前沒有太多接觸，我沒有辦法太多學習這種所謂的機器智能方面的東西。如果你要問我怎麼打敗圍棋這個上面的機器，我用自己人的智力都沒有辦法做到，沒有辦法學習計算機方面的知識。但一般來說人工智能很多時候已經開始起到一些作用，比如已經打敗了人類圍棋選手，但這方面的炒作還是過多了一點，他們所取得的這些成就還沒有辦法和炒作相提並論，世界沒有辦法一下子變得這麼快，好象人工智能就快取代人類，一些方面可能適用，但不會大規模取代我們。
另外一個問題是關於資產配置。這是一個太普通的問題，我們一般還是想說把買這些值得買的公司。人性有時會本能拒絕這一點。比如說你上學，你一開學就興趣勃勃，但是你發現你沒法安排你的時間，你需要找到這樣一個配方，人們希望世界變成什麼樣，但是世界並不像物理一樣來運行。你就不要讓自己惹麻煩就好了。所以，你必須要深刻理解這種普遍的規律，然後不斷改善自己對這種投資的判斷，以便達到這樣一種程度。
巴菲特： 我並不覺得很多人都能從所謂的人工智能中學到太多什麼，我其實也在這方面沒有太多的權威去發表我的看法，我並不覺得機器會給我們帶來太多的什麼收益，尤其是在資本配置方面，我可能在這方面真的太無知了。
提問
你早前提到投資人不需要在挑選正確的股票上掙扎很多，我們甚至就是選擇正確的市場、正確的國家就好了，中國是現在世界上第二大經濟體，也許還有全世界最大的增長潛力，就是被動地去等待一個投資組合，讓它不斷地進行增值就可以了。美國的很多投資者都是在這方面去評估中國，你覺得有什麼因素可以讓投資人放棄投資中國呢？
巴菲特：今天美國的很多投資人錯過了中國的機會，當然他們對現在的觀感還不適應，換句話說投資中國看起來太複雜、太難了。另外，中國的市場跟我們的情況是不一樣的。但是你沒有做，這些投資人應該把他們的目光引向中國。
事實上我們在中國還是有投資，而且做得還不錯。但是你要把很多資金投在某一個地方，比如像十億以上。我們的公司要投資十億以上才能對業績有影響。
在某些市場中，你如果不熟悉那個市場，你要再進行投資，其實是非常困難的。所以，如果有80億、90億或者是10億以上資金，在美國之外要投資，其實是比較難的。比如在英國或者歐洲，如果我們賺了3%，我們就必須跟國家的監管單位進行報告，那時是不是有人追隨我們？或者是產生一些公眾的關注，也可能會有一些比較大的問題。
還有一些情況，我們公司的規模，如果說投資小的體系比較好，比如中石化，以前我們曾經講過，結果我們後來買了大概14%，結果政府並不知道，後來我們還是賣了。但是查理一直鼓動我，說一定要在中國開始，當然我們在中國已經試圖做了好幾次運作。
芒格：第一次你只投資了兩億，結果拿回來十億，你做得太糟了嗎？兩億比十億。
提問
您對於一些科技方面的股票，比如亞馬遜、蘋果，你說你不懂所以沒有投資，一定要投資你比較瞭解的。比如亞馬遜跟Google，他們是非常有耐力，而且是有競爭力的公司，它們好象沒有其它的競爭對手，在中國的阿里巴巴以及騰訊都是一樣的情況。以後你是不是會追隨更多的科技公司？也找一些並沒有競爭對手的公司投資？
巴菲特：我們那時不是想我們要不要投資科技公司，我們要找的公司是已經很有競爭力，而且這個公司能夠持久。我們的想法有時也不太一樣，特別是在它的耐力以及它的持久性來講。
我一開始就在觀察亞馬遜的情況，貝索斯做的這些工作簡直是奇蹟。因為是奇蹟，我就不在上面下注了。當然當初如果我真的下注了，也還是不錯的。或者我如果有一些內部的消息，或者是瞭解它的情況，可能又不一樣。就像比爾蓋茨的情況也是一樣的。後來他也建議我要不要投一下Google，但是我把Google的機會也錯過了。很多人都講Google你也可以錯過嗎？但我那時就想說，如果要付很多錢，而它並不值多少錢，我可能就不會投資。這個決定是錯誤的，因為我沒有辦法在那個時候做一個結論，現有價值以及未來價值的指標到底怎麼進行運算，我不太瞭解。我那個時候沒有去選擇蘋果，是因為它是一個科技股。有確定性後，我才會投資，我已經知道蘋果在智能上面以及資產上面，都是值得投資價值，我才進去。還有其它一些相關的事物。
投資不是我把iPhone打開來才能瞭解是不是要投資，而是消費者的消費行為造成我對這個公司的興趣。
我給你的答案是，這中間有很多事情我不瞭解，或者是我瞭解得還不夠透，並沒有你在這裡看準球就能夠打得到的機會，你要找到一個好的投資，你覺得可以打到他的球才會揮棒，這是我的一個想法。
查理跟我，一般來講我們都同意在這個圈子裡邊的某些事情，哪樣的狀況或者是情況，如果說我們必須有經驗或者是有理由而瞭解它的一些事態，有的時候我們也會進行爭執，但是我對你的答案是，當然我們可能還錯過了很多機會。
芒格：如果說我們有一個人在另外一個區塊很笨，那另外一個人其實也是蠻笨的。但我們不是這樣子，因為我們並不是理想的人選，因為我們兩個對高科技股都不太瞭解。在我們這麼老的年紀，有幾個人可以馬上就瞭解Google的運作狀況呢？我到過Google的總部參觀，對我來講好象進了幼兒園一樣，非常富有的一個幼兒園。而且我真的對他們的表現，以及他們能夠完成的事業，非常非常矚目。
巴菲特：非常富有的一個幼兒園是不是？而且我真的對他們的表現以及他們能夠完成的事業非常非常矚目，我知道我們付了很多錢。那時候他們上市的時候我是不是有興趣，他們做的事情對我來講是非常神秘的，當時我真的不瞭解，現在的事情當然不神秘，而且沒有任何競爭對手，不管這場球賽中是不是有人出局了，這個公司裡只有兩個人，大家都在挖掘彼此之間的智慧，這是一個非常特別的公司，但如果要用自殺型的方式來經營也是不可能的。我們的業務方式來講，我們那時是不太懂的。所以，一個公司由4、5個人經營他們公司85%的收入簡直不可思議，所以讓我做這個決定是不太容易的。當然我的決策是做錯的。亞馬遜也同樣，我那時有真正考慮過，但是亞馬遜對我來講真的是神蹟。你現在看到亞馬遜上面的網站，等於是完完全全改變了我們零售界的運作方式，而且它的這些速度以及它的效率，亞馬遜是無與倫比的。我非常尊敬貝索斯，而且非常非常尊敬。
芒格：我的點評是這樣的，我們要謝謝這些持股人，持股人會謝謝我們。有些事情上我們是比較聰明的，但有時我們還是比較笨的，但我們看的是全世界，我們現在已經有了比較年輕的腦力及智慧，能夠代替我們的目光來進行觀察。所以，我覺得你現在作為我們的持股人是比以前要幸運了，因為現在好幾個世代已經過去了，現在的投資人其實是比以前要幸運多了。
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