營業收入分析
雙鷺藥業近期發佈了2018年中報，營業收入/淨利潤均實現同比大幅度增長。然而如果將數據進行橫向對比的話，這份中報卻又無法顯示出成長性。
上圖是雙鷺藥業在過去6個季度的收入情況。2018年Q2收入環比增長22%, 但是淨利潤和淨現金流卻顯示出環比下降的趨勢。 淨利潤下降的主要原因是銷售費用的巨幅攀升。2018Q2銷售費用環比增長63%到2.2億元。從這組數據可以看出，銷售費用的環比增長已經遠高於營業收入的環比增長。
更加悲觀的是，雙鷺藥業預告3季度歸屬於上市公司股東的淨利潤5.08億~5.86億， 同比增長30% ~ 50%。這份預告從側面暗示了，2018Q3環比增速會繼續放緩。觀察2017年雙鷺藥業各季度的營業收入，不難發現兩票制和一致性評價在2017Q3已經開始對雙鷺的業績做貢獻，因此2018Q3的同比增速放緩也就不為驚訝了。
兩票制和一致性評價雖然給予了醫藥行業一個重新洗牌的機會；但可能只是醫藥行業的一次性的紅利而已。公司業績的繼續增在，還是需要依靠新藥上市。
來拿度胺的風險:
引用財報中的原文:
“
來那度胺上市後至報告期末公司完成了全國大多數省份的醫保談判和掛網，醫院開發正有序推進，上半年實現銷售收入4800 餘萬元，預計下半年該品種的醫院銷售將成為主要渠道，公司歐寧等產品受行業政策影響繼續小幅下滑。”為什麼來拿上市第一個月賣了4000萬，但是之後卻又賣不動了呢？ 下半年的銷售渠道主要是醫院，難道上半年的主要銷售渠道就不是醫院？來拿並不是什麼新藥，並不需要一個逐年放量的過程；如果來拿進入大多數省份醫保後就可以開始放量，那麼為什麼Q3的增速不增反降？
除此之外，新基並沒有給來拿的藥用晶型專利續費。如果新基故意為之，那麼其他藥廠的來拿仿製藥變也可以名正言順的上市了。
總結
兩票制和一致性評價帶給雙鷺藥業的紅利是一次性的；畢竟仿製藥沒有專利保護，無法阻擋其他藥企的進入。買入雙鷺藥業最大的預期便是來拿；如果來拿無法成為獨家，那麼雙鷺藥業如何才能靠業績增長來降低其PE呢？（作者：大樹下123）
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