康弘藥業（002773）
事件:
8月29日，公司公佈2018半年報：報告期內，公司實現營收13.83億，同比增長1.03%；分別實現歸母淨利、扣非後歸母淨利3.1億、2.67億，分別同比增長33.13%、15.59%；實現EPS 0.46元。
投資要點:
傳統板塊業務拖累業績增速，生物藥增速靚麗
分季度看：2018Q1、Q2分別實現營收7億、6.83億，增速分別為9.03%、-6.04%；分業務線看：中成藥、化學藥、生物藥業務上半年營收分別為3.91億、5.5億、4.41億，增速分別為-27.04%、3.69%、46.25%；上半年營收整體增速下滑的主要原因是去年開始的營銷體制改革帶來的業務磨合影響仍未完全消除；同時傳統業務線產品面臨一定的降價壓力。預計公司傳統業務板塊調整仍將持續一段時間。值得注意的是上半年生物藥板塊同比增速46%，主要是康柏西普產品持續快速放量， 同時生物藥板塊營收佔公司整體營收比重已由去年同期22%提升至今年的32%，預計後續隨著朗沐產品在醫保紅利下進一步放量，公司生物藥板塊將日益成為公司業績增長的主要驅動力。
康柏西普增速靚麗，看好未來市場表現
今年上半年，公司主打生物藥品種—康柏西普營收增+46%，考慮到去年年中降價17%進入醫保，測算今年上半年實際銷量增速超70%。與此同時上半年生物藥品種毛利率94.24%，同比大幅提升5.8%，規模效應進一步顯現；與此同時，康弘生物上半年淨利潤達到1.06億，淨利率為24%，比去年同期17.6%有較大提升，預計未來在銷量快速增長、費用管理精細化影響下，康弘生物淨利率將進一步提升。目前仍看好康柏西普未來產品成長空間：1.康柏西普降價進入醫保，相比競品阿柏西普形成政策壁壘，相比競品雷珠單抗具備更低的成本優勢和使用性價比，整體競爭格局良好， 目前我國每年僅新增wAMD患者就達到30萬人，市場遠未飽和，今年起康柏西普將在醫保紅利下實現快速放量；2.產品適應症不斷拓展：17年5月，康柏西普產品獲批第二個適應症（PM—CNV），國內患者約160萬。第三個即將獲批的適應症—糖尿病視網膜病變（DME）已納入優先審評，有望今年正式獲批上市，國內患者不低於500萬人。適應症的不斷拓展將不斷提升產品的市場空間並延長產品生命週期。
研發佈局聚焦核心治療領域，打造核心產品集群
公司以臨床需求為導向，以技術創新為主線，在眼科、中樞神經系統、消化系統等領域繼續創新並豐富系列專利品種結構，進一步鞏固公司在核心治療領域的優勢地位。1.國內康柏西普除DME等適應症在研外，今年5月康柏西普正式啟動美國三期臨床試驗，未來有望分享海外百億抗VEGF眼科藥物市場；2.用於治療外傷、化學燒傷、角膜移植術後誘發的新生血管的KH906滴眼液正式獲批臨床；3.中樞神經系統領域：治療阿爾茨海默症的鹽酸多奈哌齊片、鹽酸多奈哌齊口崩片以及於治療成人重度抑鬱症的氫溴酸沃塞汀片均已獲批臨床；適應症為AD的新藥KH110正處於前期研發階段。4.消化系統領域：治療結直腸及其他器官腫瘤1類生物新藥KH903正在開展Ic期臨床研究、艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊獲批臨床。公司相關研發佈局聚焦與人口老齡化高度相關的疾病治療領域，打造系列核心產品集群，為公司中長期發展提供有力支撐。
盈利預測與投資建議：強烈看好公司康柏西普注射液未來的市場表現，同時公司研發管線豐富， 一系列產品戰略佈局與我國人口老齡化、疾病譜變遷緊密相關，公司逐漸成為國內生物創新藥和老齡化慢性病用藥的龍頭，公司基本面和成長性優異。綜合考慮當前公司營銷改革和傳統業務的短期承壓， 調低2018-2019年公司的歸母淨利分別為8.16億、10.51億，對應EPS分別為1.21元、1.56元；對應當前股價PE分別為37倍、29倍；繼續強烈推薦，維持“增持”評級。
風險因素： 康柏西普推廣不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、 海外市場推進不及預期的風險。
本文源自證券市場紅週刊
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