近几年流行一个热词：“灰犀牛”：灰犀牛长于非洲草原，体型笨重，反应迟缓，离的远的时候觉得毫无威胁感。但如果它真的奔过来，其爆发力会让猎物猝不及防被掀翻。“灰犀牛”被用来说明，最大的问题不是问题本身，而是对问题的视而不见。很多突发事件都有根可追，有源可溯，是大概率一定要发生的，但人们觉得距离远，所以拖延应付，心存侥幸，最后眼睁睁看着它袭来，而且从一头变成一群。
最近不太安生的新兴市场国家土耳其、阿根廷、巴西和南非的危机仍然在恶化和蔓延，不少国家忙着采取各种经济手段止损，而在这场危机中经济保持快速发展的印度，却可能取代上述国家，成为新兴市场最大的“灰犀牛”。
委内瑞拉去年超过60亿美元的债务违约引发投资者不安，进而导致“BATS”国家巴西、阿根廷、土耳其、南非的信用违约掉期（CDS） 成本升至多年来高位。下面是彭博社9月6日的数据：
阿根廷未来五年隐含违约概率本月攀升至41%，创2016年3月以来新高；
土耳其未来五年隐含违约概率升至31%，为2008年全球金融危机以来最高；
巴西隐含违约概率升至18%，为2016年底该国史上最严重经济衰退恶化以来的最高水平。
南非隐含违约概率升至15%，为2016年11月美国大选以来的最高纪录。
瑞信驻伦敦策略师 Kasper Bartholdy 认为，土耳其和阿根廷有“实质性”的中期违约风险，因为他们可能面临衰退和关键选举前夕政治风险上升的局面。
不过，Tressis Gestion公司首席经济学家 Daniel Lacalle 则认为，新兴市场最大风险可能在印度。
印度很大可能成为新兴市场最大“灰犀牛”，隐忧一直都在！
Daniel Lacalle 称，印度近期的经济数据非常令人担忧，而莫迪政府解决问题的方式，可能使印度成为新兴市场和世界经济的最大风险。
日经印度8月服务业PMI为51.5，前值为54.2；8月制造业PMI为51.7，前值52.3。
印度工业生产和增长预期正在下降。
同时，印度十年期国债收益率上升至2014年底以来的最高水平。
因进口增长了28.81%，印度7月贸易逆差创2013年以来的最高水平，扩大至180.2亿美元，这是自2013年5月以来最大的贸易逆差。根据Kotak经济研究，印度经常账户赤字预计将是六年来的最高水平。在油价65美元/桶的情况下，印度经常账户赤字可能占GDP的2.4%。
随着油价上涨和进口飙升，由于资本流入减少且无法抵消经常账户赤字（印度今年资金净流出额为4300亿卢比（60亿美元），而2017年为净流入2万亿卢比），印度总体国际收支赤字将高于预期。
外储下降，外债“大山”压力仍在
印度短期债务近2200亿美元，相当于印度外汇储备的一半以上，这些债务将在2018-2019财年到期。
根据穆迪的说法，印度债务的平均到期时间接近10年，超过96%是以本币计算。然而，印度债务负担能力较低，鉴于绝大多数债务是以当地货币计算，卢比贬值的动机非常高。
印度外储仍然可观，但正在迅速下降：从4月的4260亿美元到8月的4030亿美元，外储可能会遭受卢比兑美元汇率再次下跌的影响，继续缩水。
与此同时，印度2018一季度的财政赤字规模，已经高达该国2019年赤字目标的68%。鉴于数据疲软和支出增加，印度要实现2018—19年财政赤字占GDP的3.3%的目标，似乎相当具有挑战性。印度2017—18年财政赤字已经被上修至GDP的3.5%。
更大口径的贸易和财政赤字，加上外储缩水，严重拖累印度卢比。卢比兑美元汇率一直在跌，屡创历史低点。
Daniel Lacalle 称，在上述背景下，印度选择继续加码民粹主义政策，更倾向于提高税收和增加开支来解决这些问题。但是，在避险情绪走高，市场对财政和贸易不平和容忍度降低的背景下，印度的政策组合拳将很难发挥作用。
而且，印度的税负已经相当沉重。正如Prateek Agrawal指出的那样，“如果看消费税和对富裕阶层的税收，印度是全球税负最高的国家之一。对于消费税而言，这部分实际上是将近60%的收入作为税收。”
同时，卢比贬值也不能解决这些问题。
虽然印度的情况并不像土耳其或阿根廷那样绝望，因为外储并没有在快速枯竭，但这种趋势令人担忧，而且印度经济增长前景、贸易和财政平衡正出现紊乱。
莫迪政府废除大面值卢比是个很大的错误。几个月后，全部被废纸币都被换成了新纸币。这意味着印度废钞行动，从经济和金融治理方面看远未达到印度总理莫迪承诺的效果，大部分黑钱在废钞令实行后不但未被遏制，反而通过各种手段流回到银行系统，变成了合法的白钱。
Daniel Lacalle 认为，印度现在是时候改变其补贴低生产率部门，以高税率惩罚高生产率部门的历史政策了。
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