不知道大家平常玩不玩德州撲克，據我所知做投資的人大多都喜歡玩。因為它和股市投資的相似度真的很高。如果你以為我要長篇大論投資或者打牌技巧，那你就錯了。我想先問一個問題：
當讓你任意選擇起手兩張手牌的時候，你會選什麼？
我想大部分玩家會選一對Ace，因為我們都知道沒看其他牌的時候它的贏面是最大的，即使一對Ace最後可能會輸。
這就是我要和你說的，在投資指數基金的時候，指數的估值水平就是你的手牌，低估值就是一對Ace。現在市場上有這樣一個指數的估值水平已經非常低了，此時買入就相當於起手一對Ace。
這個指數是什麼？
——中證500！
首先，我們來看看中證500指數走勢和估值水平的大致關係。考慮到中證500指數成份股中銀行等金融業成份股佔比較低，因此用市盈率（價格/淨利潤）來衡量指數估值水平是合理的。該指標反映在不考慮盈利增長的情況下，當派息率100%且股息不進行再投資時，經過多少年可以收回投資成本。具體計算中，我們採用PE_TTM指標（價格/近12個月淨利潤），從下圖可以看到2011年以前市盈率的波動性很大，可能是由於指數漲跌疊加了盈利水平的大幅波動，2011年以後市盈率和指數本身的漲跌穩合度更高。
其次，我們來分析較為關心的問題，不同估值水平下投資中證500指數獲得的收益率是怎樣的?請看以下散點圖
橫座標是指數估值水平，縱座標是250個交易日的收益率，該圖展示了2007/1/15-2017/7/14共2554個交易日的情況。從圖中可以看到，低估值區域的市盈率在15-35倍之間，水平線以上的點佔比很高，而且收益率可能達到200%，中等估值區域35-60之間，水平線以下的點佔比較高，但也出現了一些收益率高於100%的點，這可能是由於市場狂熱帶來的。高估值區域60以上，不僅點的分佈大多數在水平線以下，而且高收益率也基本不超過50%。因此，可以得到幾個較為明顯的結論：
一是非常低的估值雖然也可能帶來虧損，但是估值越低出現虧損的概率越小，高收益的上限也更高，就像德州撲克起手兩張好牌。
二是中等或高估值的情況不適合投資，不僅虧損的概率更大，高收益的上限也較低，就像德州撲克起手兩張普通牌或爛牌可能也會贏，但是聰明的玩家通常會棄牌。
最後，關鍵是我們現在手裡拿的什麼牌？
目前中證500的估值水平在22倍左右，處於估值低位，從下表看賺錢概率接近80%。
即使不是一對Ace，至少也算一對K，因此聰明的投資者應該都已經得到了結論。如果還沒有get到，那就記下000008吧。
更多精彩內容，盡在蛋卷基金APP社區。
看完文章，要不要再來了解下嘉實中證500ETF聯接？
閱讀更多 雪球 的文章
