萬年青（000789）
收入增長 49.02%，利潤增長 487.2%， EPS 0.84 元/股公司 2018 年 H1 實現營業收入 40.91 億元，同比增長 49.02%， 實現利潤總額10.92 億元，同比增長 318.86%， 實現歸母淨利潤 5.14 億元，同比大幅增長487.2%， EPS 為 0.84 元/股。其中， Q2 單季實現營業收入 23.66 億元，同比增長 49.2 %， 實現歸母淨利潤 2.88 億元，同比增長 256.1%。
量價齊升提升盈利水平， 費用管控進一步優化
上半年產品量價齊升， 公司共銷售水泥（熟料）1042.76 萬噸，同比增長 5.42%，銷售商品混凝土 265.83 萬方，同比增長 34.13%。 我們測算水泥（含熟料）銷售價格約 281.5 元/噸，噸成本 172.1 元/噸，噸毛利 109.3 元/噸，分別較上年同期提升 72 元、 4.4 元、 67.5 元；混凝土銷售單價 395.3 元/方，單位成本 297.9元/方，單位毛利 97.4 元/方，分別較上年同期提升 90.6 元、 50.6 元和 40 元。費用管控進一步優化， 期間費用率同比下降 2.63 個百分點至 8.51%， 其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別下降 0.73 個百分點、 0.41 個百分點、1.48 個百分點。公司上半年綜合毛利率達 34.91%，淨利率為 21.18%，分別較上年同期提高 15.72 個百分點和 13.75 個百分點。
水泥價格高位運行， 旺季有望進一步提價
上半年水泥價格高位震盪，水泥庫存相對低位運行； 據數字水泥網數據，截止8 月 24 日，江西及華東地區庫容比分別同比降低 9.57 和 7.07 個百分點，水泥價格分別達 410 和 452 元/噸，同比增長 35.1%和 34.3%。 8 月以來， 江西部分地區水泥價格上調 20-30 元/噸， 且庫存仍處於較低水平， 隨著需求旺季到來，水泥價格仍有較強漲價動力。
區域格局好，彈性大，繼續給予“買入”評級
公司擁有 13 條熟料生產線，熟料設計產能近 1400 萬噸/年，水泥設計產能近2500 萬噸/年， 業務主要集中在江西和福建， 並向浙江、廣東等周邊省份輻射，其中江西市場佔有率一直位居前列，區位優勢明顯。受益區域需求穩健增長和供給格局良好，全年高增長可期，公司業績彈性大，預計 18-20 年 EPS 分別為 1.79/1.98/2.16 元/股，對應 PE 為 7.0/6.3/5.8x， 繼續給予“買入”評級。
風險提示： 水泥需求超預期下降； 東北地區水泥跨區域南下。
本文源自證券市場紅週刊
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