華夏時報（chinatimes.net.cn）記者劉詩萌 北京報道
從8月30日到9月6日，提前進入寒秋的創投圈經歷了人人自危的七天。
8月底一則消息稱，部分創投機構收到稅務部門通知，創投基金要按照個體工商戶的標準徵收累進稅，實際稅率標準將高達35%。由於各地方政府過去普遍實行的對有限合夥制基金徵20%所得稅的政策，實際上創投基金稅負一下子暴增了75%，甚至還有過去歷年的稅收也需按新標準追繳的說法。
在當前資金緊張、一級市場融資募資難的大環境下，這一消息在創投圈引起了“地震”，業內人士紛紛驚呼“至暗時刻”來臨。9月5日，北京車庫咖啡孵化器運營管理公司合夥人吳建波接受《華夏時報》記者採訪時表示，若加稅至35%，從募集難度、管理水平來講，對創投基金的要求都有所提高。好的一面是大浪淘沙，篩選出能夠承擔風險、成本的機構和個人，壞的一面是個人LP（有限合夥人）的積極性會受到影響，資金數量減少，投資更加謹慎，肯定對創投市場有影響。
9月6日晚，國務院常務會議決定不增加創投基金總體稅負，也為這次的風波暫時畫上了休止符。
加稅七成“狼來了”
8月30日晚，一位文化類初創企業合夥人在朋友圈裡轉發投資類合夥企業將糾正20%優惠稅率，恢復最高35%稅率的新聞時，悶悶地用英文發了一句牢騷。
作出這一改變的原因，來自於國稅總局稽查局近期對各地2018年股權轉讓的檢查工作要求，認為各地方政府過去普遍實行的對有限合夥制基金徵20%所得稅的政策違反了規定，因此應當糾正，按照個體工商戶的標準徵收累進稅，稅率標準為5%-35%。因基金的收入水平相對較高，實際稅率很可能為35%。
和大多數行業不同，創投基金的繳稅方法不是按基金整體進行計算，而是按單個項目進行計算。即，若一隻基金平均投資十個項目最終“九敗一成”，成功的項目獲得10倍收益，理論上該基金因不賠不賺、無收益而無需繳稅，但實際徵收是要單獨核算成功項目的應繳稅費，不考慮另外九個資金有去無回的項目情況，因此該基金在投資結合後是虧損的。這種徵稅方式，是盈利的部分需要繳稅，而虧損的部分不予抵扣。
著名經濟學家宋清輝對《華夏時報》記者表示，這種徵收方式的確不合理，但問題在於各地方政府將這種徵稅方式“扛”了下來，通過地方的優惠方式為創投機構減壓，目的是為了讓這些有錢的機構為轄內的中小企業提供融資支持。從宏觀經濟發展的角度看，國家近年來不斷鼓勵各類資金進入創新型中小企業，發揮出民間資金的作用，以此促進經濟的發展，所以地方政府在這方面也花了大功夫。
也是因此，恢復35%的稅率才更顯得令人“猝不及防”，並在基金行業掀起了巨大的風波，不少投資人都公開發聲，甚至有人悲觀地認為“創投圈”已死。英諾天使基金創始合夥人李竹認為，如果稅收政策影響了創業投資的供給，將對整個中國的經濟轉型和科技創新非常不利。創業黑馬董事長牛文文也表示，在中國經濟下行的當口，早期創新創業勢頭已有所放緩，融資難的局面已經形成，創新創業企業日子本來就很難過。在這種情況下假如早期投資機構負擔加重，必將影響到整個社會的創新創業。
8月31日有消息稱，中國基金業協會已開始與相關部門協商，要求其會員單位若接到稅務部門執行此政策的政教通知或單據，務必向協會彙總。9月6日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定保持地方已實施的創投基金稅收支持政策穩定，由有關部門結合修訂個人所得稅法實施條例，按照不溯及既往、確保總體稅負不增的原則，抓緊完善進一步支持創投基金髮展的稅收政策。
創投圈寒冬已至
雖然風波暫時平息，但創投圈的凜冬依然在持續。事實上，增稅只是壓垮駱駝的“最後一根稻草”，一級市場募資難從去年下半年資金面收緊就已經開始了。首先是受監管趨嚴的影響，銀行配資收緊。有分析稱來自銀行的資金或可佔到市場的一半，銀行資金收緊對市場內流動性的影響可想而知。
其次，資管新規的出臺，更令這一狀況雪上加霜。拉高個人LP的門檻，實行穿透式監管，消除多層嵌套和通道，限定銀行理財等多種類型資金的入場，因此VC/PE等機構很難再從以銀行通道為主的市場化母基金獲得資金。
另外，2017年10月份證監會新發審委上任以來，IPO審核標準提高，節奏變慢，整體過會率大幅降低，導致私募基金在二級市場上退出困難。
“募資越來越難，GP們勢必開始珍惜子彈。”易凱資本CEO王冉接受媒體採訪時表示，最近很多有良好過往投資業績的知名基金募資也遇到了困難，就連BAT在投資上也正在變得越來越謹慎。
清科研究數據顯示，2018年上半年中國股權投資市場共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金規模共計3800.23億元人民幣，同比下降55.8%。另有數據表明，上半年國內VC/PE完成募集基金425只，同比下降19.51%；完成募集基金規模341.2億美元，同比下降74.59%，僅相當於2017年全年募資金額的28.74%。
對於中小創業企業而言，VC和PE的資金無疑是支撐其最初創立和發展的最重要的力量。因此，募資難也直接在創業企業的融資上有所體現。據IT桔子報告顯示，2018年上半年國內融資共2947起，與2017年上半年相比減少17.1%，數量上呈現出持續下滑的趨勢。不過融資總額卻明顯上升，達7910億元人民幣，同比激增51.5%。
“從某種意義上來講，中國的創投市場不缺錢，不缺資金的支持，”吳建波說，“缺的是好項目，和符合它領域的機構對接的機會。”他表示，2013年至2014年移動互聯網的蓬勃發展，智能手機剛剛開始普及，那時候的創業模式就是開發個App，線上吸引人流，線下變現，這種固定的創業模式當時也被很多的機構所認可。但到了2017年增量已經沒有了，大家都開始從手機裡刪除不用的App，這種模式就受到很嚴峻的考驗。
“寒冬也好，錢荒也好，其實是大家投資變謹慎了，不再貿然地投那些模式創新了。”吳建波表示，投資機構成熟度的提高，也會有風險控制的要求。像以前只考慮模式上的小突破，拼流量、拼獲客成本，完全比燒錢，那個時代已經過去了。現在大勢的變革對專業能力、評判水平、風險控制會有更高的要求，有“護城河”，有專利等技術壁壘的項目，哪怕是細分的行業，都可以持續發展。
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