估值水平是非常重要的，價格決定了回報率。再好的公司，過高的價格也可能導致一個負的回報率。我們作為投資人一定要客觀。價值投資不等於長期持有，長期持有一定是一個結果，而不是一個目的。當公司高估了之後，投資人可能會面臨損失。
最重要的是，投資是面向未來，而不是為了緬懷過去。研究過去是為了讓我們能夠更好地判斷未來，進而找到未來持續創造高回報的企業，分享企業創造的價值增量，讓股東獲得回報。企業的成長本來就是價值的一部分，投資是往前看的。
投資要做“三好”學生，要選擇好的行業，要挑好的公司，要有好的價格。
◎ 第一，在行業上，選擇比努力更重要，選好賽道事半而功倍。要選擇增長性的行業，處於生命週期早期階段的行業，這些行業往往容易創造巨大的價值增量。當然也有很多行業，或者說所有的行業都會走向成熟。這個時候就要看行業的競爭結構，不同的競爭結構會帶來不同的股東回報，競爭結構決定了長期的股東回報。
◎ 第二，選擇好的公司。中國市場上，投資者偏好概念或重組，想要抓黑馬，炒小公司，希望短期內獲得高回報。但社會發展的正常規律，一定是好的公司、優秀的公司獲得更大的市場份額，有更好的成長，有更高的利潤，更好的股東回報。優勝者往往是踩著失敗者的屍體走出來的，越往後發展，越會形成這樣一個終極的狀態。選擇好的公司，選擇運營卓越的公司，選擇管理高效的公司，是一個更好的做法。
◎ 第三，好價格永遠是最重要的，價格決定了你的回報率。
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