文 丨 袁雅珵
9月3日至7日當週，銀行間市場流動性有所收緊，各層次貨幣市場利率以上行為主。債券市場收益率方面，利率債收益率小幅上行，信用債收益率小幅下行。
資金投放量方面，上週央行未開展逆回購操作，也無逆回購到期。
貨幣市場方面，各期限銀行間質押式回購加權平均利率除14天期品種外均上行，其中R001上行31bp至2.63%，R007上行11bp至2.74%，R014下行54bp至2.83%，R021上行14bp至3.76%，R1M上行50bp至3.13%。存款類機構質押式回購加權平均利率全面上行，其中DR001上行31bp至2.57%，DR007上行6bp至2.67%，DR014上行20bp至2.77%，DR021上行2bp至2.61%，DR1M上行33bp至2.83%。
利率債方面，10年期國債收益率上行5bp至3.63%，10年期國開債收益率上行3bp至4.22%。信用債方面，10年期3A+級中短期票據收益率下行3bp至4.71%，10年期3A級鐵道債收益率下行2bp至4.71%，10年期3A級企業債收益率下行3bp至4.82%，10年期3A級城投債收益率下行3bp至5.05%。
上週銀行間市場較為平靜。一是月初資金面擾動因素較少，二是政府債發行有所放緩，三是當週僅有1765億元MLF到期。公開市場方面，央行按兵不動，保持定力，已連續13個交易日暫停逆回購，僅對9月7日到期的MLF實施等額續作，實現零投放零回籠。
鑑於月初資金面擾動較少，且前期流動性總量已處於較高水平，央行保持中性操作，目的是引導流動性回到合理水平，為中下旬操作留出空間，以繼續“削峰填谷”。在此背景下，前期政府債券繳款、法定存款準備金補繳等因素推動上週資金面邊際收斂，各層次貨幣市場利率有所上行，不過仍處於較低水平，DR007與7天逆回購操作利率的倒掛已經結束，14天和1月期的資金利率倒掛仍然存在，但已明顯緩和。
本週仍無逆回購到期，9月14日國庫現金定存將到期1000億元，資金到期壓力不大。但本週已進入9月中旬，稅期擾動將漸起。同時，上週地方政府債券發行暫緩後，本週將繼續放量發行。隨著9月底置換任務完成，後續專項債將成發行主力，對資金面的衝擊不容忽視，本週流動性可能繼續邊際收緊。在維持流動性合理充裕、疏通貨幣政策傳導機制的政策導向下，央行本週可能重啟逆回購操作以對沖資金面收斂，並有望開展國庫現金定存招投標，以補充中長期流動性。
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