作者/《壹財信》舒漾，發自北京
要問資本市場"賣瓜"誰家甜，青島日辰食品股份限公司（以下簡稱"日辰食品"）或"當仁不讓"。
近年來，日辰食品毛利率"畸高"在行業中已是不爭的事實，公司不僅營收規模遠低於同行，甚至淨利潤與同行比也幾乎不是一個"量級"，但公司卻有"勇氣"放出牽強的"套話"解釋這一現象，令人唏噓不已。
尷尬不僅於此，日辰食品不僅與出現過食品安全問題的供應商合作，公司的下游客戶也曾深陷欺騙消費者的誠信風波之中，而公司自己選的路，再尷尬也要走下去。
上下游企業治理水平堪憂
處境尷尬
日辰食品成立於2001年，是一家主營複合調味品和其他食品添加劑的研發、生產、銷售的公司，主營產品為醬汁類、粉體類調味品。
食品行業與居民日常生活息息相關，食品安全問題一直是公眾關注的焦點。然而日辰食品的前五大供應商之一卻因此被罰。
北京昕土地調味品有限責任公司（以下簡稱"昕土地公司"）是一家主營調味品原材料的公司，日辰食品主要向昕土地公司採購胡椒粉等香辛料，作為公司複合調味品生產的原材料之一。
根據（京順）食藥監食罰〔2016〕320123號處罰決定書，昕土地公司因生產重金屬含量超過食品安全標準限量的食品，被北京市順義區食品藥品監督管理局罰款5萬元。
報告期內，昕土地公司一直為日辰食品的原材料供應商的前兩名之一，2015-2017年採購佔總採購額的比例分別為4.48%、5.18%、4.74%。
日辰食品不僅與出現過食品安全問題的供應商合作，公司的下游客戶也曾經深陷欺騙消費者的誠信風波之中，日辰食品所處的中間位置，可謂"尷尬"。
日辰食品的前五大客戶之一，味千（中國）控股有限公司（以下簡稱"味千中國"），也就是家喻戶曉的味千拉麵，在國內擁有數百家門店，曾經一度陷入"骨湯門"難以翻身。
味千中國因虛假廣告被消費者詬病，其謊稱所用的湯底是經過數小時熬製而成的純骨湯湯底，而後被媒體爆出所謂的純骨湯湯底其實是用濃縮液勾兌而成的。
選擇與存在食品安全問題的供應商和欺騙消費者的客戶合作，箇中存在的商業隱患不容小覷。日辰食品自己選的路，再尷尬也要走下去。
毛利率"畸高"偏離行業
解釋牽強往臉上"貼金"？
相比上下游合作方的治理水平所受詬病，日辰食品毛利率存在的問題，則足以令人"大跌眼鏡"。
根據公司招股書，2015-2017年公司的營業收入分別為13,138.67 萬元、15,721.61萬元、20,876.64萬元。在淨利潤方面，日辰食品2015-2017年實現淨利潤分別為2,570.96萬元、3,258.79萬元、 5,603.81萬元。
與同行相比，上市公司安記食品股份有限公司（以下簡稱"安記食品"）2015-2017年營業收入分別為26,613.61萬元、25,874.38萬元、25,378.59萬元，淨利潤5,316.35萬元、4,079.57萬元、4,123.73萬元。千禾味業股份有限公司（以下簡稱"千禾味業"）2015-2017營業收入分別為62,358.60萬元、77,086.10萬元、94,816.71萬元，淨利潤6,653.11萬元、10,008.86萬元、14,405.94萬元。佛山市海天調味食品股份有限公司（下稱"海天味業"）2015-2017年營業收入分別為1,129,438.00萬元、1,245,855.89萬元、1,458,431.09萬元，淨利潤250,963.24萬元、284,313.40萬元、353,143.69萬元
顯而易見，日辰食品的營收規模遠低於同行，甚至淨利潤幾乎與同行比也不是一個"量級"，但毛利率卻高出不少。
根據招股書披露，2015-2017年，日辰食品毛利率高達47.06%、48%、50.29%。
與日辰食品主營業務相同的安記食品，2015-2017年的毛利率僅為38.95%、35.71%、36.08%。千禾味業2015-2017年的毛利率也僅為37.19%、40.97%、43.34%。連調味品行業的"巨頭"海天味業，2015-2017年的毛利率也遠不如日辰食品，為41.94%、43.95%、45.69%。
"畸高"的毛利率背景下，日辰食品近年來頻繁的關聯交易，亦受關注。
《壹財信》翻閱日辰食品的招股書發現，日辰食品報告期內第一大客戶福建聖農食品有限公司（以下簡稱"聖農食品"）的控股股東為福建聖農控股集團有限公司（以下簡稱"聖農控股"），其也是日辰食品的五大股東之一福建德潤壹號股權投資企業（以下簡稱"德潤壹號"）的實際控制人，間接持有日辰食品4%的股份。
無獨有偶，山東日盈食品有限公司（以下簡稱"日盈食品"）也曾為日辰食品的第四大客戶，持有公司第一大股東青島博亞投資控股有限公司（下稱"青島博亞"），同時也持有日盈食品14%的股份。
2015-2017年，日辰食品前五大客戶銷售佔比分別為58.31%、47.41%、47.22%，大客戶比較固定集中。其中，關聯方聖農食品與日盈食品合計銷售佔比分別為 26.91%、20.27%、18.19%。
對於毛利率"畸高"且偏離行業均值的問題，日辰食品解釋稱，主要系公司業務發展先發優勢、產品定製化服務和產品安全質量管控優勢等因素決定。
誠如以上所述，日辰食品不僅營收規模遠低於同行，甚至淨利潤與同行比幾乎也不是一個"量級"，又何來勇氣如此往自己臉上"貼金"呢？
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