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行業：
雲計算時代的交換設備，很新吧，基本上沒聽過。。
主要受益標的：
星網銳捷，光迅科技，中際旭創。裡面有一個股超牛，猜猜誰？！
行業狀況
數據通信市場的規模變化與無線接入網的升級換之間表現出較強的相關性：2005年起3G網絡全球佈設，數據業務拉動相對滯後的交換設備需求迅猛增長，保持15%到20%的高增速直到2018年。2009年正全球新建4G商用網，國內發佈3G牌照，流量爆發進一步刺激了交換設備需求，在後面三年又出現了明顯增長。從2013到2016年全球規模保持已穩定在1000億元以上。
我們預計到2020年5G商用，IP承載網建設仍將伴隨流量激增而快速持續，5G核心網SAB架構對IP承載能力提出了新需求，全球規模將穩定增長，在2020年此類設備開支有望超過1,200億元。
點評：從需求上看，數據通信市場的需求每年都在穩步增長，但，當5G面世以後，這種增長速度會飛速加快！
受益標的
1，星網銳捷
美股開放式交換機龍頭Arista和在白盒交換機硬件及SDN技術方面領先的本土廠商星網銳捷！
事件描述：星網銳捷8月29日晚間披露2018年中期業績報告，上半年實現營業收入35.17億元，同比增長47.39%；淨利潤1.17億元，同比增長26.39%；扣非淨利潤5093.15萬元，同比增長61.92%。
網絡終端及企業級網絡設備高增長，金融行業拓展順利
公司主要業務是為企業級客戶提供信息化解決方案，產品包括網絡通信設備、終端、POS、視頻信息應用等。
上半年子公司銳捷網絡在馬來西亞和土耳其設立子公司拓展海外市場，
數據中心交換機、雲課堂產品線取得較快增長；升騰資訊的雲桌面和智能終端把握市場機遇，向金融行業客戶銷售終端產品增長較多。上半年網絡終端收入3.92億元，同比增長45.94%，毛利率24.13%；企業級網絡設備收入13.18億元，同比增長27.96%，毛利率43.80%。通訊產品收入翻倍，歐洲和亞洲市場取得積極進展
上半年，智慧科技視訊業務從單一終端向平臺+全系列終端轉變，覆蓋了大中小會議室、桌面及移動視訊終端全系列，家庭和企業融合網關規模增大；德明通訊在鞏固美國市場的基礎上積極開拓歐洲和亞洲市場並取得積極進展，為美國客戶提供4G高清語音網關、通訊模塊和移動熱點等多方面解決方案。上半年通訊產品收入達9.66億元，同比增長168.19%，但毛利率下滑16.48%至13.78%。
投資建議：預計公司2018-2020年收入103.02億元/129.60億元/160.40億元，每股收益1.00元/1.25元/1.51元，對應當前股價PE分別為18.3倍/14.7倍/12.2倍，維持增持評級，目標價21.0元，現價17.4元。(財通證券)
2，光迅科技
推薦關注數據中心交換機全面升級100Gbps端口所帶來的高速光模塊發展機遇！
事件：8月24日晚公司發佈2018年中報，2018年上半年公司營業收入24.35億元，同比小幅增長2%；歸母淨利潤為1.39億元，同比下滑19%；扣非後歸母淨利潤為9356萬元，同比下滑44%。公司中報業績處於此前一季報業績預計的下半部區間。
國內需求不振，海外大舉突破。2018年上半年受運營商投資放緩，設備商需求疲弱及矯正庫存的影響，導致公司上半年國內營業收入增長放緩。上半年公司實現國內市場營業收入15.26億元，同比下滑16%。公司在國際市場重點區域及客戶中均取得突破，與多家國際知名設備商在全球範圍形成戰略合作，上半年國外銷售收入達到9.09億元，同比大幅增長60%，抵消了國內市場的銷售下滑。上半年營收實現小幅增長2%。
業績環比改善，三季度拐點可期。公司第一、二季度分別實現銷售收入12.1億元和12.3億元，二季度營收環比小幅改善，同比增長約10%。
雖然二季度中興遭遇美國商務部拒絕令的影響，公司依舊維持了二季度的營收增長。此外二季度公司綜合毛利率為17%，環比一季度毛利率的16.8%也有小幅改善，我們預計毛利率提升也主要得益於海外客戶的佔比增加。
公司預計前三季度實現歸母淨利潤2.01-2.77億元，扣除一、二季度歸母淨利潤0.78億元，0.61億元，三季度單季預計為0.62-1.38億元，中值約1億元，環比二季度有望大幅改善。隨著5G逐漸進入2020年商用倒計時，以及海外市場逐步發力，我們預計公司業績也將回歸增長趨勢。
持續高研發投入，新產品有望突破。公司2018年上半年研發支出約1.79億元，相比2017年1.65億元小幅增長，公司歷年研發費用佔營收均為7-10%之間。公司通過持續技術積累，已經具備從芯片到器件、模塊、子系統全系列產品垂直整合能力。2019年5G來臨時，公司募投硅光子項目中25G光芯片若能正式突破量產，有望成為公司重要業務增長點。
給予“優於大市”評級。考慮到上半年運營商投資放緩影響，我們相應調低公司盈利預測，預計2018-2020年營收分別為54.13億元、66.74億元、78.82億元，歸屬上市公司股東的淨利為3.86億元、5.13億元、6.41億元，EPS分別為0.60元、0.79元、0.99元。
在毛衣戰整體背景下，光迅科技作為國內唯一具備光芯片量產能力的上市公司，參考行業平均估值水平，我們認為光迅科技可向芯片行業靠攏，因此我們將2018年PE區間提升到45-48x，對應6個月合理價值區間26.82-28.61元，給予“優於大市”評級。（海通證券）
技術面一直底部放量，說明有資金在運作，後市逢低可關注！
3，中際旭創
事件：
公司實際控制人董事長王偉修和總裁劉聖計劃從9月11日起6個月內每人各增持不低於3000萬元、不超過8000萬元公司股票。同時兩人承諾增持實施期間及增持完成後的6個月內不轉讓其持有的公司股票。
我們點評如下：
公司高管增持，同時承諾6個月內不轉讓股份，彰顯對公司長期發展信心。公司董事長王偉修及一致行動人持有上市公司26.79%股權，總裁劉聖及一致行動人持有公司18.04%股權。此次雙方各增持3000-8000萬元，按目前股價計算，增持比例各在0.16%到0.43%。同時雙方承諾增持完成6個月內不轉讓所持股票，彰顯公司管理層對公司長期發展的信心。
9月深圳光博會，旭創展示100G、400G以及25G全系列產品，面向5G和下一代數據中心需求的新產品已經形成產品體系，技術優勢有望延續。當前數據中心光模塊正處於100G向400G升級階段，旭創展示了公司成熟的多種型號400G光模塊產品，有望延續100G時代公司技術路線和產品定製研發能力的優勢，在400G時代維持全球領先的數通龍頭地位。同時公司面向5G電信市場，推出了工業溫度的25G光模塊產品，包括單線雙向(BIDI)、可調諧波分複用光模塊(CWDM)等產品，充分滿足運營商5G前傳不同的組網方案，可滿足光纖直連、無源WDM和有源OTN方案三種主流組網需求。5G建設有望於2019年啟動，公司25G基站光模塊產品有望切入電信市場，帶來全新業績增量。
市場對貿易戰及硅光競爭存在擔憂，重申我們的觀點：全球光模塊封裝產能主要在中國，關稅對中美廠商影響相當，關稅競爭力不會受到影響；硅光難以突破低成本長距離技術門檻，公司聚焦2KM產品，份額穩固。美國最新2000億美元25%關稅方案中包含光模塊產品，9月6日聽證會結束後具體方案仍未公佈。假設關稅落地，由於目前全球主要封裝產能均在中國，關稅影響相同，對公司競爭力影響有限。
競爭對手推出的硅光產品目前仍有技術瓶頸：
1)硅光材料耦合損耗很大；
2)硅材料溫度敏感，對功率和溫控有更高要求；
3)硅光無法集成激光器，封裝良率較低成本優勢有限。因此硅光只能實現500米距離可靠工作，旭創聚焦2km中長距離產品，短距離的硅光產品無法替代公司的主力產品，公司數通產品市場份額有望維持穩固。
投資建議：
公司是全球高速光模塊龍頭，下一代數通400G和電信25G光模塊推進順利，充分享受雲計算高速發展帶動數據中心高速光模塊需求，以及5G基站光模塊全新增量。公司董事長及總裁增持，進一步彰顯長期發展信心。預計公司18-20年歸母淨利潤7.3、12.0、15.4億元，對應18年26倍市盈率。公司作為數通光模塊龍頭，目前估值顯著低於同業公司，看好公司長期發展潛力，上調公司至“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險。
點評：這幾個票都是雲計算+5G的龍頭，超級壟斷核心的企業，特別是第二三個，值得關注！
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