養老FOF首募 一文帶你讀懂養老目標基金

28日，華夏養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）在其直銷平臺開售，拉開養老目標基金髮行帷幕。中國證券報記者瞭解到，另外13只獲批的基金將在10月左右陸續啟動發行工作。

業內人士認為，養老目標基金陸續發行，儘管短期帶來的資金增量有限，但長期可觀。若未來能夠享受稅收遞延優惠政策，有望成為市場中長期穩定的資金力量。

首募不追求規模

華夏基金公告顯示，華夏養老目標日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）在8月28日至9月17日期間發行。自基金份額髮售之日起3個月內，在基金募集份額總額不少於2億份，基金募集金額不少於2億元人民幣且基金認購人數不少於200人的條件下，基金管理人可依法依規向中國證監會辦理基金備案手續。

此次發行渠道主要集中在華夏基金直銷平臺和華夏財富，因此對於其首募規模，業內預期普遍不高。華夏基金表示，“對於發行規模，並沒有過高追求。華夏基金已做好充分準備，未來將投入更多精力，致力於喚醒投資者的養老規劃意識，持續做好相關投資者教育。”對於該基金髮行第一天的募集規模，華夏基金並未對外披露。

“不排除‘壓’線成立，不過這仍然搶得先機。”某基金研究人士稱，“新基金髮行時投資者只能認購、不能定投，成立以後才能定投。華夏養老目標基金率先成立，等銀行等其他代銷渠道升級上線後，投資者可以直接定投。從國外養老金第三支柱的發展情況看，定投對於投資者而言是最好的投資方式。”

“新基金髮行期間，很少有投資者第一天就買，因為發行期間，認購基金的錢只能享有銀行活期利息，大部分投資者會在最後幾天買入，所以僅看第一天的銷售規模沒有太大意義。”上海一家大型基金公司的銷售人士稱。

“看齊”社保基金

“我們的養老目標基金在收益率和回撤水平上力爭向全國社保基金看齊。”某公募基金人士王濤（化名）表示，其公司準備發行的目標日期型養老目標基金，經測算整體的年化收益預期接近社保基金。回撤方面，極端情況下即使權益市場回撤50%，其基金最大回撤也在15%以內。同時，基金將通過資產配置和基金精選，努力將回撤控制在10%以內，使產品更為穩健。

據全國社會保障基金理事會此前公佈的《2017年全國社會保障基金理事會社保基金年度報告》，社保基金自成立以來的年均投資收益率8.44％，累計投資收益額1萬億元。2017年社保基金權益投資收益額近1900億元，投資收益率達9.68％。

“從資金屬性和‘長投’特點來看，要接近社保基金的收益率有一定難度，但並非完全不可能。”某位養老金投資領域資深人士表示，“長期跟蹤下來，社保基金的股票佔比大約在30%以內，而養老目標基金儘管會隨著投資人生命週期的延續和目標日期的臨近，其投資風格相應從‘進取’轉為‘穩健’直至‘保守’。但拉長週期，從資產配比的角度，權益資產的平均倉位並不一定小於社保基金，再加上養老目標基金的管理人大多具有豐富的養老金業務管理經驗，要做到接近於社保基金的年化收益率，並非不可能。”

以此次發行的華夏養老目標基金為例，其產品介紹顯示，該只基金2018-2020年以及後續的兩個五年期間，權益類資產的比例都是35%-60%，2031-2035年期間是30%-55%，2036-2040年期間是11%-36%。

另一家基金公司人士表示，“一些公募基金在管理社保基金、基本養老保險基金、企業年金和職業年金上經驗豐富，有望為長期投資者帶來高於一般基金投資和銀行理財的收益”。他舉例，目前有9家公募基金具備養老金管理“全牌照”資格，工銀瑞信、華夏、嘉實、易方達4家基金公司管理年金組合金額均超過500億元。以工銀瑞信為例，截至2017年底，企業年金近十年來累計收益達87.24%，實現每年正收益，最近五年（2013年-2017年）管理的年金資產加權年化收益率達7.04%。

但上述養老金領域資深人士指出，管理人“做得到”如此收益和投資者“賺得到”是兩個不同概念。“如果投資者用買普通基金的方式買養老目標基金，根據短期排名決定是否持有，那麼很有可能沒賺到基金本身賺到的錢，那就沒有達到‘個人養老’目的。”他提到，美國401（K）過往30年平均年化收益率在6%以上，加拿大過往10年的養老金年化收益率也有10%，但這都在一個相對長週期的過程。

求解“關鍵題”

不過，收益率要“靠攏”社保基金，還有一些關鍵問題待解。業內人士認為，就目前的實際情況，基金公司乃至全行業需要重視的三個核心問題是：珍視封閉期、不做短期排名以及重視投資者教育。

王濤表示，首批養老目標基金設置了1年、3年、5年不等的封閉期。“基金管理人會按照基金既有的下滑路徑去做，但我們不可能把一個投資者鎖20年甚至30年，只能在這中間取一個平衡。設置封閉期可以減少投資者頻繁申贖對基金收益的損害。同時，若產品能為投資者帶來更好的投資體驗，自然會有更多投資者加入到長期投資隊伍，管理人應該珍視封閉期，努力做好收益、控制回撤，以時間換信任，加強投資者對這類產品投資運作的原理、方式及風險收益隨時間變化的特徵。”

上述養老金資深人士建議，不對或者淡化養老目標基金做短期排名。“短期排名其實是誘導投資者唯業績導向，客觀上加大了基金波動性。養老目標基金，在履行信披義務的前提下，應該注重三到五年這種長週期的表現，可以借鑑對社保基金的考核方式。”

另外，投資者教育任重道遠。工銀瑞信FOF投資部負責人蔣華安建議，投資者在選擇養老目標基金時，需要注意的主要有三方面：一是基金產品是否與自己的風險承受能力相匹配，二是基金管理人及基金經理是否具備養老金投資經驗，三是對基金最低持有期、投資策略等是否認可。

養老目標基金的推出將對我們的退休生活產生怎樣的影響？近期專家在線特邀請了FOF投資部副總監蔣華安先生，和大家進行了交流。關於養老目標基金的有關問題，蔣華安先生是怎麼解答的？一起來看下吧~

1、養老目標基金如何為不同年齡層的投資者設計個性化的養老目標及投資方案？

蔣華安：這正是養老目標基金的優勢所在，不同年齡層對應不同的現金流狀態，從而對應不同的風險承受能力。以養老目標日期基金為例，目標日期基金能為投資者提供一站式解決方案，一般以一個系列的形式存在，系列中的每一個基金對應著與投資者相匹配的退休年份。隨著市場上不同養老目標日期產品的完善，投資者只需要根據自己的退休日期，選擇相匹配的基金產品，就能享受與自身年齡及對應風險承受能力相匹配且經動態調整的投資服務。

對於風險偏好自我認知度非常強，有時間有能力去調整資產配置的投資者，還可以選擇養老目標風險基金。養老目標風險基金一般也是以一個系列的形式存在，系列中每隻基金對應不同的風險等級，投資者可以根據自身的風險承受能力選擇適合自己的基金。

2、公募基金作為養老目標基金的底層配置資產有何優勢

蔣華安：公募基金從規範性、流動性、收益性等各方面來看，作為養老目標基金的底層資產都具有比較明顯的優勢。規範性方面，公募基金受到嚴格的監管，投資運作規範，信息披露透明，管理人一般均具有較強的合規管理能力和風控能力。流動性方面，公募基金的流動性較強，贖回限制較少，且存在大量的被動型基金，可以滿足養老目標基金不同類型的組合調整需求。收益性方面，我國公募基金運作以來實際上為投資者創造了非常可觀的回報，中國基金業協會數據顯示，自2001年9月首隻開放式基金成立至2017年底，偏股型基金的年化收益率平均達到16.5％，超越同期上證綜指平均漲幅10.5個百分點；債券型基金的年化收益率平均達到7.2％，超過現行3年期定期存款基準利率4.4個百分點。

3、為什麼說養老目標基金是對第一支柱、第二支柱的補充？

蔣華安：養老金第一支柱、第二支柱、第三支柱的分類最早來源於美國，第一支柱主要由政府提供基本的養老生活保障；第二支柱主要由企業為職工提供養老福利；第三支柱主要以個人儲蓄養老為主。整體來說，三個支柱就是由

4、哪些年齡段的人適合購買養老目標基金？

蔣華安：一般來說，只要是一直處於儲蓄階段的人，從畢業工作到退休之前都可以購買養老目標基金。以目標日期基金為例，產品的設計基本都是從25歲開始，直到85歲。25歲到65歲是儲蓄期，65歲到85歲是受益期。不同年齡段的人風險承受能力不一樣，但都有未來養老的壓力。隨著老齡化加劇，養老的壓力會越來越嚴峻，及早進行養老規劃會越來越重要。

5、養老目標基金可以自己設置養老目標，然後按目標投資嗎？

蔣華安：公募基金的產品特點是針對大部分人群，為大眾提供投資理財服務，目前還沒有做到為每一個投資者各自定製相應的投資產品。不過，投資者可以通過組合配置，或選擇與自己的預期目標相接近的基金產品實現類似的投資需求。

6、養老目標基金是由投資者個人購買嗎？

蔣華安：根據現行法律法規的規定，公募基金由投資者自行購買，由投資者自行承擔相應投資風險，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

7、養老目標基金適合定投還是一次性投入？

蔣華安：選擇一次性投資還是定投需要根據自身對未來的具體規劃而定。作為養老規劃，投資者可以用已有的存量資金的一定比例進行一次性投入，而對於財富的增量部分，可以用現金流的形式進行定投。

8、養老目標基金正式推出後，投資者又該如何選擇？

蔣華安：首先，應該選擇與自己風險承受能力相匹配的產品。例如，投資者如果選擇提供一站式解決方案的目標日期基金，則可以選擇與自己退休日期相近的產品。如果選擇的是目標風險基金，則應選擇與自身風險特徵相匹配的產品。其次，應該選擇具有較強養老金運營能力的投資管理團隊。綜合考慮管理人或管理團隊在養老金管理方面有沒有相應的體系、投資團隊是否優秀、養老金管理的過往業績如何、管理團隊的過往經歷是不是和養老金投資相關等因素。再次，應該選擇契合自己理念和需求的投資策略。相應產品正式發行後，都會在招募說明書中披露其投資目標、投資範圍、投資策略等，投資者可進行研究對比，選擇更符合自己的理念和需求的產品。

9、養老目標基金與現有的FOF基金有什麼區別，配置FOF基金是否也能達到養老目標基金的作用？

蔣華安：養老目標基金與前期發行的FOF基金都是以FOF形式運作，但兩者存在較大的不同。

一是兩者的定位並不相同。養老目標基金更多是以承擔養老責任為基礎，而FOF基金主要是為投資者提供分散化投資和專業化選基的服務。根據證監會要求，除主要投資養老產業的主題基金外，只有養老目標基金允許且必須在產品名稱中包含“養老目標”字樣，其他公募基金（包括普通FOF），不得使用“養老”字樣。

二是兩者的監管要求並不相同。養老目標基金對於基金經理要求更加嚴格，成熟的投資策略和豐富的投資或資產配置經驗是重要條件。養老目標基金對於標的基金的要求也更加嚴格，需要成立至少滿2年、規模2個億以上，而普通FOF基金的要求是滿1年、規模1個億以上。

三是申贖頻率和倉位上限要求不一樣。養老目標基金要求設置投資人最短持有期限或封閉期，並有相應的倉位上限要求；而普通FOF一般採用開放式運作，無倉位上限要求。相比而言，養老目標基金會更加重視長期投資，權益倉位在不同運作階段會有不同限制，與投資策略相匹配。

四是稅收優惠潛力不一樣。財政部等五部門聯合印發的《關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》規定“試點結束後，根據試點情況，結合養老保險第三支柱制度建設的有關情況，有序擴大參與的金融機構和產品範圍，將公募基金等產品納入個人商業養老賬戶投資範圍”。業內普遍預期，未來養老目標基金或將享受稅延優惠，具備較大政策潛力。

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