據瞭解，高溫檢修期到來，加之環保風暴有增無減，多省化工園區轉型升級、整改關停正在進行，環保督查“回頭看”工作組也已陸續進駐10個省份，山東、河北、江蘇、寧夏及長三角等地區再受嚴查。部分上游原料廠商停產減產，有些維生素及獸藥生產企業或上調報價，或停產檢修。
其中天新藥業受原料上漲影響，6月27日提高維生素B6報價10%，7月2日提高VE產品報價至40元/公斤，及2%生物素上調至60元/公斤；海嘉諾受環保督查影響，維生素B6工廠計劃於七八月份檢修，其B2、B6、VE產品均停止報價；隸屬於廣濟藥業的孟州公司，主要從事於飼料級B2的生產銷售，計劃於7月1日起停產檢修，預計停產兩個月；受環保影響，山東地區泛酸鈣廠商生產受限發貨緊張，連續小幅度上調報價；B12市場響起提價連環炮，自6月22日起至今，生產廠家報價已翻倍上漲，最新報價為350元/公斤。
總體來看，維生素B2、B5市場持續上漲，B12市場大幅走高，泛酸鈣市場延續偏強態勢。環保疊加檢修，7月份部分B族仍可關注。
維生素概念股：
金達威：金達威是輔酶Q10 全球最大生產廠家，佔全球市場50%份額。在維生素領域，地位也很突出：是全球僅有的六家VA廠商之一，同時VD3 產銷量居全球第五位。
浙江醫藥：公司維生素E產量國內最大，為全球第二大生產商；天然維生素E產量為國內最大，全球第三大生產商；β-胡蘿蔔素和斑蝥黃素是全國最大、全球第三大供應商。
廣濟藥業：公司是維生素龍頭，具有較強的資本實力和產品價格引導能力。VB2、V6等產品價格持續上漲，公司業績拐點清晰。
新和成：公司主營維生素，同時積極發展香精香料、蛋氨酸、以PPS 為代表的新材料、原料藥等高技術業務，形成四大業務板塊協同發展。在維生素領域，公司是全球前三的維生素生產企業。香精香料、PPS、原料藥等業務近年來快速發展。蛋氨酸投產在即，進口替代空間巨大。
兄弟科技：公司通過非公開發行募集資金新建了1.3 萬噸維生素B3，同時配套2 萬噸3-氰基吡啶，3-氰基吡啶是維生素B3 的關鍵原料，實現核心原材料的自主生產，有利於增強公司的綜合競爭力。
花園生物：公司在NF 級膽固醇和VD3 的市佔率均超過50%，行業話語權強。
聖達生物：是全球最大生物素生產商，全球市佔率達30%，2017年海外營收佔比近62%。
金達威(002626)：攜手全球保健品電商巨頭 打造生產%2b銷售產業鏈
投資要點
事件：公司發佈公告，擬出資1億美元（約6.6億元）認購iHerb發行的T類優先股，交易完成後將持有iHerb完全稀釋後總股本的4.77%。
攜手全球保健品電商巨頭iHerb，助力自主保健品快速放量。iHerb是全球最大的保健品及健康產品專業線上零售商，主營產品包括維生素、礦物質和營養補充劑、個人護理等保健產品，產品銷往全球182個國家。iHerb持續快速擴張，2017年實現收入63億元（+29%），淨利潤150萬元（2017年淨利潤為2340萬，短期由於快速擴張費用投入大而出現利潤下滑）。金達威旗下保健品品牌DRB、ProSupps和Labrada都與iHerb維持了良好合作關係，其中iHerb是DRB重要的產品銷售渠道和第二大客戶。此次入股iHerb，一方面能夠分享iHerb在全球保健品市場快速擴張帶來的紅利；另一方面能夠與iHerb成立合資公司，由iHerb提供資金用於大中華區推廣，有助於公司保健產品快速進入中國市場放量，打通保健品生產+銷售的產業鏈佈局。
輔酶Q10競爭對手停產，利好行業龍頭，金達威有望實現量價齊升。全球輔酶Q10需求量在800噸左右，保持接近10%的增速。金達威是行業龍頭，2017年市佔率接近60%，另外還有神州生物、浙江醫藥、新和成等供應商。2017年金達威和浙江醫藥的輔酶Q10收入分別約為5.3億和0.6億，浙江醫藥收入為金達威的11%。從生產成本來看，最主要的成本包括玉米、電力和煤炭，金達威的生產工廠位於內蒙古，為玉米主產區、擁有全國最大的火力發電廠、煤炭廠距離近，原材料和能源成本最低，除同樣位於內蒙古的神州生物工廠以外，其他競爭對手的成本都明顯更高；從工藝技術來看，金達威作為行業龍頭，經過多年技術開發，技術水平最高，投料產出比也最高。從整體生產成本來看，金達威的成本最低不超過90美元/千克，其他企業均不低於150美元/千克，浙江醫藥由於原材料和環保壓力大而成本最高，估計接近200美元/千克。2017年輔酶Q10價格處在低位，最低價格觸底至150美元/千克，目前價格略有回升至165-190美元/千克，金達威的競爭對手大概率面臨虧損。近期浙江醫藥停產改造可能是解決輔酶Q10成本收益問題，其他競爭對手也可能會因為輔酶Q10價格低而退出市場。金達威有望獲得競爭對手的訂單實現進一步放量，如果更多競爭對手產能退出，價格有望從底部上漲，或將迎來輔酶Q10量價齊升的新機遇。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為1.56元、1.77元、2.02元，對應PE分別為11倍、9倍、8倍，維持“買入”評級。
風險提示：保健品銷售或低於預期的風險；原料藥價格大幅度波動的風險。
近期對該股的診斷為：
浙江醫藥(600216)：業績符合預期 創新藥和製劑出口持續推進
【事件】浙江醫藥2017年年報：收入56.93億，同比增長7.83%；歸母淨利潤2.53億，同比增長-43.76%；扣非歸母淨利潤2.13億，同比增長-53.29%；經營活動現金流淨額5.03億，同比增長49.78%；ROE；3.47%。2018年1季報：收入19.22億，同比增長61.68%；歸母淨利潤4.65億，同比增長1828.06%；扣非歸母淨利潤4.73億，同比增長2313.69%；經營活動現金流淨額-1.49億，同比增長-860.76%；ROE6.18%。
【點評】整體業績符合預期，2018年1季度業績主要與3月份下游客戶消耗庫存減少採購有關。我們預計二季度維生素價格將維持高位，而下游客戶庫存耗竭，將恢復採購，維生素業績有望提高。
原料藥：維生素訂單有望在5月份增加，價格維持高位，貢獻可觀利潤彈性。
國內製劑：擴張銷售隊伍，深耕抗生素領域，為1.1類新藥上市銷售做準備。
製劑出口：萬古黴素已通過FDA檢查，有望年內獲批，達託黴素計劃明年申報。
研發而言：研發投入進一步提高，繼續深耕抗生素領域，同時拓展糖尿病等其他領域。（詳細點評見正文）
投資建議
考慮到維生素景氣週期，假設公司新廠區搬遷完畢之後產能穩步釋放，50%VE粉成交價格在50-65元之間；50IUVA粉成交價格在200-400元之間；國內製劑保持穩健增長。萬古黴素ANDA於2018年獲批上市，達託黴素ANDA2019年獲批上市。我們預計公司2018-2020年歸母淨利潤為9.65/7.99/9.91億，考慮到公司在製劑出口和創新藥的持續投入，給予買入評級。
風險提示
原料藥價格波動風險、藥品降價風險、新產品審批風險、環保風險。
近期對該股的診斷為：
新和成(002001)：短期價格接近底部 成長屬性逐漸凸顯
公司上半年實現歸母淨利20.2-22億，略低於預期
公司發佈上半年業績修正預告，預計實現歸母淨利20.2-22億，同比增長245%-275%；對應二季度實現歸母淨利5.3-7.1億，同比增長51%-103%，
略低於我們預期。
維生素價格下降，下游需求不振，導致二季度業績環比下滑據博亞和訊統計，2季度國產VA均價為790元/公斤，環比下降42%；2季度國產VE均價58.9元/公斤，環比下降45%。受下游養殖需求不佳影響，我們估計公司維生素2季度銷量環比有可能明顯下滑。以上原因導致二季度公司業績環比有所下滑。
巴斯夫宣佈解除不可抗力，但VA未來或將維持相對高位據博亞和訊，巴斯夫剛剛宣佈解除應用於動物營養的VA、VE不可抗力，但由於巴斯夫早在2018年4月已經批量生產出檸檬醛，我們分析巴斯夫檸檬醛投產後很可能將大部分產品用於生產盈利較好的VA，導致VA價格從4月底1025元/公斤跌至目前435元/公斤，投產效應已經充分反應到目前價格，因此巴斯夫本次解除VA不可抗力，不會導致VA價格繼續大幅下跌。
全球範圍內VA裝置老化嚴重，不排除未來海外各大廠商陸續會有檢修計劃，供給持續偏緊，我們預計價格有望長期維持300-400元/公斤。VE價格已經探至39元/公斤的歷史低位，長期看有望上漲。全球維生素產能向亞太地區轉移已是大勢所趨，公司是全球維生素龍頭，產業鏈配套完整，成本優勢明顯，將中長期受益於產能轉移。
新產品明年逐漸投產
根據公司公告，新產品將陸續投產。公司在手資金超過70億，未來將大力發展維生素、新材料、營養品和香精香料4大板塊。多個新產品將在19-20年集中投產，假設蛋氨酸2.5萬元/噸，25萬噸蛋氨酸項目達產後就將新增收入60億以上。公司投資36億在綏化建設生物發酵項目，近期公告競拍土地2400畝，投產後我們預計營收約20億。山東亦規劃近萬畝土地。隨著新產品產能不斷釋放，公司週期性將逐漸減弱，成長性凸顯，業績和估值均有望持續提升。
盈利預測與估值：維持18-20年盈利預測55.2/55.5/61.5億元，EPS分別為2.57/2.58/2.86元，現價對應18-20年PE分別7.2/7.2/6.5倍。公司研發能力強，核心產品市場份額均位居全球前列。海外裝置事故導致公司產品持續漲價未來有望高位運行，公司一體化優勢明顯業績彈性大；未來產品品種和產能持續擴張，成長空間廣闊。給予2018年13倍PE，維持買入評級。
風險提示：產品價格下行；新項目投產不達預期；環保的不確定性影響。
近期對該股的診斷為：
兄弟科技(002562)2017年年報點評：維生素漲價推動17年業績大增 新項目打開成長通道
核心觀點：
公司發佈年報，業績大幅增長
公司2017年實現營業收入15.65億元，同比增長47.13%，實現歸屬於母公司的淨利潤4.03億元，同比增長140.38%，業績大幅增長。
經營分析：維生素盈利能力提升拉動公司業績向好
公司毛利率持續提升，費用率平穩。公司2017年毛利率為47.86%，同比提升9.78個百分點；銷售期間費用率為16.44%，同比下降0.41個百分點。其中，維生素產品2017年毛利率為57.84%，同比提升11.04個百分點；皮革化學品2017年毛利率為12.17%，同比下降4.72個百分點。
多品種維生素領軍企業，充分受益產品價格上漲，兼具成長性
公司為維生素產品領軍企業。目前公司擁有3200噸VB1產能、13000噸VB3產能、5000噸VB5產能以及3000噸VK3產能。主導維生素品種價格上行，推動公司17年業績翻番。2017年在環保趨嚴的背景下，環保成本提高，有效供給縮減，維生素行業集中度逐步提升，大部分維生素價格大幅上漲。
公司兼具成長性：江蘇兄弟維生素生產廠區智能化改造升級完成正式投產；新增的VB3和VB5產能有望在2018年開始充分釋放；戰略性佈局江西基地，苯二酚等項目打開成長空間。
盈利預測與投資建議
基於維生素價格趨於平穩理性，新增產能順利爬坡及在建項目逐步推進的假設，我們預計2018-2020年公司每股收益分別為0.94元、1.12元、1.27元，對應當前股價市盈率為14倍、12倍、11倍，考慮公司的成長性，綜合對比維生素行業上市公司估值水平，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
宏觀：宏觀經濟下行；主要下游行業飼料等需求低迷；匯率波動風險。
行業：維生素產品價格大幅下行；維生素新產能投放超預期；原材料成本劇烈波動。公司：重大安全、環保
近期對該股的診斷為：
花園生物(300401)：VD3價格底部反彈 新一輪漲價週期開啟
VD3價格底部反彈，價格有望繼續上漲
Wind數據顯示，VD3在6月15日的市場報價為400元/kg，6月14日價格為335元/kg，價格已從5月底的280元/kg企穩反彈。一季度VD3價格有所下滑主因：1.春節前廠家發貨意願增強；2.經銷商年底回款，出貨意願增加。短期價格壓制因素已經消除，目前公司已停止報價，我們認為VD3存在繼續提價的機會，有望繼續衝高至500-600元/kg，主因環保趨嚴或廠家限產導致供給緊張，環保成本偏高的背景下，短期內新進入者可能性較低，供給缺口的形成有望將帶動價格的進一步上漲。
提價週期持續半年以上，業績彈性大
VD3提價的基礎在於環保趨嚴導致新廠家進入的壁壘較高，VD3行業競爭格局良好。目前花園生物年產VD3超過3000噸，行業佔比超過40%，其他生產廠家主要為DSM、新和成、海盛製藥等，且公司是其他企業NF級膽固醇原料的主要供應商。我們認為本輪提價週期有望維持半年以上，高價位趨勢有望延續到2018年年底。公司目前VD3產能超過3000t，按照高價位下2000t發貨量計算，價格每上漲100元/kg，按照17%增值稅稅率計算，扣除增值稅後新增淨利潤1.71億元，EPS增厚0.36,元，業績彈性大。
加大研發投入，佈局醫藥製劑領域
2018年公司以子公司搬遷為契機，開展金西科技園建設，其中包括三大板塊：1.維生素板塊；2.藥物板塊，重點研發全活性VD3等藥物；3.研發板塊；預計第一期項目於2019年底建成投產。2017年年報顯示，公司擁有研發人員78人，研發投入2210萬元，同比增長5.26%。公司依託產業鏈優勢已開發出VD3的高端產品：25-羥基維生素D3，2016年公告與DSM簽訂十年購貨協議。未來公司重點研發全活性VD3等藥物，抗骨質疏鬆及鈣製劑第二大藥品，預計市場規模超過10億元。
估值與評級
短期看好VD3提價帶來的業績彈性，中長期看好公司的製劑佈局。我們認為當前環保監管嚴格，在競爭格局穩定的情況下價格有望維持高位。考慮到VD3價格繼續上漲可能性，我們假設2018年下半年均價為500元/kg,原假設均價為400元/kg，我們上調2018年淨利潤預測至9.37億元。2017年5月公司以資本公積金向全體股東每10股轉增15股，我們將2018-2020年EPS由4.14、4.32和4.38元調整為1.96、1.73和1.75元。考慮到VD3價格週期屬性，我們給與公司2018年14倍PE，目標價27.44元，維持“買入”評級。
風險提示：1.VD3提價幅度及提及週期不及預期；2.提價後VD3發貨量不及預期，導致業績低於預期
近期對該股的診斷為：
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